公司评级与目标价 - 首次覆盖新强联给予增持评级 目标价42.0元 对应2025年23倍P/E [1] 行业前景与装机预测 - 看好2025/2026/2027年国内风电装机110/130/140GW 同比增长26%/18%/8% [2] - 陆上风机中标价格较最低点修复20%以上 行业呈现量价利修复的beta向上机遇 [2] - 风电轴承整体国内市场规模约120亿元人民币 [2] - 电力市场化环境下风电因出力同步率低和负荷匹配优势 资产回报率表现更稳健 [2][5] 产品市场与增长曲线 - 2025年偏变轴承/TRB主轴轴承/齿轮箱轴承市场规模分别为61.7/17.5/37.6亿元 [3] - 2025-2027年偏变轴承/TRB主轴轴承/齿轮箱轴承CAGR预计达17.3%/29.1%/3.7% [3] - 公司偏变轴承市场份额超35% 1H24毛利率受行业竞争拖累降至上市最低点 [3] - TRB主轴轴承销售放量推动3Q24起毛利率进入上行通道 1H25回升至2021年景气水平 [3] - 风机大型化推动TRB替代SRB 公司有望2025-2026年实现TRB主轴轴承营收成倍增长 [3] - 公司目标在TRB主轴轴承领域实现40%市场份额 形成第二增长曲线 [3] - 齿轮箱轴承国产替代进入关键期 2022年募投产能1H25投放 远期目标20%市场份额 [4] 技术优势与额外机遇 - 公司作为盾构机轴承国产化领军企业 可能受益雅鲁藏布江水电工程带来的需求增长（估算拉动市场规模扩容6-12%） [5] 财务预测与估值基础 - 预测2025-2027年归母净利润6.96/8.42/10.30亿元 同比增速965%/21%/22% [6] - 对应2025-2027年EPS为1.83/2.21/2.70元/股 [6] - 估值参考国内外可比公司2025年平均P/E为18倍/25倍 综合考虑技术升级和国产化溢价给予23倍P/E [6]