腾讯控股25Q2业绩表现 - 公司25Q2实现营业收入1845 04亿元 同比增长15% 毛利率为57 0% 同比提升3 7pct 环比提升1 2pct [1] - 调整后经营利润692 48亿元 同比增长18% 调整后净利润630 52亿元 同比增长10% 剔除分占联营公司及合营公司盈利后调整后净利润同比增长20%至568亿元 [1] - 高毛利业务占比提升有效抵消资本支出带来的折旧摊销 公司盈利能力持续释放 [1] 游戏业务表现 - 增值服务业务收入同比增长16%至914亿元 其中本土市场游戏收入同比增长17%至404亿元 国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元 [1] - 新游戏《三角洲行动》表现亮眼 25M7 DAU突破2000万 位居行业DAU前五 流水前三 [1] - 长青游戏《王者荣耀》《无畏契约》《和平精英》等收入维持稳健增长 [1] - Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长 以及新发布的《沙丘：觉醒》的收入贡献推动国际市场游戏收入增长 [1] 广告业务表现 - 广告业务收入同比增长20%至358亿元 [2] - 腾讯升级广告基础模型 提升各个流量平台上的广告效果 [2] - 加大AI在广告创作 投放 推荐及效果分析中的应用 提升广告点击率和转化率 [2] - 微信AI功能增强 包括关键词智能检索 智能客服回复 视频号内容自动文字总结 推动微信交易生态提升 [2] - 视频号及微信搜一搜的收入增长带动毛利率由去年同期的56%提升至58% [2] 金融科技及企业服务业务表现 - 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至555亿元 [2] - 企业服务收入增速加快 主要得益于企业客户对AI相关服务的需求增加 包括GPU租赁和API token使用 以及商家技术服务费的增长 [3] - 公司通过数据增强与合成技术提升数据质量与多样性 增强混元的基础模型能力 [3] - 混元3D模型在Hugging Face排名第一位 具备领先行业的几何精度 纹理真实度 指令与3D对齐能力 [3] 资本支出与AI战略 - 公司25Q2维持较高CAPEX投入 达191 07亿元 同比增长119% [3] - 微信生态包含社交 游戏 公众号 短视频 搜索 电商等 将DeepSeek以及腾讯元宝嵌入微信搜索核心入口 [3] - AI作为整体微信生态的枢纽 微信有望进化为"AI操作系统" [3] 未来展望 - 预计2025-2027年公司实现营收7495 8354 9228亿元 经调整归母净利润2589 2881 3177亿元 [4] - 对应PE分别为19 1 17 2 15 4倍 [4]