核心观点 - A股融资余额突破20000亿元刷新近十年高位 券商行业有望迎来短中长三周期共振 [1][4] - 券商ETF(159842)近8周实现7周净流入 份额从16.73亿份增至32.75亿份近乎翻倍 [1] 短周期动能 - 上证指数年内涨8.82% 证券Ⅱ指数仅涨2.95% 券商板块跑输大盘存在补涨空间 [4] - 融资余额达20056.89亿元 较前日增167.36亿元 呈现持续扩大流入态势 [4] - 香港证券指数年初以来涨49.92% 而A+H券商A股涨幅均值仅4.63% A股券商配置性价比提升 [4] - 主动偏股基金对券商配置比例仅0.64% 远低于近五年2.0%的高点 增量资金充裕 [5] - 市场交投情绪改善叠加公募新规落地 有望推动机构资金提升板块配置 [7] 中周期支撑 - 2025年第一季度券商板块归母净利润同比增83% 环比增19% [8] - 投资业务为业绩高增关键 经纪业务受益市场高活跃度 投行业务受益再融资规模增长 [8] - 53家券商中31家披露中报预告 均预计净利润同比增长 两家公司预计净利增长突破1000% [8] - 自2024年以来证券业披露六例并购交易 其中五例为行业内部整合 [8] 长周期格局 - 2024年跨境人民币收付金额约64万亿元 同比增23% [11] - 中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元 同比增64.9% [11] - 人民币国际化地位提升 为券商跨境业务提供便利条件 [11]