上市进展 - 佳鑫国际于8月11日通过港交所上市聆讯 中金公司担任独家保荐人 距离首次提交上市申请已近一年 [1] - 公司于8月12日启动港股上市前PDIE 预期交易规模1亿-1.5亿美元(约7.19亿-10.78亿元人民币) [5] 公司背景与股权结构 - 公司2014年8月29日在香港注册成立 专注于开发哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目 创始人为刘力强 现任董事会主席兼执行董事 [6] - 控股股东为恒兆控股股东集团(持股43.35%)及江西铜业香港(持股41.65%) 恒兆由刘子嘉全资拥有 江西铜业香港由江西铜业(600362 SH)全资拥有 [6] - 刘子嘉为刘力强之子 30岁 中国香港公民 曾担任公司董事及总裁助理 曾任友邦保险集团财务策划师 [6] - 自2018年起完成多轮上市前投资 投资者包括江西铜业香港 中国铁建旗下中铁建国投及中土香港等 [7] 矿产资源优势 - 巴库塔钨矿是全球最大三氧化钨(WO₃)矿产资源量露天钨矿 全球第四大三氧化钨矿产资源量钨矿 在单一钨矿中拥有全球最大设计产能 [7] - 截至2025年6月30日 估计矿产资源量约1.075亿吨(含0.211%三氧化钨) 相当于22.73万吨三氧化钨 可信矿石储量6840万吨 平均品位0.206% 相当于14.08万吨三氧化钨 [7] - 2025年目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石 [8] 财务表现 - 过去三年无收入 2025年上半年收入2631.3万港元(约2409.4万元人民币) [10] - 过去三年净亏损分别为9366.1万港元 7892万港元 1.73亿港元 2025年上半年净亏损599.6万港元 三年半合计亏损约3.52亿港元(约3.22亿元人民币) [10] - 亏损主要源于开发巴库塔钨矿项目相关的员工福利开支等重大行政开支 [10] - 过去三年至2025年上半年资产负债率分别为93.8% 88.9% 100.8% 101.6% [11] 行业格局与市场定位 - 中国是全球最大钨资源国 2024年储量260万吨占全球逾50% 产量占全球80%以上 [12] - 中国实行钨矿开采总量控制 产量从2019年6.9万吨减少至2024年6.7万吨 复合年增长率-0.6% [12] - 中国钨耗用量从2019年4.73万吨增至2024年5.53万吨 复合年增长率3.2% 预计2029年达6.55万吨 复合年增长率3.4% [12] - 中国对钨出口出台限制性措施 哈萨克斯坦钨出口需求有望强劲增长 [13] - 公司目标短期内向中国市场出售钨产品 主要与中国钨生产商竞争 [15] 产品特性与价格趋势 - 钨是稀有金属 熔点最高 密度高 硬度高 具良好导电导热性 用于军工 航空 电子工业 新能源等领域 [7] - 8月11日黑钨精矿(≥65%)价格19.6万-19.7万元/标吨 均价19.65万元/标吨 较前一交易日上涨0.51% 年内涨幅37.65% [16] - 7月单月黑钨精矿均价涨幅高达11.21% 占年内总涨幅近三分之一 [16] - 短期钨价仍受矿端供应紧张支撑 大概率维持高位震荡 [16] 业务依赖与竞争环境 - 业务依赖单一矿场巴库塔钨矿 面临矿石品位低于预期 剥采比过高 设备不足等风险 [15] - 面临国内外同行竞争 部分对手资源及资金优势更强 [16]