央行公开市场操作 - 央行5月28日开展20亿元7天期逆回购操作 中标利率1.80% 连续18个工作日维持20亿元地量水平 显示短期流动性充裕 [1][2] - 逆回购余额低于历史同期 银行体系流动性处于充裕状态 5月税期高峰资金面几无波澜 未明显体现缴税大月特征 [2] 市场资金面状况 - R007与DR007利差趋近0 DR007基本维持在1.8%政策利率中枢附近 流动性分层现象缓解 [2] - 5月末至6月初企业所得税汇算清缴规模约8000亿至10000亿元 其中5月略高于6月 影响可能在未来两周显现 [2] 流动性扰动因素 - 政府债发行缴款规模上升 本周(5月27-31日)净缴款5466亿元 为2024年来单周最高 前一周为2043.5亿元 [3] - 6月政府债净融资规模或超万亿元 主要吸收大行流动性 叠加企业分红购汇和金融机构年中考核 银行负债压力可能加大 [3] 资金面展望 - 机构预计6月资金面维持均衡偏松 整改手工补息虽带来银行负债压力 但大行平价发行同业存单且配债 波动可控 [4] - 市场杠杆不高 R007和DR007始终运行在7天逆回购利率之上 偏低的杠杆为债市提供应对波动的安全垫 [4] 货币政策预期 - 政府债发行放量使降准概率加大 央行可能采取降准等积极手段对冲财政发债冲击 [5] - 央行多次提及降准仍有空间 降准配合政府债发行概率较大 对资金面扰动更小 [5] - 政府债供给压力不会达到去年下半年高峰 资金利率中枢或小幅抬升 但极度紧张可能性低 [5] - 降准时点可能发生在政府债加速发行期间 降息窗口因海外货币政策转鸽而逐渐打开 [6]