中银基金基金经理郑宁深受价值投资文化熏陶，对创新药投资有着独到见地。他化繁为简，抓住价 值投资的资产定价核心逻辑，以中性自由现金流假设下的隐含回报率为锚，力争构建当下风险收益比最 高的投资组合。 给不确定性定价 作为医药基金经理，郑宁属于"价值派"投资者。金融背景的郑宁从事过医药行业研究工作，在价值 投资文化的熏陶下，其投资逻辑深受影响，对于资产定价逐步建立起一套完整的分析框架。 "我觉得买股票赚的钱本质上是来自于公司未来自由现金流的贴现，如果能够看得长远一些，那就 买远期现金流的资产；如果远期看不清楚，那就买短期现金流的资产。医药行业我比较熟悉，就可以看 得更长远一些。"以前的郑宁更执着于追求确定性的机会，但他逐渐意识到，没有什么因素始终具备确 定性，核心要做的其实就是给不确定性定价，目前定价隐含的现金流概率分布在什么水平，才是真正需 要琢磨的事情。 在郑宁看来，定价的核心就是中性自由现金流假设下的隐含回报率，如果资产的隐含回报率无法达 到组合预期，即便拥有再高的壁垒、再深的护城河，可能都没有必要配置；如果资产的不确定性定价非 常便宜，反而可能是很好的高赔率配置机会。 早在2022年7月开始管理公募产品的时 ...