App Store业绩表现 - 7月App Store收入增长约13%，汇率形成利好支撑，汇率中性基础上增长约12% [1] - 全球App Store汇率中性增长约12%，较6月增速加快约1.7%，与过去两年约12%年化增速基本一致 [1] - 报告层面增长比6月快0.07%，但基数降低约1.4% [1] - 美国地区7月增长约12.5%，较6月强劲100个基点，基数降低约350个基点 [2] - 其他地区报告增长约13.1%，较6月快50个基点，汇率中性基础上增长11.8%，增速加快210个基点 [2] 季度业绩展望 - 去年8月和9月App Store收入分别大涨12.4%和12.7%，高基数下今年同期提速困难 [1] - 9月当季增速难以明显突破12%水平，上涨空间或遇限制 [1] - 2025年6月季度服务业务增长约13.3%，汇率中性基础上增长约13% [2] - 预计9月季度服务业务增长约13.5%，汇率将形成轻微利好 [2] - 大部分服务品类环比增速加快，发达市场和新兴市场均实现两位数增长 [2] 业务结构影响 - App Store占服务收入约25%，过去两年年化增速约12%，对9月季度服务业务上涨贡献有限 [2] - 谷歌诉讼案判决预计本月公布，可能使服务收入面临约100亿美元损失，对应每股收益减少约0.50美元 [2] 估值分析 - 基于2026/2027财年每股收益7.91美元计算的28倍市盈率，目标价设为220美元 [3] - 28倍市盈率估值与过去3年和5年滚动市盈率均值基本一致 [3]