行业拐点与竞争格局 - GLP-1药物无限增长时代结束 市场进入红海拼杀阶段 [1][16] - 礼来替尔泊肽凭借更强减肥效率颠覆诺和诺德司美格鲁肽先发优势 [10][12][18] - 诺和诺德2025年销售额增速预期从16%-24%下调至8%-14% 利润增速从19%-27%下调至10%-16% [13] 诺和诺德战略失误 - 对市场需求严重低估 采取限制需求策略而非全力扩产 扣留低剂量启动装并劝退新患者 [14] - 供应短缺引发恶性循环 Wegovy和Ozempic被列入短缺清单 药房非法配制药物抢占市场份额 [14] - 消费端渠道建设落后礼来三个月 过度依赖医生中心主义营销模式忽视肥胖市场消费属性 [15] - 多线作战策略分散资源 在30余国同步推进上市 美国新用户增长率不足礼来一半 [15] 礼来竞争策略与市场表现 - 替尔泊肽在头对头试验中击败司美格鲁肽 第72周平均减重20.2%优于司美格鲁肽13.7% [18] - 2025年第一季度替尔泊肽销售额61.5亿美元同比增长119% 占据美国肠促胰岛素市场53.3%处方量 [19] - 采用轻资产合作与全球化战略快速扩产 通过CDMO合作和收购现成工厂压缩投产周期至1-2年 [20] - 投资15亿元人民币提升中国苏州工厂产能 形成API合成与制剂灌装的全球供应链网络 [20] 产品研发管线对比 - 礼来布局小分子口服和多靶点药物 Retatrutide开展多个适应症Ⅲ期临床 Orforglipron进展最快 [22] - 诺和诺德CagriSema临床试验未达预期 68周减重22.7%低于25%目标 [23] - 诺和诺德未来产品Amycretin处于早期阶段 缺乏ActRII靶点布局 礼来通过收购和授权布局减肥增肌协同发展 [24] 财务与市场影响 - 诺和诺德市值从历史巅峰6492亿美元一年内累计缩水近4000亿美元 [1][9] - 司美格鲁肽2023年三款产品合计销售额211.43亿美元 2024年收入292.96亿美元接近药王K药294.82亿美元 [9] - 利拉鲁肽2018年销售额282亿丹麦克朗 度拉糖肽2019年销售额41.3亿美元 [7][8]