外资动向与市场预期 - 市场对外资流入中国存在高期待但实际数据显示主动外资低配程度扩大 4月对等关税后配置比例开始下降 [2][3] - EPFR数据显示截至6月主动外资对中国市场的低配程度加深 该数据在历史行情中已验证有效性 [3] - 美银美林7月调查显示低配中国的投资者比例从6月的-5%增至-13% 寻求其他市场机会的投资者占比从3%升至10% [5] - 4月2日对等关税后中国市场跑输全球 互联网龙头二季度明显跑输 若外资增配则可能跑输基准 [8] - 路演反馈显示6月外资配置比例较3月AI行情期间下降 多数转为标配而非超配 [10] 外资心态与结构变化 - 外资乐观情绪较3月AI行情时减弱 分歧加大 理由转向资金面而非基本面 [13] - 部分投资者考虑向其他市场再平衡 因中国行业轮动过快且其他市场表现更优 [14] - 结构性机会主导外资观点 关注轮动而非整体市场或政策预期 快速轮动导致长线资金操作困难 [14] 外资关注焦点 行业与主题 - 红利风格尤其是银行板块持续性成为焦点 讨论涉及股息率阈值、保险资金配置及港股红利税 [15] - "反内卷"政策引发观望 关注行业受益范围及与上一轮供改对比 [15] - 外卖大战拖累电商板块表现 投资者对第三家参与者动机及终局持谨慎态度 [15] 宏观与政策 - 外资担忧三季度增长下行压力 政策预期低迷阻碍加仓 关注政策方向与力度 [16] - AH溢价现象受热议 港股表现优于A股 新上市公司A股溢价显著 [16] - 关税讨论热度下降 但部分投资者关注终局可能性及人民币变动 [16] 市场动态 - 港股IPO浪潮吸引打新资金 问题集中在政策鼓励背景、下半年规模及A股影响 [16] - 南向资金成交占比升至35% 成为港股活跃主力 外资关注其驱动因素及空间 [12][16] 外资机构观点摘要 - 新加坡LO：结构性乐观 关注AH溢价、红利税及外卖大战 对消费降级逻辑存疑 [17] - 亚洲对冲基金：超配但需精选个股 关注反内卷对光伏/钢铁影响及银行估值天花板 [17] - 欧资资管：中性观望 期待消费补贴政策 关注南向资金构成及外资配置水平 [17] - 美资LO：未观测到外资回流 港股参与者以南向为主 关注反内卷及AI分歧 [17] - 马来西亚基金：关注货币宽松及中美贸易谈判 结构性配置AI/银行/高股息 [17] - 新加坡对冲基金：行业轮动类似12-14年小盘行情 增配需观察反内卷效果 [18] - 马来西亚家办：看好创新药及银行回购潜力 质疑反内卷解决钢铁/煤炭问题的难度 [18]