投资评级与目标价 - 基于2026年20倍市盈率给予百威亚太目标价10.15港元 维持买入评级 [1] - 当前股价已大致反映销售疲软等负面因素 估值较为吸引 [1] 财务预测调整 - 下调2025-2027年收入预测6-7% [1] - 下调同期EBITDA预测9-13% [1] - 下调同期归母净利润预测11-18% [1] 2025上半年业绩表现 - 上半年业绩大致符合预期 第二季度跌幅环比收窄 [1] - 扣非归母净利润同比下降14.1% [1] - 第二季度收入同比下降3.9% 销量同比下降6.2% EBITDA同比下降4.5% [1] - 收入和EBITDA降幅环比改善 但未摆脱偏软态势 [1] 下半年经营展望 - 公司将继续强调中国内地市场非即饮渠道拓展 [1] - 随着基数走低 内地市场有望在下半年实现边际修复 [1]