核心交易 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成合作 涉及5亿美元首付款及潜在120亿美元里程碑款 [1] - 合作包含12款药物 核心药物为PDE3/4抑制剂HRS-9821 用于慢性阻塞性肺病治疗 [2] - 交易带动公司股价涨停 总市值突破4000亿元 并推动医药主题基金上涨 [1][6] 交易历史与金额变化 - 2023年8月授权SHR-1905获2500万美元首付款及10.25亿美元里程碑款 [3] - 2023年10月与德国默克合作获1.6亿欧元首付款（约1.7亿美元） [4][5] - 2024年5月与默沙东合作获2亿美元首付款及17.7亿美元里程碑款 [4][5] - 2025年7月与GSK合作首付款达5亿美元 创历史新高 [4][5] - 首付款金额从1100万美元阶梯式攀升至5亿美元 [4][5] 药物管线价值 - HRS-9821在临床前研究中展现优于竞品的疗效和安全性 [2] - SHR-1905授权后获GSK通过收购Aiolos Bio以10亿美元预付款接手 较恒瑞首付款溢价40倍 [3] - 公司保留SHR-1905大陆权益及全球销售分成 [4] 行业影响与基金表现 - 中欧医疗健康混合基金单日上涨3.06% 近三个月涨幅达25.32% [6][8] - 恒瑞医药在该基金持仓比例下降0.91%至9.69% 退居第二大重仓股 [6][7] - 药明康德持仓比例上升0.44%至10.39% 成为第一大重仓股 [6][7] 合作模式分析 - 本次合作包含11个临床前项目选择权与1款临床阶段药物捆绑授权 [8] - 行业新药从临床Ⅰ期至上市成功率仅约10% 里程碑款存在落空风险 [8] - COPD领域已有阿斯利康布地奈德及勃林格殷格翰噻托溴铵等主流药物竞争 [9] 战略平衡挑战 - BD模式倾向开发"临床进度明确、靶点成熟"资产 可能削弱源头创新投入 [9] - 早期项目打包授权虽获高首付 但可能透支长期管线价值 [8][9] - 公司需平衡短期交易收益与自主创新的长期根基 [9]