核心观点 - 美银重申Meta Platforms买入评级 目标价775美元 较当前股价有8.4%上行空间 [1] - 预计二季度营收455亿美元及每股收益6.12美元均超市场预期 三季度指引445亿-475亿美元 全年营收展望1900亿美元高于市场预期 [1] - AI驱动的广告业务增长是核心动力 Reality Labs业务仍处投入期 [1] 财务表现与预期 - 二季度预计营收455亿美元 高于市场一致预期的445.89亿美元 [1] - 预计每股收益6.12美元 高于市场预期的5.84美元 [1] - 三季度营收指引区间445亿-475亿美元 全年营收预期1900亿美元显著高于市场预期的1871亿美元 [1] - 广告收入预计同比增长16%至445.33亿美元 [1] - Reality Labs收入预计同比微降1%至3.49亿美元 [1] 广告业务驱动因素 - AI驱动的广告个性化(Andromeda)提升投放ROI [1] - CRM系统与大型客户整合及短视频平台SFV联动 [1] - 商业消息广告放量 Threads和WhatsApp广告逐步爬坡 [1] - 广告展示量同比增长8% 平均广告价格同比上升7% [1] - 每用户平均收入(ARPU)同比增长10%至13.06美元 [1] 成本与资本支出 - 若AI岗位占新增员工25% 按人均成本200万美元计算 全年或额外增加30亿美元运营支出 [2] - 6月以14.8亿美元收购Scale AI 49%股权 7月再投3.5亿美元增持EssilorLuxottica 3%股份 [2] - 全年资本支出指引64-72亿美元可能上调 [2] - 新折旧税改可为2025年自由现金流带来45亿美元增量 [2] 用户与参与度 - Instagram全球日活用户(DAU)同比增长4%至约3.45亿 [2] - Instagram国际用户日均使用时长达72分钟 增长3% 美国用户达51分钟 增长11% [2] - Facebook全球DAU同比微降0.1% 美国DAU下降2% [2] - Facebook国际日均使用时长为46分钟 [2] - Reels与AI推荐算法对时长提升作用明显 [3] 估值分析 - 当前股价交易于24.5倍2025年GAAP每股收益(26.83美元) [4] - 剔除215亿美元Reality Labs亏损后 核心Facebook业务对应市盈率仅19倍 低于标普500的21.7倍 [4] - 目标价基于26倍2026年GAAP EPS(29.16美元)加净现金得出 [4] - AI商业化潜力尚未充分定价 [4] 行业竞争与前景 - TikTok及YouTube Shorts竞争依旧激烈 [3] - 公司凭借30亿级用户规模与AI技术纵深 是最具吸引力的AI变现平台之一 [5] - AI广告引擎需要进一步验证 自动生成广告产品路线图受关注 [5] - 智能眼镜需求信号及WhatsApp和Threads商业化进展是重点 [5]