贵金属价格走势分析 - 今年上半年贵金属价格走势分为三个阶段：年初震荡上行、4月快速回调后迅速收复失地并创新高、4月末至今维持高位震荡 [1] - 黄金在避险和抗通胀属性驱动下表现强劲，白银因工业需求疲弱反弹乏力 [1] - 金银比价4月初一度超过100并维持近两个月，后因工业预期修正和通胀降温出现修复性下跌 [1] 下半年宏观环境展望 - 美国经济疲弱预期强化、美联储降息预期清晰、美元指数走弱构成贵金属利好环境 [2] - 2025年美国经济增长明显放缓，高利率抑制企业居民需求，经济周期下行趋势确立 [2] - 美元指数下行趋势未结束，对黄金价格形成支撑 [2] 黄金投资逻辑 - 贸易摩擦、美联储政策、地缘政治等不确定性将持续强化黄金避险属性 [2] - 央行与投资端积极配置保障黄金需求稳定性，夯实中长期上涨基础 [2] - 地缘政治风险结构性抬升（俄乌僵局、中东动荡、亚洲摩擦）推动避险配置需求 [2] 白银供需分析 - 2025年白银维持4000吨供需缺口，但高库存压制商品属性表现 [3] - 银矿新项目减少导致供应增速放缓至2%，工业需求预计同比下滑1% [3] - 光伏行业增速放缓进一步拖累白银工业需求 [3] 价格预测 - COMEX黄金预计运行区间3200-3600美元/盎司，沪金730-840元/克 [3] - COMEX白银预计运行区间32-38美元/盎司，沪银7900-9500元/千克 [3] - 白银价格弹性更大但受制于美国经济走弱，上涨主要依赖金价带动和金银比修复 [3]