特斯拉AI叙事与汽车业务现实的分歧 - 特斯拉的AI和自动驾驶宏大叙事与短期汽车业务基本面之间的鸿沟正在扩大，股价表现与基本面脱节 [1][2] - 二季度汽车业务不含监管积分的毛利率达15.0%，超过市场预期的13.6%和巴克莱预期的13.0% [1] - 马斯克预警公司可能面临"几个艰难的季度"，核心汽车业务基本面"欠缺"现象凸显 [1][2] 短期业务挑战 - 美国7500美元电动车税收抵免将在三季度末到期，预计四季度美国销量将"断崖式"下滑，约20%全球销量（占美国销量三分之二）受益于该政策 [6] - 二季度面临约3亿美元关税冲击（汽车业务2亿美元，能源业务1亿美元），管理层预计后续季度影响更显著 [6] - 监管积分收入下降：美国新法案取消NHTSA CAFE排放标准罚款，巴克莱将2025年监管积分销售预期从30亿美元下调至21亿美元 [6] Robotaxi计划与AI叙事进展 - Robotaxi扩张计划缺乏细节，但目标宏大：奥斯汀服务范围扩大十倍，年底前覆盖美国一半人口 [5] - Cybercab目标运营成本低于每英里0.30美元，当前Model Y车队成本约每英里0.50美元，私家车加入网络预计2026年才可能实现 [7] - 马斯克重申特斯拉未来不止于汽车制造，Robotaxi和Optimus人形机器人是成为全球最具价值公司的核心支柱 [2][8] 11月股东大会关键议题 - 马斯克新薪酬方案将投票，其希望持股比例从13%提升至25%以确保对AI发展的控制力 [8] - 股东可能投票决定是否投资马斯克的xAI公司，进一步捆绑特斯拉与前沿AI叙事 [8] - 马斯克或披露AI、Optimus和自研芯片进展，Optimus目标五年内年产100万台，但巴克莱持"用事实说话"的谨慎态度 [8] 产品与市场策略 - 低成本新车型计划四季度推出，但巴克莱怀疑可能是现有Model Y的"减配版" [4] - 美国住宅储能补贴年底到期，能源业务将面临需求和盈利双重打击 [6]