核心观点 - 私募股权行业在传统退出渠道受阻背景下 创纪录地采用"延续基金"策略实现资产退出 该模式已成为行业新常态 [1] 延续基金交易规模 - 2025年上半年私募基金通过延续基金退出投资达410亿美元 创历史新高 [1] - 延续基金交易占行业全部销售的19% 较去年同期增长60% [1] - Vista Equity Partners筹集创纪录的56亿美元延续基金 用于IT公司Cloud Software Group股权转移 [2] - Inflexion通过23亿英镑(约29亿美元)延续基金交易出售四笔投资股权 [2] 行业背景与动因 - IPO市场持续低迷且处于休眠状态 并购活动疲软导致现金回报严重不足 [1][3] - 私募基金持有超过3万亿美元未售出资产 [1] - 现金回报率连续四年仅为传统预期的一半 [1] - 二级市场交易总量超过1000亿美元 较去年同期增长近50% [3] 机构参与情况 - 头部私募机构纷纷入局延续基金交易 包括Vista Equity Partners New Mountain Capital和Inflexion等知名基金 [2] - 略超过一半的二级市场交易来自基金投资者(有限合伙人)出售其持股 [3] 投资者态度分歧 - 近三分之二私募基金投资者仍偏好传统退出方式(公司出售或IPO) [3] - 仅六分之一投资者表示偏好延续基金模式 [3] - 部分投资者担忧延续基金是资本循环利用的手段 选择退出此类交易 [3] 行业趋势展望 - 延续基金已成为每个基金管理人的真正退出渠道 [3] - 预计大多数发起人将在每只基金中进行一到两次延续基金交易 将其作为常规退出方式 [3]