核心观点 - 2024年“科创板八条”和“并购六条”政策落地后，科创板并购重组市场活跃度显著提升，交易数量与创新方案激增，成为推动科技创新企业整合升级、培育新质生产力的关键引擎 [1] 政策影响与市场活跃度 - “科创板八条”发布后，科创板公司披露股权收购交易超110单，其中重大及发股类交易35单，远超2019年至2023年五年总和17单 [1][2] - 2025年以来热度不减，科创板新增披露50余单并购交易，其中22单为现金重大收购及发股类交易，占比达到四成 [2] 并购交易行业分布 - 新增的35单重大或发股类并购中，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造行业分别有21单、6单、5单，新兴产业（新质生产力）占比约九成 [2] - 所有科创板并购交易均为产业并购，主要集中在战略性新兴产业领域，围绕同行业或产业链上下游进行 [2] 典型案例与产业整合 - 华海诚科收购衡所华威，是半导体材料细分领域国内第二收购国内第一的交易，双方整合后出货量预计将跃居全球第二 [2] - 概伦电子筹划收购锐成芯微，有望打造国内首个“EDA+IP”深度融合的产业形态 [2] - 芯联集成收购芯联越州案，是科创板首单发行股份购买资产的“亏收亏”案例，体现“硬科技优先”政策取向 [3] 并购标的资产特点 - “科创板八条”发布后，新增30单拟收购未盈利标的、14单收购海外标的、8单收购拟IPO企业 [3] - 晶丰明源收购易冲科技、沪硅产业收购控股子公司少数股权，均系收购具有发展潜力的亏损标的 [3] - 南微医学收购英国CME公司、凌云光现金收购丹麦JAI公司，是跨境技术整合、拓展国际市场的典型案例 [3] 交易机制与支付方式创新 - 支付方式更加丰富，多家公司运用可转债、定增募资、并购贷款等实施并购 [4] - 华海诚科收购华威电子、阳光诺和收购朗研生命，拟综合运用股份、定向可转债、现金等多样化支付工具 [4] - 凌云光通过向特定对象募资7.85亿元收购境外标的JAI公司，满足现金退出需求并缓解资金压力 [4][5] 估值定价机制市场化 - 普源精电并购标的评估增值率超900% [5] - 三友医疗、思瑞浦等多单交易采用差异化作价，根据不同交易对方的入股成本或承担义务确定不同作价 [5] - 思瑞浦、芯联集成、华海诚科等交易标的资产采用市场法评估，根据市销率、市盈率等方法测算估值 [5] - 圣湘生物收购中山海济的交易采用“Earn-out”机制，在基础估值之上根据业绩实现情况追加支付 [5] 多层次资本市场整合与“首单”案例 - 作为整合方，出现科创板首单“A控H”（亚信安全现金收购港交所公司亚信科技）、首单“A吃H”（美埃科技现金收购港交所公司捷芯隆并将其私有化）、首单吸收合并（海光信息换股吸并沪主板公司中科曙光） [6] - 作为被整合方，出现科创板首单“A控A”（创业板公司迈瑞医疗现金收购惠泰医疗控制权）、首单“H控A”（港交所公司中国生物制药收购浩欧博控股权）、科创板集成电路行业首单“A控A”（深主板公司北方华创现金收购芯源微控制权） [6]