核心观点 - 台积电第二季度业绩强劲且前景乐观 股价年内上涨近25% 公司作为人工智能基础设施领域领导者持续受益于先进芯片需求增长 [1][7] - 公司在半导体价值链中占据关键地位 凭借规模和技术专长保持行业领先 7纳米及以下制程收入占比提升至74% 3纳米技术收入占比大幅增长 [2][3] - 高性能计算业务成为最大增长动力 收入占比达60% 环比增长14% 推动公司营收同比增长44%至301亿美元 [3][4] - 尽管面临汇率压力和海外新厂投产初期影响 毛利率仍同比提升540个基点至58.6% 但预计第三季度将回落至56.5% [5] - 公司上调全年营收增长预期至30% 第三季度营收指引中值显示38%同比增长 主要受AI需求加速和主权AI项目推动 [6][7] - 公司正在美国投资1650亿美元建设半导体制造设施 目前第二座亚利桑那州工厂已建成 第一座工厂实现大规模生产 [8] - 股票估值具有吸引力 基于2025年预测的远期市盈率为26倍 市盈增长比率约为0.7 显示估值偏低 [12] 财务表现 - 第二季度营收301亿美元 同比增长44% [4] - 美国存托凭证每股收益2.47美元 较去年同期1.48美元大幅增长67% [4] - 毛利率达到58.6% 同比提升540个基点 [5] - 高性能计算业务收入环比增长14% 占总收入比例从52%提升至60% [3] 技术优势 - 7纳米及以下先进制程收入占比达74% 较去年同期67%进一步提升 [3] - 3纳米技术收入占比从15%跃升至24% 显示先进制程快速普及 [3] - 公司在先进芯片制造领域保持明确领导地位 更多收入来自领先制程节点 [2] 市场需求 - AI芯片成为收入增长最大驱动力 数据中心订单显著加强 [3][7] - 主权AI项目增长势头强劲 推动对3纳米和5纳米尖端芯片技术的强劲需求 [7] - 公司未看到关税导致的客户行为变化 但承认风险仍然存在 [8] 产能扩张 - 海外新厂投产对毛利率造成每年2-3%的负面影响 后期可能扩大至3-4% [5] - 亚利桑那州第二座工厂建设已完成 第一座工厂已实现大规模生产 [8] - 计划建设六座晶圆厂 两座先进封装设施和一个研发中心 [8] 增长前景 - 第三季度营收指引区间为318-330亿美元 中值同比增长约38% [6] - 预计第三季度营业利润率在45.5%至47.5%之间 [6] - 全年营收增长预期从"接近20%中段"上调至30% [7] - 公司拥有强劲定价能力 未来可能在毛利率方面带来上行惊喜 [11]