市场情绪与风险偏好 - 全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产 将市场情绪推升至数月高点[1] - 过去三个月投资者的风险偏好出现2001年以来最快的增长速度[1] - 投资者投资组合中的风险水平达到2002年以来的最高点[7] 资产配置变化 - 7月投资者对美国股票的配置出现12月以来最大增幅[1] - 对科技股的配置创下2009年以来最大的三个月增幅[1][7] - 对欧元区股票的配置达到四年来最超配水平[7] - 基金经理持有的现金水平降至3.9% 跌破4.0%的卖出信号门槛[1] 市场表现与资产回报 - 2020年代至今黄金表现最佳 总回报率达114%[6][8] - 标普500指数总回报率达111%[8] - 美国国债表现最差 总回报率为-1%[6][8] - 标普500指数不断创下历史新高[1] 政策环境与交易策略 - 市场正在消化特朗普政府从排毒到盛宴的政策转向[4] - 万物皆涨 唯债不欢的交易策略正在全球蔓延[6] - 最拥挤的交易包括做空美元(34%) 做多Mag7科技股(26%) 做多黄金(25%)和做多欧洲股票(6%)[10] 经济预期与盈利展望 - 净59%的受访者认为未来一年经济不太可能衰退[7] - 对企业盈利的乐观情绪出现自2020年以来的最大跃升[7] - 软着陆或无着陆预期达到82%[12] 风险指标与市场信号 - 美银基金经理调查素有著名反指之称 过去12个月在关键拐点均发出准确信号[11] - 现金配置水平低于4.0% 软着陆预期超过90% 净股票配置超配20% 这些指标符合市场接近过热的特征[12] - 最大的尾部风险是关税引发全球经济衰退 其次是通胀高企阻碍美联储降息 以及美元大幅贬值[10] 投资建议与市场展望 - 建议在2020年代下半期提高大宗商品 加密货币 国际和新兴市场配置[13] - 预计夏季不会出现大规模抛售 因为股票敞口尚未达到极端水平[13] - 交易员普遍共识是在8月美联储杰克逊霍尔全球央行年会之前 标普500指数仍有上行空间 随后可能会出现一轮健康的回调[10]