港股创新药板块表现 - 恒瑞医药港股7月以来涨幅超30% 较A股溢价超10% [1] - 百济神州、石药集团、中国生物制药、信达生物领涨板块 [1] - 港股创新药ETF（513120）单日上涨近3% [1] 百力司康IPO进展 - 公司于2025年6月29日递交港股上市申请 [1] - 采用18A章规则上市 联席保荐人为高盛、华泰国际、建银国际 [1] 公司背景与股权结构 - 由魏紫萍博士（持股15.71%）和周宇虹博士（持股10.48%）于2017年创立 [4][5] - 两位创始人均拥有超过25年制药行业经验 [6] - 高瓴持股11.7% 东方富海持股11.55% 卫材持股7.75% [5] - 2018-2023年完成五轮融资 总募资8.74亿元人民币 [5] - 2023年5月B+轮融资后估值达22亿元人民币 [5] 核心产品管线 - 专注于抗体偶联药物（ADC）研发 拥有4个临床阶段候选药物 [9] - 核心产品BB-1701（HER2靶向ADC）处于II期临床 [9][11] - 针对HER2低表达转移性乳腺癌（3L+） 全球/中国试验预计2025-2026年完成 [10] - 针对HER2+转移性乳腺癌（3L+）和非小细胞肺癌（2L+） [10] - 在260名患者中仅出现3例间质性肺病（ILD） [11] - BB-1705（EGFR靶向ADC）处于I期临床 [10][15] - BB-1709（CD73靶向ADC）处于I期临床 属同类首创药物 [10][15] - BB-1712（B7-H3靶向ADC）处于I期临床 [10][15] 卫材合作与终止 - 2023年4月与卫材签订20亿美元合作协议 涵盖BB-1701海外权益 [6] - 已获得预付款和开发里程碑付款 [6] - 2025年5月双方签署逐渐终止协议 后续里程碑款项可能无法兑现 [7] 财务表现 - 2023年收入1.8亿元 2024年收入2260万元 主要来自卫材合作款项 [17] - 2023年亏损2.06亿元 2024年亏损扩大至5.57亿元 [17] - 亏损扩大主因优先股赎回负债估值变动（2024年该项达4.3亿元） [17][18] - 研发投入：2023年1.44亿元 2024年1.2亿元 [19] - 截至2024年末现金及等价物4.32亿元 预计可维持27个月运营 [21] - 负债净额12.64亿元 主要来自优先股相关赎回负债 [19] 行业竞争格局 - 全球仅4款获批HER2 ADC药物： - 罗氏赫赛莱（2024年销售额22.7亿美元） [13] - 第一三共/阿斯利康优赫得（2024年销售额37.5亿美元） [13] - 荣昌生物爱地希 [13] - 恒瑞艾维达 [13] - 另有17个针对乳腺癌的HER2 ADC候选药物处于II期或更晚阶段 [12] - BB-1701是优赫得治疗后进展最快的HER2 ADC候选药物 [14]