核心观点 - 公司2025年第二季度发电量和上网电量同比微增0.52%和0.59% 但上半年整体发电量和上网电量同比略降0.54%和0.25% [1] - 平均上网电价显著下降 第二季度同比下降4.6% 上半年同比下降6.4% [1] - 水电业务表现强劲 尤其是雅砻江水电受益于两河口电站蓄满的补偿效益 但部分水电站因来水减少而发电量下降 [2] - 火电业务大幅下滑 主要受清洁能源发电量增加和外送电量影响 [2][3] - 新能源发电快速增长 光伏发电量同比增幅超50% 风电保持稳定增长 [2] - 装机容量结构持续优化 新增风电、光伏和储能装机 但湄洲湾电厂BOT项目移交导致总装机容量减少 [4] 电量情况 - 2025年4-6月控股企业累计完成发电量380.67亿千瓦时 同比增加0.52% 上网电量370.74亿千瓦时 同比增加0.59% [1] - 2025年1-6月累计完成发电量770.59亿千瓦时 同比减少0.54% 上网电量751.78亿千瓦时 同比减少0.25% [1] - 水电小计第二季度发电量225.11亿千瓦时 同比增长2.85% 上半年发电量477.82亿千瓦时 同比增长10.30% [2] - 火电小计第二季度发电量119.71亿千瓦时 同比下降8.10% 上半年发电量222.58亿千瓦时 同比下降21.10% [2] - 风电第二季度发电量17.99亿千瓦时 同比增长0.67% 上半年发电量37.14亿千瓦时 同比增长2.94% [2] - 光伏发电第二季度发电量17.86亿千瓦时 同比增长52.39% 上半年发电量33.06亿千瓦时 同比增长41.52% [2] 电价情况 - 2025年4-6月公司控股企业平均上网电价0.353元/千瓦时 与去年同期相比减少4.6% [1] - 2025年1-6月公司控股企业平均上网电价0.353元/千瓦时 与去年同期相比减少6.4% [1] - 电价下降主要原因包括电量结构变化(火电上网电量下降) 部分区域火电中长期交易价格下降 以及无补贴新能源项目占比提高 [4] 分业务表现 - 雅砻江水电第二季度发电量197.63亿千瓦时 同比增长6.63% 上半年发电量430.00亿千瓦时 同比增长12.68% [2] - 国投大朝山水电第二季度发电量15.83亿千瓦时 同比下降23.69% 因流域来水同比减少 [2] - 国投小三峡水电第二季度发电量11.65亿千瓦时 同比下降8.87% 因流域来水同比减少 [2] - 国投北疆火电第二季度发电量30.32亿千瓦时 同比下降15.92% 上半年发电量60.17亿千瓦时 同比下降25.31% [2] - 国投钦州发电火电第二季度发电量21.58亿千瓦时 同比下降19.18% 上半年发电量43.82亿千瓦时 同比下降33.48% [2] - 国投钦州二电火电第二季度发电量8.38亿千瓦时 同比增长33.11% 上半年发电量14.40亿千瓦时 同比增长6.56% [2] - 创冠环保(泰国)第二季度发电量0.17亿千瓦时 同比下降24.97% 上半年发电量0.39亿千瓦时 同比下降14.42% [2] 装机容量变化 - 公司二季度控股投产装机容量减少54.62万千瓦 [4] - 湄洲湾电厂一期BOT项目(78.6万千瓦)完成移交 [4] - 新增风电装机9.98万千瓦 新增光伏装机7.05万千瓦 新增储能装机6.96万千瓦 [4] - 截至二季度末 公司已投产控股装机容量中风电398.83万千瓦 光伏584.94万千瓦 储能53.16万千瓦 [4] 影响因素分析 - 雅砻江两河口电站去年蓄满 对流域的补偿效益显著 [2] - 大朝山、小三峡水电站流域来水同比减少 [2] - 部分火电所在区域清洁能源发电量增加 以及外送电量影响 [3] - 陆续投产多个风电项目 [3] - 陆续投产多个光伏项目 [3]