核心财务预测 - 预计25Q2营业收入1783亿元 同比增长11% [1] - 预计调整后归母净利润602亿元 同比增长5% [1] - 小幅下调25-27年调整后归母净利润预测至2507/2813/3093亿元（原预测2528/2837/3114亿元） [3] 游戏业务表现 - 预计网络游戏收入同比增长14% 其中国内海外均实现双位数增长 [1] - 《DNFM》《三角洲行动》持续贡献增量 《三角洲行动》4月DAU超1200万（达全行业近3年新游平均DAU最高水平） [1] - 下半年重点管线包括《异人之下》《荒野起源》《无畏契约手游》等（均已获得版号） [1] 广告业务表现 - 预计广告收入同比增长17% 保持相对增速优势 [1] - 视频号和搜一搜为主要驱动 AI赋能广告平台和微信生态效果持续显现 [1] - 视频号广告收入保持较快增长（加载率、填充率、时长增长共同作用） [1] - 搜一搜广告起量 商业化程度较低 有望成为视频号之后新增长驱动 [1] 金融科技与企业服务 - 预计金融科技及企业服务收入同比增长5% [2] - 金融科技业务受宏观环境影响较大 主体为支付业务 [2] - 企业服务延续双位数增长 云业务和微信电商技术服务费共同贡献增长 [2] AI技术赋能 - 各项业务全面拥抱AI 广告业务AI驱动提升定向能力与创意解决方案 [2] - 游戏领域通过AI优化匹配体验 提升长青游戏用户粘性 [2] - 视频与音乐服务中AI提升动画制作、实拍内容及创作效率 [2] - 腾讯云产业大模型API调用量激增 语音交互需求带动ASR与TTS模型调用 [2] - AI应用普及带动算力增长 同时促进存储、网络、数据库及大数据基础设施升级 [2] 股东回报 - 截至7月10日 25年已回购超400亿港元（全年计划回购不低于800亿港元） [2] - 公司坚持高质量增长与股东回报并举策略 [2] 投资评级 - 维持买入评级 SOTP估值法下目标价673港元 上升空间35.5% [3]