股价驱动因素 - 众安在线股价在5月26日当周飙升55%，主要受香港立法会5月21日通过《稳定币法案》及美国GENIUS法案5月20日推进至参议院等政策利好刺激[1] - 尽管短期上涨包含FOMO情绪驱动，但估值重估动力来自保险业务承保改善及稳定币政策红利，预计FY25E市净率不会回落至0.7x-0.8x历史低位[2] 稳定币业务布局 - 众安通过持股87%的RD Technologies间接参与香港稳定币生态：其子公司RD InnoTech获批成为HKDR稳定币（1:1港元锚定）沙盒参与方，众安数字银行(ZA Bank)可提供发行方托管服务[3][4] - ZA Bank作为香港首家为稳定币发行方提供准备金银行服务的数字银行，参考全球同业估值将目标市净率从112x上调至23x，预计准备金存款将提升净息差[5][2] - 香港《稳定币条例》2025年生效后，公司有望通过资金流红利提升银行端估值及整体营收[8] 保险业务表现 - 2025年1-4月总保费同比增长127%至109亿元，健康险与车险驱动下全年保费增速预期维持146%[6] - 综合成本率(CoR)改善至969%（原972%），主因主动缩减数字生活及消费金融等低毛利业务，新推中高端医疗险"众民保"5月底规模突破3亿元（达去年50%以上）[6][7] 财务预测与估值 - 上调FY25-27E每股收益预测至069/079/093元（原063/074/087元），基于分部估值法(SOTP)的新12个月目标价204港元对应129x FY25E市净率[2] - 当前股价交易于13x FY25E市净率，较3年历史均值溢价26%（07倍标准差），但较上市初期市净率峰值仍有90%差距[7]