英国政府债务发行策略转变 - 核心观点：为应对财政压力与降低利息成本，英国政府正将债务发行结构从长期债券转向短期国库券[1] - 英国债务管理办公室将2025/26财年总债务发行规模增加50亿英镑至3090亿英镑，同时减少100亿英镑长期金边债券发行，转而增加短期国库券发行[1] - 债务管理办公室负责人表示，机构投资者对长期国债的需求正在经历“强度衰退”，而短期债务的融资成本目前更低[1] 债务期限结构变化与市场表现 - 尽管英国国债存量平均期限为14年，但加拿大皇家银行资本市场预测，今年7月至9月期间新发债券的平均期限将降至9年左右，创历史新低[1] - 英国30年期国债收益率上周攀升至5.48%，较年初上涨0.37个百分点，接近1998年以来最高水平[2] - 英国两年期国债收益率约为3.98%，较30年期品种低逾150个基点，两者利差已扩大至近1.5个百分点，而两年多前该利差为负值[2] 需求端结构性变化 - 债务发行结构从长期债券转向短期债券的重大转变，与养老金行业变化直接相关[2] - 英国养老金对30年以上国债的配置需求较十年前缩水近四成[2] - 对冲基金等新晋市场力量更青睐短期交易机会，加剧了长期债券需求的退坡[2] 策略潜在风险 - 转向短期债务将迫使政府更频繁地进入市场进行展期融资，在复杂宏观背景下可能加剧市场波动[6] - 激进缩短债务期限的策略被比喻为“在暴风雨中增加出海频率”[6] 日本政府的对比案例 - 日本财务省考虑调整本财年债券发行计划构成，可能削减超长期债券发行，态度更为谨慎[7] - 相关消息传出后，日本20年期国债收益率大幅下跌17.5个基点至2.37%，30年期和40年期国债收益率也从历史高位大幅回落[7]