1Q25业绩表现 - 收入46.9亿元（环比+4.7% 同比+12.9%）[1] - 归母净利润18.0亿元（环比-6.1% 同比+54.6%）[1] - 净利润基本符合预期17.5亿元 处于公司指引区间17.5-18.5亿元的中枢[1] - 拨备覆盖率升至666%（4Q24：617%）反映盈利质量较高[1][2] - 2Q25净利润指引为16.5-17.5亿元 有望达成[3] 放款量与业务策略 - 1Q25新增放款量889亿元（环比-1.1% 同比+15.8%）[1][2] - 贷款余额1403亿元（环比+2.4% 同比+5.5%）[2] - 受春节假期影响放款量仍环比大致持平 或反映需求略有回暖[1][2] - 轻资本放款量438亿元 占比环比降至49%（4Q24：53%）[2] - 公司维持谨慎放款策略 预计25年放款量温和增长[1][2] 风险指标与资金成本 - C-M2比率升至0.6%（4Q24：0.57%）但仍低于1Q21-4Q24均值0.62%[1][2] - 首日逾期率升至5.0%（4Q24：4.8%）30天回款率环比持平于88.1%[2] - 风险指标波动可能与3Q24后放松风控策略及API渠道占比增多有关[2] - 资金成本环比降低30bps 主因本季度发行较多ABS[2] 获客与渠道 - 单位获客成本提升至384元（4Q24：312元）或由于API渠道占比提升[2] - API渠道从LTV角度仍有优势 有望提升获客效率[2] - 多元化获客渠道有望对冲2Q25借款需求波动[2] 盈利预测与估值 - 微调25/26/27年归母净利润预测至71/77/82亿元（调整幅度+0.5/+0.5/+0.2%）[3] - 维持美/港股目标价55.6美元/220.9港币 基于PE（25E PE 6.5x）和DCF法[3] - 截至5月19日已回购4.05亿美元股份[1]