公司业绩表现 - 25Q1营业总收入1284.3亿元，同比增长20.6% [1] - 归母净利润124.2亿元，同比增长38.0%，扣非归母净利润127.5亿元，同比增长38.0%，略超预期 [1] - 业绩增长主要受益于家电补贴政策及汇兑损益 [1] 业务板块分析 - 智能家居业务（家电销售）营收同比增长17.4%，受益于以旧换新政策及海外市场开拓 [1] - 商业及工业解决方案营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术营收大幅增长45%，主要因汽车零部件销售增长 [1] - 智能建筑科技营收增长20%，期间完成对欧洲Arbonia气候部门及东芝电梯中国控股权的收购 [1] - 机器人与自动化营收增长9%，库卡中国机器人订单同比增长超35%，业务有所恢复 [1] 财务指标变化 - 同口径下毛利率同比下降约1个百分点，主因销售结构变化及会计准则调整（质保费计入营业成本） [2] - 销售费用率同比持平，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率持平 [2] - 财务费用率大幅下降2.7个百分点，主因汇兑收益增加（影响财务收入约28亿元） [2] 未来展望与估值 - 家电业务中高端品牌COLMO和东芝持续发力，国内受益补贴政策，海外保持快速增长 [2] - 预计2025-2027年净利润分别为444.6亿元（+15.4%）、480.2亿元（+8.0%）、521.7亿元（+8.6%） [2] - 对应EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12倍、11倍、10倍，估值合理 [2] - 股息率超4%，公司通过提高分红和回购股份提升价值 [2]