美国煤炭行业基本面转变 - 供给端因绿色议题和资本开支下降而持续收缩，2008年至2020年产量下降53.8%至5.4亿短吨，且新建产能仅0.2亿吨，占2020年产能的2.2% [1][6][8][10] - 需求端受天然气价格高企刺激而反弹，2021年燃煤发电量出现自2014年以来的首次抬升，且全社会煤炭库存处于2009年以来最低位，预计2023年开启补库周期 [1][11][14][15] - 国际贸易格局变化推动出口，因中国停止进口澳大利亚煤炭，美国对华煤炭出口从2020年的179万短吨大幅提升至1281万短吨 [1][17] 美国主要煤炭公司财务与市场表现 - 受益于全球煤价高涨，2021年主要公司业绩均扭亏为盈，如Peabody Energy归母净利润达3.6亿美元，Arch Resources归母净利润达3.38亿美元 [2][22][26] - 公司股价大幅跑赢标普500指数，自2021年以来Alpha Metallurgical Resources累计相对收益高达1523.4%，CONSOL Energy达673.3% [2][24][28][31][34] - 估值水平分化明显，截至2022年5月底，PE（TTM）从Arch Resources的4.2倍到CONSOL Energy的569.6倍不等，且多数公司受信贷协议限制近年未分红 [2][23][27][31][34][38] 行业与公司具体分析 - 美国煤炭储量全球第一，达24.9百亿吨，占全球24.9%，但产量自2008年金融危机和清洁能源政策后进入长期下行通道 [5][6] - 天然气价格成为关键驱动因素，纽交所天然气期货价在2022年5月底升至8.2美元/百万英热，导致电力运营商转向更具性价比的燃煤发电 [12][13][14] - 代表性公司如Peabody Energy业务覆盖动力煤与炼焦煤，2021年长协销售占比84%，而Alpha Metallurgical Resources约76%收入来自出口，亚洲是最大市场 [21][25][29][32] 投资比较与建议 - 与美国公司相比，A股煤炭公司更倾向高分红，投资价值凸显，推荐关注高股息/绿电转型/成长煤化工、稳增长焦煤及优质弹性三类公司 [2][40] - 全球能源结构变化，特别是俄乌冲突的影响，支撑中国煤炭市场维持高景气和强盈利 [40]