中美经贸会谈进展 - 中美高层在日内瓦举行经贸会谈并发布联合声明 大幅降低双边关税水平 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 美方暂停实施24%对等关税 中方也暂停24%反制关税 [1][2] 港股市场表现 - 受中美经贸会谈利好影响 港股大幅上涨 恒生科技指数收涨5.16% 恒生指数上涨2.98% 恒生中国企业指数上涨3.01% [1][2] - 恒生指数现报23549.46点 上涨681.72点 成交额3224亿港元 恒生科技指数现报5447.35点 上涨267.10点 成交额1045亿港元 [2] - 万得港股通指数上涨2.62% 万得中国香港指数上涨2.67% 恒生综合指数上涨2.88% [2] 宏观经济影响 - 中美经贸会谈取得实质性进展 贸易情形优于此前国信证券测算的假定情形 2025年中国GDP同比或能顺利完成5.0%左右增长目标 [3] - 国信证券曾测算 若2025年后三季度中国对美50%出口金额归零 将拖累GDP同比回落约1.5个百分点至3.9%左右 但扩张的财政赤字可对冲0.8个百分点下行 全年GDP同比约为4.9% [3] 政策环境 - 中国发布系列增量政策助力经济企稳回升 包括降准降息 稳楼市 扩内需等政策 随着政策落地实施 政策效果逐渐显现 宏观经济企稳回升迹象更为明显 [4] 港股历史行情驱动因素 - 2005年来有三轮典型港股占优行情 2011-2014年海外充裕流动性是港股强于A股核心原因 移动互联催化科技表现更优 [4] - 2016-2018年供给侧改革和棚改促基本面向好 南下资金涌入推升港股估值 能源和核心资产接替表现 [7] - 2019-2021年中概回港吸引资金流入 叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复 科技国产替代加互联网核心资产推动恒生科技走牛 [12] 港股投资前景 - 中美贸易谈判实质性进展使关税风险下行 叠加增量政策落地 宏观经济有望稳健修复 国内降准降息落地流动性维持宽松 南向资金或持续涌入 [15] - 港股估值处于历史中低水平 中长期投资价值较高 年初以来DeepSeek引爆AI行情 多家港股科技龙头业绩超预期 科技仍是行情主线 [15] 板块配置建议 - 科技板块受益于自主可控 AI应用落地和内需上行 盈利预期抬升明显 恒生科技ETF基金管理费仅0.15%为全市场最低 [16] - 医药板块受AI医疗 业绩收获 政策回暖和产品大单多重催化 港股通创新药ETF标的指数创新药占比高达86% 近5年市销率分位数38%处于低估 [16] - 红利资产在无风险利率下行背景下高股息低估值 配置性价比突出 港股红利ETF基金标的指数股息率超8% 已连续10月分红 [16] - 汽车板块中国汽车走过新能源化上半场 迈向智能化下半场 可关注港股汽车ETF把握行业龙头布局机遇 [16]