文章核心观点 - 华尔街人工智能宠儿英伟达面临多重逆风，其股价的看涨预期已充分反映，未来可能出现更多卖出评级 [1][8][13][15][23] 人工智能行业概述 - 人工智能使软件和系统能够自主推理、行动和学习，普华永道分析师认为到2030年可为全球GDP增加15.7万亿美元 [2] - 人工智能是一个具有广泛全球应用的变革性技术 [2] 英伟达的市场地位与增长 - 英伟达是人工智能革命最直接的受益者，其Hopper和Blackwell GPU架构是AI加速数据中心的首选“大脑” [4][5] - 在短短两个财年内，公司净销售额从270亿美元飙升至1305亿美元 [6] - 华尔街共识预计其2026财年销售额接近2010亿美元，2027财年达2480亿美元 [6] - 由于其超高速增长以及在计算速度和能效方面无直接竞争对手能及，华尔街分析师普遍看好该公司 [7] 看空观点与面临的风险 - 一位分析师在4月底首次覆盖英伟达并给予卖出评级，目标价100美元为华尔街最低，认为看涨预期已完全反映，且存在多个下行催化剂 [8][9] - 由于Blackwell GPU在2026财年的订单产能已达上限，公司难以超越华尔街过高的共识预期 [10] - 尽管台积电正在快速扩大CoWoS封装产能，但这仍限制了英伟达销售更多下一代硬件的能力 [10] - 预计企业将在今年晚些时候及2026年仔细审视其支出，虽然不预期AI泡沫会形成并破裂，但企业仍在探索AI的实际应用案例，这将导致未来几个季度AI支出/订单放缓 [11] - 对中国的出口限制是一个核心逆风，中国作为全球第二大经济体为英伟达贡献了数十亿美元的季度销售额，若贸易关系恶化，销售额可能显著萎缩 [12] 竞争格局与优势减弱 - 英伟达面临的最大挑战之一是内部竞争，其许多顶级客户正在内部开发用于自身数据中心的AI芯片和解决方案 [16] - 尽管这些公司声称内部硬件将与英伟达GPU协同工作，但这将导致更便宜、更易获得且无积压的AI解决方案，英伟达可能因此失去未来的数据中心市场份额 [17] - 英伟达正在失去其最大的竞争优势——AI GPU稀缺性带来的定价权 [18] - AMD正在推出成本更低的下一代芯片，同时英伟达顶级客户的内部创新也在推进，随着这些硬件进入高计算数据中心，AI GPU的稀缺性和巨大的定价权将减弱，从而影响英伟达的毛利率 [19] - 英伟达的GAAP毛利率已从2025财年的78.4%开始逐季下降，预计在5月28日报告的第一财季将降至约70.6% [21] 历史规律与市场预期 - 过去30多年的每一项重大技术或创新在其扩张早期都经历了泡沫破裂，鉴于绝大多数企业尚未优化其AI解决方案或从AI投资中获得正回报，投资者似乎再次高估了这项变革性技术的早期效用 [22][23] - 预计在5月28日英伟达公布2026财年第一季度业绩后，将有更多分析师跟随给出卖出评级 [8][13] - 当更多华尔街分析师开始关注这些因素时，英伟达股票的卖出评级数量预计将会增加 [23]