财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入53.53亿元，同比增长12.3%，主要受新客户订单销量增长驱动 [1] - 归母净利润7.62亿元，同比下滑3.2% [1] - 毛利率同比下滑5.5百分点至22.9%，主要受新投产工厂效率爬坡影响 [1] - 营业利润率同比-3.4百分点至17.6%，归母净利率同比-2.3百分点至14.2% [1] - 期间费用率同比优化2.0百分点，其中财务费用率同比下降0.6百分点至-0.5%，管理费用率同比-1.5百分点至3.7% [1] 销量与客户结构 - Q1销售运动鞋0.49亿双，同比+8.2%，Asp约108.4元人民币，同比+3.8%（美元口径约+2.7%） [2] - 阿迪达斯、昂跑、NB等新客户订单销量增速快、占比增加，前五大客户集中度预计较2024年报进一步下降 [2] - 新老客户结构更加均衡 [2] 产能与工厂进展 - 2025年第一季度2家成品鞋工厂已经投产，继2024年上半年和下半年各投产2家成品鞋工厂之后 [1] - 新工厂投产初期存在新员工技能培训周期，导致生产效率较低，增加了单位成本 [3] 未来展望 - 预计二季度及之后收入增速好于一季度，且毛利率向上恢复，但单二季度毛利率尚未能恢复到正常水平 [2] - 部分品牌订单全年规划预计好于一季度降幅，后续将带动收入增长提速 [2] - 今年仍处于快速投产期，新工厂对毛利率造成拖累，预计公司2025~2027年净利润分别为41.6/48.5/55.8亿元 [3]