业绩表现 - 1Q25公司实现归母净利润65 5亿/yoy+32 0%，营收177 6亿/yoy+29 1%，加权平均ROE（非年化）2 37%/yoy+0 49pct [1] - 证券主营收入161 1亿/yoy+27 7%，其中净投资收入占比最高达55 5%（89 4亿/yoy+41 2%），经纪业务收入33 3亿/yoy+36 2% [1] - 资管业务收入25 6亿/yoy+8 7%，投行业务收入9 8亿/yoy+12 2%，净利息收入-2 0亿/yoy-162% [1] 业务分项 投资业务 - 金融投资规模9648亿/yoy+15 2%/qoq+5 9%，自营权益类证券规模379亿/较年初+3 1%，非权益类5459亿/qoq+9 9% [2] - 单季年化投资收益率3 81%/yoy+0 62pct/qoq+0 42pct，经营杠杆4 63x/yoy+0 11x，投资杠杆3 19x/yoy+0 21x [2] 经纪与信用业务 - 经纪业务收入33 3亿/yoy+36 2%（同期市场股基日均成交额yoy+72%），两融市占率7 81%/较年初+0 39pct [3] - 融出资金规模1498亿/较年初+8 3%，信用减值损失3 2亿（去年同期冲回0 2亿） [1][3] 投行业务 - A股IPO承销规模12 6亿/yoy-75 1%（市占率7 6%/yoy-15 0pct），再融资规模241亿/yoy+179%（市占率32 6%/yoy+14 5pct） [3] - 债券承销规模4352亿/yoy+4 7%（市占率13 7%/yoy-1 36pct），IPO/再融资在审项目9家/38家位居行业第2/第1 [3] 资管业务 - 华夏基金（控股62 2%）净利润5 6亿/yoy+8 4%，非货基AUM 11283亿/较年初-3 0%稳居行业第二 [3] 未来展望 - 预计2025-2027E归母净利润分别为238 1亿（+10%）、259 6亿（+9%）、282 9亿（+9%） [4] - 当前股价对应2025-2027E动态PB为1 33x、1 25x、1 17x [4]