财务表现 - 25Q1营业总收入34.86亿元，同比+41.9%，环比-19.0% [1] - 25Q1归母净利润27.15亿元，同比+39.0%，环比-23.9% [1] - 加权平均ROE同比+0.62pct至3.3% [1] - 营业收入8.11亿元（同比+8.0%），利息净收入7.17亿元（同比+37.3%），手续费及佣金净收入19.58亿元（同比+65.6%） [1] - 销售费用和研发费用分别下降16.1%和12.6% [1] 业务分析 代销业务 - 25Q1股+混基金发行1101亿份，同比+101.8%，发行大幅回暖 [1] - 天天基金非货基金、ETF保有规模居行业前列，预计提供稳定收入贡献 [1] - 公募降费对营业收入的基数影响已在2024年基本释放 [1] 经纪与两融业务 - 25Q1A股市场ADT为15246亿元，同比+70.3%，带动代买收入高增 [2] - 融出资金规模小幅增长，融资利息收入同步增长 [2] - 预计2025年市场成交维持相对高位，公司经纪两融收入将持续受益 [2] 自营投资 - 投资收益+公允价值变动损益合计7.02亿元，同比-13.6%，与债市震荡有关 [2] - 25Q1末交易性金融资产规模967.64亿元，较年初+31.6%，主要增配债券资产 [2] - 买入返售金融资产较年初+30%，由债券质押式回购增长驱动 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为115.54亿元（+20.2%）、123.29亿元（+6.7%）、132.20亿元（+7.2%） [2] - 对应4月25日收盘价的PE估值分别为28.3倍、26.5倍、24.7倍 [2] - 权益发行回暖和ETF扩容下，公司在财富管理市场具有长期增长空间 [2]