股价复盘 - 公司2010年作为首支"军工整体IPO"股票上市，股价整体呈波动上升状态，2015年牛市后大幅回落 [1] - 2016-2022年股价与军方采购需求高度相关，呈现强周期属性 [1] - 2023年后受中移动入股、卫星互联网布局影响，股价与军方需求关联度降低，市场预期民品占比上升 [1] - 2025年民品业务有望成为新增长极，推动公司属性从周期转向成长 [1] 北斗&卫星互联网布局 - 北斗与低轨卫星结合或成消费市场主流卫星通信手段 [2] - 公司实现全产业链布局，与中国移动通过股权和董事席位形成战略协同 [2] - 已布局四大产业园区，重点发展基础器件、终端和系统软件技术 [2] - 天通射频芯片市场份额较高，有望渗透国内手机品牌中低端机型 [4] 军工AI发展 - 无人装备成为未来战争核心，公司拓展侦抗一体化等全系列无人应用平台 [3] - 多款地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得选型 [3] - 西安驰达研制的"九天"无人机在珠海航展发布，获多家企业合作意向订单 [3] 业绩修复预期 - 2024年军品业务承压，2025年需求有望修复 [4] - 北斗业务自2023年开启高增长，2025年增速或达周期最高 [4] - 卫星应用构筑民品重要方向，北斗高精度定位和卫星互联网有望获消费电子订单 [4] - 预计2025-2027年归母净利润6 00/10 53/13 02亿元，同比增长1030%/75%/24% [5] 盈利驱动因素 - 主业基本盘2025年或实现底部反转，周期向上 [5] - 北斗装备和电台产品升级推动业务增长 [5] - 与中国移动合作深化，北斗和卫星互联网产品或在手机、车领域突破 [5]