财务表现 - 25Q1实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21% [1] - 25Q1归母净利润-0.04亿元，扣非净利润-0.1亿元 [1] - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长约20% [2] - 海外客户收入6.09亿元，同比增长约30% [2] 业务分析 - 剔除新业务亏损0.58亿元后，小分子原料药主业贡献利润0.54亿元，净利率约7% [2] - 盈利能力较24年全年和24Q4提升，主要因产能利用率提高及海外业务占比增加 [2] - 24年底未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期主要为2025-2026H1 [2] 盈利预测调整 - 25-27年营收预测从34.31/40.43/47.28亿元调整为34.89/40.55/47.00亿元 [3] - 25-27年EPS预测从0.13/0.45/0.86元调整为0.14/0.44/0.88元 [3] - 当前股价14.78元对应PE分别为104/34/17倍 [3] 市场预期与评级 - 业绩符合市场预期，海外客户增速显著 [2] - 中长期业绩有望边际改善，维持"买入"评级 [3]