财务表现 - 24年公司收入171.4亿元，同比下降9.8%，归母净利润13.1亿元，同比增长0.5%，扣非归母净利润12.3亿元，同比增长8.8% [1] - 24Q4收入41.4亿元，同比下降1.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长109.7%，扣非归母净利润3.3亿元，同比增长199.8% [1] - 24年派发股息1.4元/股，股利支付率45.6% [1] - 24年公司毛利率26.5%，同比提升0.8个百分点，归母净利率7.7%，同比提升0.7个百分点 [2] 分业态表现 - 百货业态收入17.7亿元，同比下降12.2%，毛利率同比下降2.1个百分点，行业竞争加剧同质化严重 [1][2] - 超市业态收入61.6亿元，同比下降0.3%，毛利率同比下降0.8个百分点，年内调改10家门店，调改店经营指标双位数增长 [1][2] - 电器业态收入33.0亿元，同比增长12.9%，毛利率同比下降0.9个百分点，受益于国补政策拉动表现亮眼 [1][2] - 汽贸业态收入42.9亿元，同比下降29.5%，毛利率同比提升0.6个百分点，受传统燃油车价格战持续叠加转型影响承压明显 [1][2] 费用与投资收益 - 24年销售费用率14.7%，同比提升1.0个百分点，管理费用率4.5%，同比下降0.6个百分点 [2] - 研发费用率0.1%，财务费用率0.3%，分别同比下降0.1和0.3个百分点 [2] - 马上消费24年贡献投资收益7.1亿元，同比增长15.1% [2] 未来展望 - 百货业态深化与核心品牌合作，向奥莱、购物中心等体验型业态转型 [2] - 超市25年计划调改36家门店，有望通过同店改善驱动增长 [2] - 电器业态受益于25年更大范围国补，有望延续较快增长 [2] - 汽贸业态加快变革转型调整经营结构 [2] - 预计25-26年利润分别为13.8、14.7亿元，当前估值11倍 [3]