文章核心观点 公司2024年业绩高增长，量贩零食业务驱动显著，规模效应释放推动毛利率提升、费用率优化，利润扭亏为盈，同时公布分红预案，调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3][5] 事件 - 2024年度营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润323.29、323.29、2.94、2.58亿元，同比247.86%、247.86%、453.95%、407.97% [1] - 单Q4营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润117.16、117.16、2.09、1.82亿元，同比166.68%、166.68%、894.27%、969.5% [1] 投资要点 - 量贩零食业务驱动高增长，24Q4门店数量迅速攀升，经营净利率持续逐季环比提升 [2] - 2024年食用菌、量贩零食分别实现收入5.39、317.90亿元，同比+0.73%、+262.94% [2] - 食用菌业务因市场因素经营业绩亏损，量贩零食业务高质量发展，剔除股份支付费用后盈利8.58亿元 [2] - 2024年新增门店9776家，门店经营原因闭店242家，非门店经营原因减少门店64家，期末门店数量14196家 [2] - 24Q2/Q3/Q4量贩零食业务剔除股份支付后净利率分别为2.72%、2.73%、2.74%，季度间环比持续提升 [2] 规模效应与发展规划 - 2024年毛利率、归母净利率为10.76%、0.91%，同比1.46、1.8pct，费用率优化 [3] - 24Q4毛利率、归母净利率为11.35%、1.79%，同比0.96、2.39pct，规模扩张成本摊薄效应显现 [3] - 2025年以量贩零食为核心，通过门店扩张等巩固龙头地位，探索折扣业态新模式 [3] - “来优品省钱超市”2025年进入快速复制阶段，扩充品类与自有品牌 [3] 分红预案 - 2024年度每10股派送现金股利4.00元（含税），合计派发现金红利107,993,856.60元（含税），占净利润比例36.79% [4] - 2025年中期分红拟派发现金红利不超过相应期间净利润的50% [4] 盈利预测与投资评级 - 调整2025 - 2026年营业收入预测至525.67、635.22亿元，同比+62.6%、+20.84% [5] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测至6.76、8.51亿元，同比+130.19%、+25.96% [5] - 给予2027年营收利润预测分别为724.02、10.56亿元，同比+13.98%、+24.03% [5] - 对应三年EPS分别为3.75、4.73、5.86元，PE分别为36、29、23倍，维持“买入”评级 [5]