文章核心观点 - 预计1Q25营收与归母净利润分别同比增长9%/14%，2025全年营收与归母净利润有望分别同比增长6%/13%，维持买入评级，下调目标价5%至32.80元，对应13倍2026年P/E [1] 1Q25营收与归母净利润增长情况 - 预计1Q25营收同比增长9%，归母净利润同比增长14% [1][2] - 海尔空调业务变革有成效，1Q25线上/线下零售量分别大幅增长76%/31%，预计一季度海尔空调内销出货量与空调业务营收实现10%增长，后续随渠道补库有望更高增速 [2] - 公司通过产品迭代与场景方案创新抢占冰/洗份额，预计1Q25海尔冰/洗业务营收分别同比中单/低双位数增长 [2] - 预计厨电与水家电业务营收分别同比增长12%/8%，海尔1Q25内销营收同比增长8% [2] - 预计1Q25欧美营收分别同比持平/+10%，其他地区营收超20%增长，海外市场营收同比增长10% [2] - 海尔持续推进数字化转型，预计1Q25归母净利率改善0.3pct至7.2% [2] 2025全年营收与归母净利润增长情况 - 预计2025年营收同比增长6%，归母净利润同比增长13% [1][3] - 预计冰洗空全年营收分别同比增长2%/8%/10%，25年海尔内销营收同比增长6% [3] - 海尔关税敞口仅3%，有望借此抢占市占率，预计2025年北美营收小幅增长~1% [3] - 欧洲品牌定位升级与管理变革初见成效，今年营收有望高单位数增长，南亚/东南亚营收预计15%-20%增速，25年海外营收同比增长6% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/26年营收6.9%/7.7%，引入2027年预测，预计营收分别同比增长5.9%/5.1%/4.8%至3,029.6/3,184.3/3,337.3亿元 [4] - 调整2025/26年归母净利润-0.2%/+1.9%，引入2027年预测，预计归母净利润分别同比增长13.0%/11.6%/8.9%至211.8/236.5/257.5亿元 [4] - 将估值基准年份切换至2026年，给予海尔13倍P/E，对应新目标价32.8元，较旧目标价下调5%，较目前仍有33%上升空间 [4]