文章核心观点 中信证券研报探讨美国大幅提高进口关税背景下短期集运转运可能性，预计2025年全球集运市场供需变化，分析关税加征对集运需求潜在影响，认为转口贸易或在酝酿，建议关注潜在转口需求受益标的[1]。 全球集运市场供需情况 - 预计2025年全球集运市场有效运力（需 - 供）增速差 -1.8pcts，假设2Q~4Q25北美需求下降15%~35%，全球集运需求增速或从 +2.8%降至 +0.6%/-0.6%/-1.8%，实际供需差将自 -1.8pcts扩大至 -3.9/-5.2/-6.4pcts[1][2] - Clarksons预测2025年全球集运名义（需 - 供）增速差 -3.4pcts，假设2025年拆解运力和闲置运力占比分别提升至0.6%和3.0%，实际运力增速收窄1.6pcts至4.6%[2] 关税加征情况 - 2025年1 - 4月美国多次宣布加征关税，截至4月11日，中国对美出口大部分货物面临145%关税税率，部分国家或地区对等关税延期90天[2][4] - 基于4月2日加征方案，欧盟/韩国/越南/印度/日本/泰国分别被对应施加20%/25%/46%/26%/24%/36%对等关税[5] 集装箱相关数据 - 2018/2025E集装箱船舶运力增速分别为5.7%/6.2%，2018/2025M3集装箱船舶在手订单占比分别为12.5%/28.6%，2018/2025E集装箱周转量增速分别为3.9%/-0.2%[5][7][8] - 2018年集装箱运输联盟运力占比为82.4%，2025年4月集装箱运输联盟格局转变[8] 贸易摩擦影响复盘 - 2018 - 2019年中美贸易摩擦，美国对中国平均关税税率自2018年7月3.8%逐步提升至2019年底21.0%左右[18] - 2019年3月美国自墨西哥/越南/马来西亚进口金额同比增加占同期中国大陆减少绝对值的48.4%/29.0%/13.1%，美国自中国大陆进口占比下降2.9pcts至15.3%，同期自墨西哥/越南/马来西亚进口占比同增0.8/0.6/0.3pct至14.7%/2.6%/1.6%[1][18] - 2019年中美直航贸易单月最高受损幅度为50%左右，具有替代产能的价格敏感型产品更易受影响[18] 本轮关税加征对集运需求影响 - 极端情况下若年化70%中美集装箱需求下降&10%转运，或导致2025年全球集运周转量需求同降5%[1][28] - 假设中美线2025年需求降幅30%/50%/70%，2025年全球集运贸易周转量需求同比 -2.3%/-3.6%/-5.0%[34] 投资策略 - 转口贸易或在酝酿，关注关税博弈背景下潜在转口需求受益标的，包括区域集运和内贸集运[35][39] - 区域集运关注东南亚/东北亚等国家或地区转口贸易可能性，内贸集运内循环或应对外需冲击，部分运力外调有望推动运价弹性释放[35][36]