文章核心观点 - 建材行业自2021年起面临收入、利润下行压力，当前需求下行幅度收窄，二阶导转正，配合“反内卷”政策，部分细分行业涨价及经营利润提升，行业配置价值显现，推荐配置次序为玻纤、水泥、消费建材，消费建材下半年后或迎趋势性投资机会和更好市值弹性 [1] 2025年建材需求的判断 - 基建端化债使地方政府债务压力缓解，有息负债增速放缓，融资成本下行，建筑工地资金到位率增加，政府性基金预算支出增长，积极财政政策使基建投资实物工作量优于去年 [2] - 地产端2024年房屋新开工/竣工面积大幅下降，总体销售面积预计转正，2021 - 24年为去产能阶段，2024 - 25年为去库存阶段，库存去化完成后对建材需求负向作用才会扭转，土地市场升温有助于缓解地方政府资金压力 [3] - 综合基建和地产需求，2025年建材需求仍有压力但下滑幅度收窄，二阶导转正，水泥需求量降幅收窄，挖掘机开工小时数增长可印证 [3] 本轮“反内卷”情况 - 2024年7月起政策提出整治“内卷式”竞争，目前建材行业利润处于历史性底部，行业盈利触底，能否反弹取决于需求恢复情况及行业竞争格局 [4] - 以北新建材为例，其市占率超60%，在需求下滑和增长阶段均体现出经营韧性 [5][6] 价格修复路径及各细分行业情况 - 玻纤价格自2024年3月底复价，2025年春节后提价，因需求更优及竞争格局好，全球CR6及国内CR6均超75%，龙头市占率近30%，盈利逐季提升 [7] - 水泥价格2024年10月提涨，2025年3月多地重启涨价，需求端弱于玻纤但竞争格局较好，主要区域CR3在42% - 52%，盈利由负转正，预计主流企业Q1及H1净利润大幅增长及扭亏为盈 [7] - 消费建材2025年3月以来陆续涨价，需求优于水泥、弱于玻纤，除石膏板行业外竞争格局较差，行业下行使企业快速出清，若需求企稳转正，龙头企业市值弹性更高 [8] 投资策略 - 建材行业在“反内卷”政策导向下存在结构性机会，利润底部已现，行业协同涨价，企业业绩弹性大 [10]