文章核心观点 国泰君安维持中国太平“增持”评级，上调目标价至18.05港元/股，对应2025年P/EV为0.34倍；公司2024年归母净利润同比+36.2%，分红0.35港元/股，同比+16.7%，分红率14.9%；调整2025 - 2027年EPS；公司价值率提振驱动NBV增长、寿险CSM改善，财险COR改善、投资收益率显著提升，催化剂为长端利率企稳 [1][2] 公司评级与目标价 - 国泰君安维持中国太平“增持”评级，上调目标价至18.05港元/股，对应2025年P/EV为0.34倍 [1] 公司盈利与分红情况 - 2024年归母净利润同比+36.2%，得益于保险服务业绩及投资服务业绩共同改善 [1] - 2024年分红0.35港元/股，同比+16.7%，分红率14.9% [1] 公司盈利预测调整 - 调整2025 - 2027年EPS为2.71（2.51，7.9%）/3.10（3.10，0%）/3.58港元 [1] 寿险业务情况 - 2024年NBV同比+94.2%（港币口径假设调整前）/21.2%（港币口径假设调整后），产品结构以储蓄类产品为主，利率敏感性较高，24年末原保费收入中传统寿险和年金险占比达63.4% [1] - 可比口径下NBV较快增长，得益于贯彻“报行合一”带来价值率显著改善，同比+16.6pt至32.5% [1] - 持续推动渠道高质量转型，人力规模小幅下滑3.7%至22.6万人，代理人人均产能持续提升，同比+34.8% [1] - 2024年寿险CSM较年初提升0.5%（人民币口径，剔除汇率影响），新业务合同服务边际同比+20.7%，得益于寿险业务盈利性改善 [1] 财险业务与投资情况 - 2024年境内财险总保费收入同比+2.7%，财险COR优化0.3pt至98.1%，预计适度放缓承保业务扩张 [2] - 2024年净投资收益率3.46%，预计为利率下行导致；总投资收益率4.57%，同比+1.91pt，得益于资本市场回暖以及权益资产结构优化；综合投资收益率10.32%，同比+5.31%，预计为OCI债券浮盈以及高股息权益策略增厚投资收益 [2] 催化剂 - 长端利率企稳 [2]