文章核心观点 AI服务器热潮降温，华尔街对此并不乐观 摩根大通分析师认为戴尔科技和惠普企业近期面临挑战，但在AI调整中更看好戴尔 [1] 分组1：AI服务器行业现状 - AI服务器热潮不再，面临四大关键问题，包括先进AI计算配置带来的利润率压力、HPE和联想等加剧的竞争、英伟达Blackwell供货受限、DeepSeek创新引发对AI训练强度的质疑 [2][8] 分组2：戴尔科技情况 - 受AI服务器营收预期降温及整体IT支出低迷影响，股价受挫，年初至今下跌8%，较近期高点下跌26% [2][3] - 摩根大通下调其营收和每股收益增长预期，分别从高个位数降至4%、从19%降至11%，但因估值仅为远期盈利的12倍，下行风险可控 [3] - 预计第四季度盈利略超预期，营收248亿美元（同比增长11%），每股收益2.60美元；第一季度指引较弱，预计营收230亿美元（同比增长3%），每股收益1.55美元，低于市场共识 [4] - 更大挑战是AI服务器营收放缓，传统IT需求回升不够快 [4] 分组3：惠普企业情况 - 2024年表现较好，部分得益于与马斯克xAI的高调合作，但因Blackwell供应有限和Hopper系统需求下降，近期AI服务器营收预计下滑 [5] - 第一季度应能达到市场预期，营收78亿美元（同比增长15%），每股收益0.49美元；第二季度指引可能令人失望，预计营收78亿美元（同比增长9%），每股收益0.46美元，低于市场共识 [6] - 虽受益于混合云优势，但2025财年初AI服务器增长势头难再续 [6] 分组4：综合比较与结论 - 两家公司都面临逆风，但戴尔股价已消化大部分AI服务器调整影响，而其企业IT业务的更广泛复苏使其在2024年下半年有更强的上涨潜力 [7] - AI服务器热潮降温，若寻求反弹机会，戴尔是风险相对较低的选择 [9]