文章核心观点 - 分析师对名创优品集团（NYSE:MNSO）发起覆盖，给予“买入”评级，投资期限24个月，认为其股票存在估值差距，未来几个季度可能出现反转反弹 [1] 分组1：公司概况 - 名创优品是一家在中国和国际市场均有业务的生活方式零售商，截至2024年3月，全球有6630家名创优品品牌店和160家TOP TOY店 [1] 分组2：股价回调原因 - 名创优品一直保持健康的营收和EBITDA增长，去年还开始分红，股息率达2.6%，但股价大幅回调 [2] - 一是中国市场低迷，上证综指在过去12个月下跌9.3%，高贝塔值股票回调明显，受宏观经济逆风影响 [2] - 二是地缘政治紧张影响企业部门增长，市场担心监管逆风，中国股票已对监管风险进行了折价 [3] 分组3：公司优势 - 名创优品提供具有竞争力价格的优质产品，高效供应链使其能以有竞争力的价格定价，在全球宏观经济逆风下，吸引对价格敏感的消费者，促进销量增长 [4] - 公司创新能力强，目标是每7天推出约100个新SKU，2023财年每月推出530个“名创优品”品牌SKU，2023年12月结束的六个月内每月推出930个SKU，动态产品组合和有竞争力的价格促进客户复购和销售增长 [5] - 公司产品涵盖11个主要类别，消费者能在一家店内购买到广泛的有竞争力价格的产品 [5] 分组4：增长与利润率扩张 - 2024年第一季度，名创优品营收同比增长26%至5.157亿美元，调整后EBITDA为1.337亿美元，同比增长36.7%，EBITDA利润率扩大200个基点至25.9% [6] - 截至2024年第一季度，公司有6630家门店，同比增加1116家，计划在2024 - 2028年每年开设900 - 1100家新门店，预计该期间收入复合年增长率为20%，上一年已开设1116家门店，目标可实现 [6] - 2024年第一季度同店销售增长9%，随着门店成熟，增长可能加速，支持整体营收增长 [6] - 过去12个月，名创优品在一线城市开设74家新店，二线和三线（及以下）城市分别开设243家和334家新店，中国市场仍有渗透空间 [6] - 利润率扩张方面，2021年中国大陆销售额占比72%，2024年第一季度降至61%，海外直营店增加带来增量收入，随着门店数量增加，对EBITDA利润率的积极影响可能持续 [7] - 公司供应链效率高，库存周转率有吸引力，随着全球网络扩张，周转天数将下降，供应链效率将对利润率产生积极影响 [7] - 上一财年，TOP TOY品牌产品组合向更盈利产品转移支持了毛利率扩张，随着品牌门店增加，将对利润率产生积极影响 [7] 分组5：估值情况 - 名创优品股票被低估，其远期市盈率为13.39，低于行业中位数17.37 [8] - 其远期PEG为0.63，低于行业平均1.48，PEG指标显示股价至少有50% - 60%的上涨空间 [8] - 15位分析师给予名创优品股票“买入”评级，最保守的目标价为21.9美元，较当前水平有34.52%的上涨潜力，中位数上涨潜力高达79.01% [8] 分组6：风险因素 - 全球供应链中断或监管逆风可能影响公司效率和关键利润率 [10] - 海外市场直营店网络扩张支持了利润率扩张，但如果出现比预期更严重的放缓，门店收入下降而直接成本不变，可能影响利润率 [10] 分组7：结论 - 4月，名创优品提交过渡报告，财年末从6月改为12月，2023年12月结束的六个月经营现金流为1.54亿美元，年化经营现金流为3亿美元 [11] - 截至2023年12月，公司现金及等价物为9.036亿美元，健康现金流和强大现金缓冲使公司有能力进行激进扩张，随着现金流增加，有股息增长空间 [11] - 假设年增长率为20% - 25%，到2028年经营现金流可能增至7.5亿美元 - 10亿美元，公司业务有吸引力，经营和自由现金流前景良好 [11] - 名创优品股票存在估值差距，有望反转反弹，8月30日将公布季度业绩，现在是建仓好时机 [11]