文章核心观点 - 尽管Super Micro Computers股票从历史高点大幅回调且远期市盈率有吸引力，但因有更好的AI投资选择、公司存在现金烧蚀和资产负债表问题以及行业可能存在产能过剩等潜在担忧，建议投资者观望，等待公司出现更好的利润率和正的运营现金流 [2][10][11] 市场对营收增长不买账 - 2024财年公司营收同比增长110%至149亿美元，2025财年预计营收在250 - 300亿美元，同比增长74% - 101%，未来有扩张计划使营收达500亿美元 [3][4] - 公司在149亿美元营收情况下运营现金使用达24.79亿美元，2024财年第四季度毛利率大幅下降，2024财年融资活动现金流入39亿美元，资产负债表有17亿美元可转换票据，预计会进一步筹资，应收账款和存货达71亿美元，应付账款15亿美元，整体资产负债表状况不佳 [5][6] 产能过剩担忧 - 公司目标营收达500亿美元需在未来24 - 36个月进行大量资本支出，方式可能是股权稀释或杠杆融资 [7] - 目前企业因AI热潮投资IT基础设施，存在过度投资担忧，公司95%的收入来自服务器和存储系统，而企业通常倾向租赁第三方数据中心空间而非自建 [8] - 甲骨文等大公司扩大或新建云数据中心，微软和亚马逊等既依赖批发供应商也自建IT基础设施，若大公司增加自身基础设施投资，可能导致产能过剩并影响公司增长和利润率 [9] 总结建议 - 公司股票从历史高点大幅下跌，主要原因是利润率收缩和运营现金使用过多，企业价值基于现金流潜力，公司虽处于高增长轨道，但需扩大利润率以增加现金流 [10] - 建议投资者观望，等待公司出现相对温和的增长、更好的利润率和正的运营现金流，目前的大幅回调并不使该股票值得投资 [11]