文章核心观点 公司认为AGNC Investment公司净利息收入呈积极趋势，在通胀降温、央行可能降息背景下，投资该公司有上行潜力，风险回报关系支持将其股票评级提升至“强力买入” [1][10] 评级历史 - 三个月前因抵押信托行业前景向好，将AGNC Investment股票评级从“持有”上调至“买入” [2] - 6月CPI报告显示央行今年至少降息一次，抵押投资有望带来强劲总回报，且公司净利息收入亏损收窄，支持将其股票评级提升至“强力买入” [2] 投资组合 - 截至2024年6月30日，公司投资组合主要由30年期固定利率抵押贷款组成，总价值650亿美元，较上季度增加28亿美元 [3] - 公司主要资产为机构担保的住宅抵押支持证券，也持有抵押信贷投资和国债 [3] - 抵押支持证券在央行降息时是优质资产，因利率与抵押投资价格呈反向关系，住宅抵押支持投资在利率下降期更受青睐 [4] 通胀与净利息收入 - 自2022年央行加息以来，公司净利息收入呈负增长，因短期借款投资长期资产，加息使短期利息支出大幅增加，缩小了利息收入与支出的差距 [5] - 2024年第二季度，公司净利息收入仍为负（300万美元），但趋势向好，去年同期净利息收入亏损6900万美元，随着央行可能降息，公司净利息收入有望扭转颓势 [5] - 6月通胀率降至3.0%，低于3月的3.5%，通胀降温增加了近期降息的可能性，有助于抵押房地产投资信托公司降低利息支出 [4] 账面价值与估值 - 截至2024年6月30日，公司净账面价值为8.40美元，较上季度下降5%，为2023年第三季度以来最大降幅，过去两年账面价值累计下降27% [7] - 公司股票目前较账面价值溢价9%，而Annaly Capital Management公司溢价1% [8] - 央行降息有望使公司在2024年下半年实现更高净利息收入，推动估值倍数压缩，在利率上升环境下，公司和Annaly Capital Management公司的合理长期估值目标为1.10倍账面价值，对应AGNC每股估值目标为10.60美元 [8] 潜在风险 - 抵押信托公司通常杠杆率高，利润波动大，短期和长期利润预测困难 [9] - 公司短期借款投资长期抵押证券，期限错配会给股东带来风险，可能导致账面价值严重下降 [9] 结论 - 尽管公司2024年第二季度账面价值下滑，但净利息收入情况改善，前景向好 [10] - 公司接近实现正净利息收入，央行降息将有助于提高净利息利润率，随着盈利增长前景改善和抵押支持证券受益于低利率，应将公司股票评级提升至“强力买入” [10] - 公司股票目前股息率为14%，建议逐步增加长期持仓 [10]