文章核心观点 - 公司股票是长期投资选择 近期股价疲软或带来投资机会 [1][2] 公司背景 - 公司运营全球最大零售电子支付网络 业务覆盖超200个国家和地区 [1] - 公司核心产品包括信用卡、借记卡、预付卡和现金存取计划 日均处理约7.5亿笔交易 流通卡超44亿张 [1] - 公司并非金融机构 不发卡、不提供信贷、不设定利率和费用 不承担信用风险 [1] - 公司与万事达卡形成电子支付双寡头 处理交易数约为万事达卡两倍 [1] 投资论点 - 公司符合优质投资标的特征 包括资产负债表稳健、现金盈利、强大特许经营权、管理良好、股东友好和股价低于公允价值 [2] 基本面分析 资产负债表 - 公司资产负债表稳健 流动性充足 债务可控 股权增长良好 [4] - 流动比率为1.4倍 高于1.0倍阈值 资产负债表上持有170 - 200亿美元现金和有价证券 可用现金支付约5个季度的总运营费用 [4] - 债务权益比约为50% 利息保障倍数约为30倍 远高于5倍的充足标准 [4] - 过去五个财年 每股股权每年增长约5% 这一趋势在2024财年仍在持续 [4] 现金盈利 - 公司经营现金流和自由现金流均高于净收入 2024财年现金流将再次超过净收入 [6] 强大特许经营权 - 公司是全球最大电子支付处理商 与万事达卡是“宽护城河”企业 [7] - 公司和万事达卡具有定价能力 长期定价能力引发市场关注 [7] - 公司净利率通常在53% - 57%之间 远高于多数大型企业 [7] 管理良好 - 管理层实现高且稳定的长期资本回报率和股权回报率 加权平均资本成本约为9% [8] - 董事会任期约为五年 有独立董事长 管理层让公司保持低调 [8] - 管理层提供清晰指引 设定市场预期并能达到或超越预期 过去11年实际每股收益仅一次未达市场预期 [8][9] 股东友好 - 管理层为投资者提供清晰沟通 包括详细财务和运营数据 季度财报无额外调整 [9] - 管理层定期提供及时更新和会议报告 每季度参与市场和投资者活动 [9] - 过去五年 董事会每年将每股现金股息提高16% [9] 近期新闻 - 6月25日 法官拟拒绝公司与万事达卡300亿美元刷卡手续费和解协议 该诉讼可能延长近20年 [11] - 7月10日 公司将从B系列和C系列可转换参与优先股中释放约27亿美元 对普通股股东有轻微稀释作用 [11] - 同日 美国银行分析师因监管问题、增值服务收入增长放缓和估值倍数及远期盈利预期“上行空间有限” 将公司和万事达卡股票评级下调至“中性” [11] 公允价值估计 - 截至2024年3月31日 公司公允价值估计为313美元 基于28倍2025财年每股收益共识 [12][13] - 考虑到盈利增长放缓 估值倍数从长期市盈率29.2倍降至28倍 [13] - 使用当前2025年市场估计和适度降低的历史市现率和市自由现金流率进行10年估值 目标价约为340美元 [13]