管道和储存资产规模 - 公司拥有原油运输管道400英里，精炼产品管道450英里，原油收集系统约700英里[23] - 公司拥有990万桶有效壳容量的原油、中间产品和精炼产品储罐[23] - 大春管道收购包括约70个储罐和4个盐井，有效壳容量约300万桶[15] - Magnolia Station拥有约230,000桶有效壳容量存储设施[37] - Lion Pipeline System包含158个储罐，总壳容量约250万桶[37] - Gathering Assets包含700英里集输管道和59个储罐，总有效壳容量60万桶[41][42] - 终端总存储容量为643,000桶，拥有27个卡车装载车道[63] 管道运输能力 - 大春卡车卸货站设计接收能力为每天10,000桶原油[15] - 主要原油管道长10英里，运输能力约每天250,000桶[15] - 精炼产品管道长40英里，运输能力约每天20,000桶[15] - 红河管道扩建项目额外投资350万美元，能力将从每天150,000桶增至235,000桶[18] - Magnolia Pipeline原油输送能力为68,500桶/天，直径12和16英寸，长度77英里[36] - El Dorado Pipeline原油输送能力为22,000桶/天，直径12英寸，长度31英里[36] - 铁路卸油设施可接收轻质原油25,000桶/天或重质原油12,000桶/天[40] - 从Enterprise租用管道容量14,000桶/天，管道长度约240英里[40] - 最大日卡车装载能力为213,100桶/天[63] 吞吐量表现 - 2019年Lion Pipeline System原油输送量平均42,918桶/天，2018年为51,992桶/天[44] - 2019年精炼产品管道输送量平均37,716桶/天，2018年为45,728桶/天[44] - 东德克萨斯原油物流系统2019年输送量平均19,927桶/天，2018年为15,696桶/天[46] - 2019年公司总吞吐量为160,075桶/天，同比下降0.7%（2018年：161,284桶/天）[65] - 泰勒（Tyler, TX）终端2019年吞吐量为75,415桶/天，同比下降3.7%（2018年：78,343桶/天）[65] - 邓肯（Duncan, OK）终端2019年吞吐量为41,731桶/天，同比增长10.7%（2018年：37,679桶/天）[65] 财务表现 - 公司毛利润从2018年的2,708.2万美元下降至2019年的1,796.4万美元，降幅达33.7%[58] - 每桶毛利润从2018年的5.57美元降至2019年的4.44美元，降幅20.3%[58] 客户依赖度 - 德莱克控股（Delek Holdings）占公司2019年贡献利润的87%[77] - 德莱克控股占公司2019年总收入的44.8%[77] - Sunoco LP占公司2019年总收入的14.5%[77] - Delek Holdings贡献了公司2019年、2018年和2017年贡献利润的87%、83%和87%[106] - 公司大部分资产依赖Delek Holdings作为唯一客户，包括Tyler炼油厂资产和大部分终端资产[106] - Delek Holdings贡献公司绝大部分边际利润[206] 竞争环境 - 管道和运输业务面临来自其他管道所有者的竞争，可能因位置优势、运输更理想原油或精炼产品、更低费率或更大存储容量而导致客户减少吞吐量或不再续约[85] - 公司拥有位于德克萨斯州阿比林和圣安吉洛的终端设施，其中阿比林终端附近没有竞争性燃料装载终端，圣安吉洛终端90英里内无竞争设施[86] - 泰勒炼油厂和大斯普林炼油厂是100英里内唯一全系列产品供应商，具有地理位置优势[86] 商业协议与期限 - 根据独家营销协议，公司销售泰勒炼油厂100%精炼产品（除航空燃料和石油焦）以及大斯普林炼油厂部分产品，协议分别于2026年和2028年到期[86] - 商业协议初始期限为5至10年，续约取决于Delek Holdings的选择权[106] - 根据综合协议，Delek Holdings就特定环境事项对公司提供赔偿保障[95] - Delek Holdings对某些资产故障损失的赔偿条款在不同时间到期[121] 费率监管与调整 - Paline管道系统运输费率从每桶0.75美元增至1.64美元[17] - 2019年FERC监管管道费率下调约0.1%[16] - 管道费率受FERC指数化政策调整影响，2016年10月提案可能禁止管道运营商按年度指数提高费率[89] - 联邦能源监管委员会（FERC）2016-2021年价格指数低于2010-2015年周期[192] - FERC政策变更禁止MLP管道业务同时收取所得税补贴和股权收益[196] - 部分管道费率调整与生产者价格指数（PPI）或消费者价格指数（CPI）挂钩[198] 监管合规要求 - 东德克萨斯原油物流系统需满足4项条件才能维持FERC豁免：关联方保持100%吞吐量、无第三方运输需求、无预期需求增长、无反对豁免令的异议[89] - 美国管道安全法将最高民事处罚从每违规每天10万美元提高至20万美元，总处罚上限从100万美元提高至200万美元[90] - PHMSA 2017年新规增加了危险液体管道运营、维护、检查及事故报告要求[90] - 环境法规遵循CERCLA和RCRA要求，可能产生连带清理责任[99] - 清洁水法要求制定溢油预防和控制计划，违规可能导致重大责任[102] - 管道安全法规合规可能导致重大成本及修复措施，包括停运期间的现金流损失[134] 环境与安全风险 - 历史多次发生设施泄漏事故，正在进行修复和/或监控项目及执法行动[129] - 运营受自然灾害影响，包括地震、洪水、火灾和极端天气事件[112] - 管道和储存设施已运行数十年，存在老化风险并可能导致维护成本增加[114] - 环境合规可能导致大量资本支出和维护升级成本[126] 可再生能源政策影响 - 可再生能源标准（RFS-2）要求美国可再生燃料销售量逐年增加，2022年达到360亿加仑，2020年混合比例要求为11.56%[96] - 可再生燃料标准可能间接降低石油产品需求，但增加乙醇和生物柴油混合服务需求[99] 保险与风险覆盖 - 保险覆盖存在60天等待期，可能导致业务中断损失无法获得赔付[118] - 能源行业保险成本可能大幅增加，保费和免赔额显著上升[119] - 无法获得充足保险或保险成本过高可能对公司业务和财务状况产生重大不利影响[120] 分派与现金流风险 - 季度分派能力主要取决于现金流而非盈利能力，可能亏损期间仍分派而盈利期间无法分派[122] - 可能没有足够现金按当前水平或最低季度分派额进行分派[124] 债务与融资约束 - 公司债务水平截至2019年12月31日为8.384亿美元[189] - 循环信贷协议要求维持特定财务比率[184] - 循环信贷协议限制公司新增债务、资产处置及单位回购等操作[183] - 2025年票据契约限制子公司举债、抵押资产及关联交易等行为[187] - 未来债务工具可能包含额外限制影响公司业务运营能力[205] 市场与价格风险 - 若原油价格大幅上涨而精炼产品价值未同步提升，可能导致炼油厂减产，进而减少原油和精炼产品处理量，影响财务状况和股东分配能力[148] - Paline管道若未签订容量协议或利用率不足，将因第三方经济因素（如原油价格）导致运营业绩受损[150] - 西德克萨斯批发营销业务持有轻质产品库存，面临商品价格波动风险，受区域需求、炼油厂停机及交付时间影响[159] - 衍生金融工具（如燃料相关交易、利率互换）用于对冲商品价格和浮动利率债务风险，但可能导致损失或限制收益[160] - 批发燃料利润或销售数量大幅减少可能影响偿债能力和分派能力[137] 增长与投资限制 - 增长依赖Delek Holdings业务扩张，若其未投资新资产或转向其他增长领域，公司有机增长项目将受限[161] - 第三方收入增长面临竞争和容量可用性限制，且部分资产需Delek Holdings同意方可服务第三方[165] - 建设项目可能因成本超支、设备短缺、环境法规（如《国家环境政策法》）导致延期或收益不及预期[167] - 扩张需大量资本支出，若通过债务融资可能增加利息负担和财务杠杆，通过股权融资可能稀释股东权益并影响分配能力[170] - Delek Holdings高负债水平可能限制公司业务扩张及分红能力[199][200] 运营中断风险 - 第三方管道或终端中断（如维修、飓风、容量不足）可能影响履约能力，导致运输量减少和财务表现恶化[175][176] - 西德克萨斯批发业务主要供应商变更为Delek Holdings[178] 客户与违约风险 - 客户违约风险可能影响公司现金流及单位持有人分红[179][180] 利率与基准利率风险 - 利率上升可能对普通单位价格产生不利影响[207][208] - 浮动利率循环信贷设施未对冲部分可能导致融资成本上升[208] - 利率变化影响投资者对普通单位收益率要求[208] - 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）改革可能导致基准利率表现异常[209] - 英国金融行为监管局计划2021年后停止LIBOR报价[209] - 部分协议使用LIBOR作为基准利率或参考利率[209] - 向替代参考利率过渡可能显著影响可变利率债务借贷成本[209] 战略投资与合资 - 红河管道合资企业投资1.247亿美元获得33%成员权益[18]