业绩数据 - 2022 - 2024年标的资产营业收入分别为237.44亿元、251.63亿元和355.39亿元，归母净利润分别为23.47亿元、28.44亿元和95.66亿元[188] - 2024年铝锭、主营业务毛利率分别为31.37%、25.64%，高于同行业可比公司平均值20.18%、16.63%[188] - 2025年5 - 8月公司实现净利润18.75亿元，平均每月4.69亿元，假设维持平均水平单年净利润预计可达39亿元[26] 产能情况 - 截至2024年末，标的资产氧化铝产能为830万吨，铝锭产能为29.20万吨[7] - 截至2025年10月底，国内氧化铝运行产能为9675万吨/年[12] - 2025年四季度在建/拟建氧化铝产能200万吨，2026年在建/拟建产能920万吨[22] - 2026年预计有500 - 800万吨氧化铝产能会逐渐停产关闭[24] - 公司合计拥有氧化铝权益产能1028万吨/年，位居全国第四、全球第六[30] - 公司合计拥有电解铝权益产能101.9万吨/年，位居全国第十一[30] - 公司金属镓控制产能为290吨/年，约占全国产能规模的22.8%，位居全国第二[30] - 公司烧碱控制产能为50万吨/年，产能在华南地区处于领先地位[30] - 本次交易前公司电解铝产能42万吨/年，交易后权益产能增至143.9万吨/年，位居全国第八[159] - 本次交易后公司新增氧化铝权益产能1028万吨/年，位居全国第四[159] - 本次交易后公司新增金属镓产能290吨/年，位居全国第二[159] - 本次交易后公司新增烧碱产能50万吨/年，在华南地区领先[159] 市场供需 - 2025年1 - 10月，中国累计进口氧化铝73.8万吨，同比减少43.5%；累计出口217.5万吨，同比增加54.7%；累计净出口143.7万吨[12] - 2025年氧化铝总需求量预计约9181万吨，国内产量预计约9270万吨，预计存在90万吨需求缺口[20] - 全球电解铝产量预计从2023年的7100万吨增至2028年的7700万吨，印尼新增产能占全球新增产能比重超60%[152] 价格情况 - 2024年下半年至2025年3月氧化铝价格短期冲高，2025年新建产能增多使价格回落[23] - 2025年以来，氧化铝价格回落至2900元/吨左右[26] - 2025年5 - 8月公司电解铝平均售价18111.17元/吨，单位成本12352.03元/吨，单吨毛利5759.13元/吨[53] - 2025年下半年国内镓价调整至1600元/千克后形成底部支撑[120] 铝土矿采购 - 2022 - 2024年，国外铝土矿采购规模由345.04万吨增至1299.36万吨，采购占比由25.61%提升至56.18%[7] - 2025年1 - 4月公司主要国内铝土矿采购金额85220.11万元，占比47.51%，采购数量128.46万吨[66] - 2025年1 - 4月力拓集团从澳大利亚采购三水型铝土矿金额45746.56万元，占比25.83%，数量73.50万吨，单价622.36元/吨，与市场均价差异率 - 1.76%[77] 新技术研发 - 公司采用新型酸碱联合法处理低品位铝土矿，实现无钙溶出并回收赤泥中金属[36] - 公司通过冷冻结晶从拜耳法母液中提取硝酸钾，借助萃取工艺提纯金属铷[36] 市场扩张和并购 - 上市公司拟发行股份购买三门峡铝业99.4375%的股权[7] 未来展望 - 预计氧化铝产能投建和产量增长将回归理性，短期投资不会对中国氧化铝市场造成重大不利影响[23] - 电解铝产能天花板限制叠加下游旺盛需求，市场价格自2022年下半年起持续震荡上行，公司盈利能力优于行业平均[156] - 过去几年公司金属镓消费增长迅速，但部分细分领域竞争会加剧[158]