财务数据和关键指标变化 - 2024年成为聚焦酒店集团后实现最高水平的利润和现金流，英国业务利润和利润率显著高于去年，资本回报率达到15.5%[5] - 2024年德国业务减少了损失，预计2025年英国业务利润将一次性减少，但之后会增加利润、利润率和回报率[6][7] - 2024年全年，公司在资本配置方面，计划进行1.75亿至2.25亿英镑的资产处置，包括1.5亿英镑的股票回购，自2023年4月以来，现金回报给股东将超过10亿英镑[24][12] 各条业务线数据和关键指标变化 英国业务 - 酒店业绩优于中端和经济型酒店行业其他公司，收入增长强劲，通过优化餐饮服务，未来五年房间数量将增长50%，开放房间数量将超过97,000间[5][7] - 保留196家餐厅，这些餐厅通常是较大酒店附属的较大餐厅，业绩优于被替换和出售的餐厅[33] 德国业务 - 2024年新增超过1,400间客房，目前有超过16,500间客房开放和已确定，预计今年按运营率计算实现收支平衡，未来几年将有6,000间客房投入使用[6][10] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 2025年前几周市场略有疲软，但公司业绩仍优于市场，预订情况优于去年，预计未来将进一步扩大市场领先地位[9] 德国市场 - 公司在德国市场的品牌知名度不断提高，交易策略不断完善，朝着10% - 14%的资本回报率目标迈进，成为德国第一酒店品牌[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用酒店供应的结构性下降，通过加速增长计划优化餐饮服务，增加房间数量，提高市场份额[7] - 在德国继续增加房间数量，提高品牌知名度，完善交易策略，实现收支平衡并达到资本回报率目标[10] - 升级预订系统，为未来增长奠定基础，提高数字灵活性，释放商业和运营效益[11] - 推出成本效率计划，增加储蓄，支持利润率增长[12] - 行业竞争方面，公司在英国和德国的市场份额有望扩大，相比竞争对手有更大的增长管道，且更注重回报[41][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对英国业务的前景充满信心，尽管市场需求有波动，但公司有多种手段提高回报，包括加速增长计划、成本效率计划和商业杠杆等[16][17][18] - 对德国业务的发展势头感到满意，有信心实现收支平衡并达到资本回报率目标[35] - 经营环境方面，酒店供应在英国和德国都受到疫情影响，但公司通过优化业务结构和战略调整，有望在未来几年实现增长[40][36] 其他重要信息 - 公司拥有稳健的资产负债表，大部分房产为永久产权，这为资本配置提供了灵活性[22] - 公司将根据市场情况调整资本配置，包括投资新房间增长、选择性并购、维持股息政策和向股东返还多余资本等[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从RevPAR角度对未来跑赢市场的信心以及现金回报相关问题 - 回答：公司通过加速增长计划、效率计划和商业杠杆等手段有信心在未来提高回报，包括从RevPAR角度。现金回报方面，根据资本分配框架确定了1.5亿英镑的股票回购金额，并将在半年业绩时重新评估[16][17][19][20] 问题2：食品和饮料业务重组中保留的200家餐厅的盈利情况以及德国业务房间增长缓慢的原因 - 回答：保留的196家餐厅通常是较大酒店附属的较大餐厅，业绩优于被替换的餐厅，且能提升客人体验。德国业务房间增长缓慢是因为疫情影响，今年有6,000间客房将在未来几年投入使用，公司更注重提高回报率[29][30][31][32][33][35][36] 问题3：英国业务房间开放的阶段安排以及RevPAR需求疲软的原因 - 回答：2025年房间开放相对较慢是因为疫情影响，未来增长主要在2027 - 2029年。RevPAR需求疲软是因为今年假期日期变动等因素，但整体需求没有重大变化，公司预订情况良好，预计随着需求季节性增强将继续跑赢市场[40][41][42][43][46][47][48] 问题4：房间增长的建模以及RevPAR相关问题 - 回答：到2029年达到97,000间房间的增长里程碑，增长方式能带来较高的利润率和回报率。RevPAR方面，公司在需求较高时期表现较好，目前预订情况良好且有商业杠杆可利用，预计将继续跑赢市场[54][55][56][57][58] 问题5：净债务与EBITDA的杠杆上限以及餐厅处置的相关假设 - 回答：杠杆上限约为3.5倍，目前处于舒适的投资级别范围内。餐厅处置方面，今年预计处置1.75亿至2.25亿英镑，对找到买家有信心，部分餐厅已出售[70][75] 问题6：餐厅处置的建模细节以及成本效率相关问题 - 回答：餐厅处置带来的房间收益约为每间14,000 EBITDA，成本效率计划在未来三年将节省1.5亿英镑，通过多种措施降低成本，有望降低净通货膨胀水平[82][84][85] 问题7：加速增长计划的回报相关问题 - 回答：5亿英镑投资包括创建综合餐厅的成本，2500万英镑是今年餐厅处置的一次性成本，未来将实现利润增长，预计到2029年将有8000万 - 9000万英镑的收益[93][94][95][96][97][98] 问题8：新计划的假设保守程度以及德国业务的最新发展 - 回答：公司的假设是基于数据的，有谨慎性，同时也有信心。德国业务方面，成熟酒店业绩优于市场，正在扩大规模，尝试更广泛的分销，客人评分较高，将开展品牌活动，对ISG计划有相关看法[106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116] 问题9：餐厅出售的方式以及选择股票回购而非并购的原因 - 回答：出售部分永久产权土地，通过专业方法估值。选择股票回购是因为目前并购价格过高，公司有有机增长机会且注重核心业务投资和回报股东[123][124][120][121][122]

业绩总结 - FY24的总收入为30亿英镑，同比增长13%[3] - FY24的税前利润为5.61亿英镑，同比增长36%[3] - 英国的调整后税前利润率为21.2%，较FY23年增加了160个基点[3] - FY24的EBITDAR为11亿英镑，同比增长20亿英镑[3] - 英国的ROCE为15.5%，较FY23年增加260个基点[10] - FY24的净现金流为7.87亿英镑，较FY23年增加6800万英镑[24] - FY24的股东现金回报总额为7.56亿英镑[24] 用户数据与市场动态 - FY24的英国房间数量为85,443间，同比增长2%[10] - 英国酒店供应在2019年至2022年间下降了10%，预计在未来四年内不会恢复到2019年的水平[28] - 英国当前住宿销售较FY24下降1%[63] - 德国当前住宿销售较FY24增长21%[63] 未来展望与战略 - 计划通过将112家品牌餐厅转变为酒店扩展，增加3,500个房间[33] - 到FY29年，英国酒店业务预计将增长超过14%，增加12,000个房间[47] - 预计FY27年将实现3000万至4000万英镑的税前利润[34] - FY25年，预计将实现1000万英镑的节省，作为新150百万英镑效率计划的一部分[58] - 预计FY25预计新开房间750至1250间，德国新开房间约400间[67] 新产品与技术研发 - 通过优化数字平台，预计每间房的平均房价（ARR）将提升15至20英镑[48] - 计划在2024年实现盈亏平衡的运行率[55] 资本支出与股东回报 - FY24的资本支出为5.09亿英镑，同比下降7%[7] - FY24预计资本支出指导为5.5亿至6亿英镑[62] - 最终推荐股息增加26%至62.9便士，总支付金额为1.81亿英镑或97.0便士[63] - 额外150百万英镑的股票回购，使自2023年4月以来的总股东回报超过10亿英镑[63] 负面信息与风险提示 - FY25预计食品和饮料销售减少8000万至1亿英镑，预计一次性PBT减少2000万至2500万英镑[67] - FY24预计112个地点转换，收入为1.21亿英镑，调整后的税前损失为1900万英镑[68] - FY24预计126个地点出售，收入为1.47亿英镑，调整后的税前损失为900万英镑[68] - 本次演示不应被视为盈利预测[81] - 过去的业绩不能作为未来业绩的参考[81] - 需要建议的个人应咨询独立的财务顾问[81]

公司背景 - Ian Lyall是Proactive的Managing Editor，拥有三十年以上的新闻编辑经验[1] - Proactive的新闻团队遍布全球金融和投资中心，包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯[2] - Proactive专注于中小市值市场，同时也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事[3] 新闻报道范围 - Proactive团队提供市场各领域的新闻和独特见解，包括生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动车技术[4] - Proactive一直是技术领域的前瞻者，积极采用新技术[5] 内容创作 - Proactive的人类内容创作者拥有数十年宝贵的专业知识和经验，团队还利用技术来辅助和增强工作流程[6] - Proactive偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能，但所有发布的内容都是由人类编辑和撰写的，符合最佳实践[7]

文章核心观点 - Shore Capital Markets维持对Whitbread PLC的积极展望并维持买入评级，尽管该公司近期表现不佳且每间可售房收入预计下滑 [1][3] 公司财务与业绩 - 公司财务预测显示未来几年收入、息税折旧摊销前利润和调整后税前利润有望改善 [2] - 公司目前股价较年初下跌12.3%，为3168便士 [4] - 公司当前预期净收入估值倍数为12倍，市场已开始计入英国同店每间可售房收入下降5%的因素 [5] 公司业务与市场地位 - 公司在德国有望在今年实现运营利润率盈利，成熟酒店组合的回报指标是关键 [4] - 公司投资回报率达15%，拥有大量自有房产支持且处于市场领先地位，当前估值过低 [6] 研究机构观点 - Shore Capital Markets认为4月底的初步业绩将更清晰展现公司交易背景 [3]

公司战略 - 惠特布雷德公司战略聚焦于扩张和优化，特别是在英国和德国市场，以提高回报率和加深经济“护城河”[2] 经济赢家 - Jefferies分析师认为，惠特布雷德公司是“经济衰退的赢家”，给予其酒店股票“买入”评级[1] - 据Jefferies分析团队称，惠特布雷德公司以其预算价格、行业领先的价格策略、有利的供应条件和7.5亿英镑的现金实力成为经济衰退的赢家[3]

文章核心观点 - 惠特布雷德公司(Whitbread PLC)在第三季度表现强劲后获评级上调其旗下Premier Inn业绩突出且公司销售增长显著在国内外市场均有进展 Liberum因此上调其目标股价 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - Premier Inn每间可售房收入同比增长9%表现优于竞争对手 [1] - 公司第三季度整体销售额同比增长11%英国住宿销售额增长11% [2] - 公司在德国市场总销售额同比增长47% [3] 目标达成 - 公司有望按计划在2024年在德国实现收支平衡 [4] 股价调整 - Liberum将公司目标股价从4580便士上调至4680便士 [5]

财务表现 - Whitbread PLC (LSE:WTB)在第三季度保持了全年指引，Premier Inn UK销售增长11%，伦敦和地区需求强劲[1] - 总RevPAR增长9%，较2020年增长39%，占用率高，价格强劲，餐饮业继续表现良好，销售增长6%[2] - Premier Inn德国销售增长47%，总RevPAR达到60欧元[3] - 第四季度英国住宿销售比2023财年超出12%，RevPAR比2023年增长10%，比2020年增长39%[4] 2025财年展望 - 预计2025财年，英国净成本通胀率在£1.7-£1.8亿成本基础上为3%-4%，包括40-50百万英镑的运营效率[5] - 公司表示，英国前景看好，供应环境有利，商业计划明确，成本效率高，对2025财年展望充满信心[6]

Proactive团队 - Josh Lamb于2022年加入Proactive，担任英国编辑团队的记者[2] - Proactive的新闻团队遍布全球金融和投资中心，包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯[4] - Proactive专注于中小市值市场，也会及时更新蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事[5] 报道范围 - Proactive团队提供市场的新闻和独特见解，涵盖生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术[6] 技术采用 - Proactive始终是一个前瞻性和热情的技术采用者，拥有许多年宝贵的专业知识和经验[7] - Proactive偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能，但所有发布的内容都是由人类编辑和撰写的，符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践[8]

财务数据和关键指标变化 - 集团税前利润较去年增长44%[8] - 英国利润率为27.5%[8] - 上半年产生近5亿英镑现金[102] - 在英国，住宿销售额较去年增长15%，餐饮销售额较去年增长10%[7] - 若英国每间可销售房收入（RevPAR）在2025财年上升2%，将为英国税前利润（PBT）带来额外3000万英镑，每1%的RevPAR变化对应1500 - 1600万英镑的全年变化[164][165] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在德国，酒店业务持续取得进展，已开设57家酒店并在主要城市占据黄金地段，收入远超去年，亏损较去年减半[9][10] - 英国的酒店业务中，Premier是最受欢迎的酒店品牌，推动了上半年的增长[7] - 公司餐饮业务方面，品牌酒吧和餐厅主要由价格驱动业绩，独立门店业绩由顾客数量增加驱动，包括入住率提高带来更多客人以及在线预订流程优化提高转化率[150][151] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国酒店市场供应至少五年内不会恢复到疫情前水平，独立酒店供应减少且70%不会恢复，为公司提供增长机会[17][18] - 德国酒店市场较分散，存在增长机会，公司在德国的酒店数量从18个月前的30家增长到现在的57家，品牌知名度仍有待提高[183][185] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于英国和德国的业务扩张、产品系统和人员，同时通过股息和股票回购增加股东回报[11] - 在英国，公司以回报为导向谨慎构建酒店业务管道，注重获取高回报的项目，且有能力获取竞争对手无法获得的项目[38][39][40] - 在德国，公司将继续优化商业策略，目前正在进行使用Booking.com的试验以增加客户，未来将由新的CEO负责提升品牌知名度[22][185] - 公司将继续优化餐饮业务，从保护客户体验和财务回报两个角度出发[45][46] - 公司正在向Opera Cloud预订系统迁移，德国酒店已全部迁移，英国约100家酒店已迁移，这有助于提升商业效益[47][48] - 公司在英国的房间目标是达到125000间，其中很大一部分在伦敦和东南部以外地区[84] - 公司在考虑并购机会时非常谨慎，注重回报率，在德国也将继续寻找合适的并购机会[167][169][170] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司凭借强大的市场地位、客户吸引力和资产负债表，对长期前景充满信心[13] - 公司当前交易表现强劲，预订情况良好，对下半年及全年前景保持乐观[11] - 公司认为即使需求放缓，供应减少也将为酒店业务提供支撑[20] 其他重要信息 - 公司推荐增加中期股息并进行3亿英镑的股票回购[13] 问答环节所有的提问和回答 问题1：如果看到需求放缓，公司的策略是通过降低价格来提高入住率还是反之，如何权衡？英国明年的利润率能否维持，是否有额外的节省成本的措施？德国的商业改进是存在更大问题还是标准运营改进，对明年实现收支平衡的信心如何？ - 回答：公司业务在商务和休闲之间平衡，客户基础广泛，需求具有韧性。供应方面，英国市场供应至少五年内不会恢复到疫情前水平，且多数减少的供应不会回来，这为需求提供支撑。即使需求环境不佳，供应减少也是一个有利因素。对于利润率，有外部环境的需求和供应因素、内部驱动每间可销售房收入（RevPAR）的因素以及成本控制因素，公司有应对成本的成功记录，在劳动力、技术投资、供应商合作等方面仍有节省成本的机会，有信心维持利润率。德国方面，公司对德国的机会感到乐观，通过夏季的运营学到很多经验，如更好地运营活动、尝试使用第三方分销商等，德国的酒店质量高、客户评分好，公司正在打造品牌知名度，对实现长期目标充满信心[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 问题2：关于英国的业务管道，如何补充？餐厅战略审查的更新情况？使用Oracle预订系统而非全球分销系统（GDS）的优势？ - 回答：虽然公司在英国的业务管道较历史水平有所下降，但仍高于所有主要竞争对手的总和。公司以回报为导向构建管道，并且能够获取竞争对手无法获得的项目。对于餐厅业务，餐饮对客人很重要，公司将从保护客人体验和财务回报两个角度优化餐饮业务。公司正在向Opera Cloud预订系统迁移，该系统是云基系统，已取代自有旧系统，目前德国酒店全部迁移，英国约100家酒店已迁移，这有助于提升商业效益，如可以在酒店内以不同价格销售不同房间、加快在线预订流程等[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 问题3：关于供应研究，希望了解更多供应流入和流出的细节，是否考虑酒店用于难民住房的情况？公司是否认为能继续在价格上超越市场？对明年成本通胀的看法？ - 回答：公司团队对供应做了详细研究，预计供应恢复到2019年水平至少需要五年，70%独立酒店供应不会回来，用于难民住房的酒店不在公司竞争范围内且比例没有那么高。公司品牌和分销优势明显，随着Premier Plus房间的推出等因素，有信心继续推动价格上涨。关于成本通胀，目前还不能给出具体指导，生活工资上涨是劳动力成本的一大驱动因素，但能源成本可能下降，食品和饮料通胀情况较难预测，将在1月的第三季度财报时给出更明确的成本指导[53][54][55][56][59][60][61][62][63][64][65][66] 问题4：关于推动更好定价的方法，如何与提供性价比相联系？英国酒店增长除了大型开发项目是否还有其他机会？Premier Plus房间的推广速度是否在放缓？ - 回答：公司平均房价从性价比角度看仍然很有吸引力，业务在商务和休闲之间平衡，可以采取细分定价策略。虽然公司将定价曲线稍微向右移动，但仍关注性价比，客人满意度和性价比评分都有所提高。在英国，公司看到各地都有酒店业务机会，会以回报为导向谨慎对待。Premier Plus房间概念运作良好，公司在翻新酒店时会设置该房间，目前约5%的房间是Premier Plus房间，新建酒店中约15%的房间将是Premier Plus房间，推广速度取决于翻新计划，没有放缓[72][73][74][75][76][80][81][82][83][85][86][87][88][89][90] 问题5：关于英国供应调查，为何英国需求看起来下降很多，公司为何有信心需求会恢复增长？公司在英国的市场份额情况，竞争对手是谁？关于现金和股票回购，是否会有更常态化的回购计划？ - 回答：公司不认同提问中的需求数据，与2020年相比，公司在英国的住宿销售额和入住率都有显著增长，价格也在上涨，所以整体需求强劲。公司在英国的房间市场份额从2015年的9%增长到2022年的12%，与其他品牌预算市场的增长比例大致相符，独立酒店仍占较大份额且面临诸多挑战，公司有机会继续增长。关于现金和回购，公司依据资本分配框架灵活分配资本，优先将资金投入新房间建设，如果有多余资金且没有合适的投资机会，将回报股东，没有固定的现金水平或回购规则[93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] 问题6：公司的PV2对租金的敏感性是否会在全年保持？在供应分析中是否需要考虑小型物业和替代住宿部分？德国的增长计划，是否会涉足农村地区？ - 回答：敏感性在目前的状态下将保持，全年都会如此。公司在做供应分析时会考虑到Airbnb等替代住宿提供商，通过从需求层面分析来间接考虑其供应情况。在德国，公司目前专注于大城市的发展，先在大城市建立品牌和业务，之后再考虑二级和三级城市，但目前农村地区还不是发展重点[122][123][124][125][126][131][132][133][134][135] 问题7：能否给出7000间业务管道在伦敦和其他地区的分布情况？办公室转换项目中，每间客房的价格与正常水平相比是高还是低？餐厅业务中价格和数量的关系？ - 回答：业务管道在伦敦和东南部的比例高于其他地区，特别是有很多大型伦敦酒店的机会。关于办公室转换，价格因办公室是否符合环境标准而有很大差异，公司以回报为导向看待这些机会。在餐厅业务中，品牌酒吧和餐厅主要由价格驱动业绩，独立门店业绩由顾客数量增加驱动，包括入住率提高带来更多客人以及在线预订流程优化提高转化率[140][142][143][144][145][150][151] 问题8：与去年相比，今年在员工薪酬方面是否有额外投资？在营销方面是否还需要进一步教育客户？ - 回答：员工薪酬方面在指导范围内，公司员工保留率提高，支付高于国家最低工资，员工有晋升工资，没有看到员工短缺情况。在营销方面，公司继续投资，采用“始终在线”的营销方法，有良好的数字营销算法，同时也会继续进行线上营销，如电视广告，以突出公司的差异化[155][156][159][160][161] 问题9：对于2025财年英国RevPAR上升2%对英国PBT的影响理解是否正确？如何看待明年在德国的并购机会？如果理论上想要出售Beefeater和Brewers Fayre，是否可行？ - 回答：对于RevPAR上升对PBT的影响理解正确。在德国，公司去年的收购很成功，虽然市场碎片化导致可收购的集团相对有限，但公司会继续关注机会，以回报为导向进行决策。关于餐饮业务，公司一直在寻找优化方式，虽然有出售的传言，但公司会从客户体验和回报两个角度谨慎考虑任何改变，从实际情况看，多数餐厅与酒店相邻但有明确界限，理论上如果要出售是可行的，但会非常谨慎[164][165][167][168][169][170][171][172][173][174][175] 问题10：在德国与Booking.com的试验进展如何？还有哪些提升品牌知名度的举措？ - 回答：与Booking.com的试验还处于早期阶段，目前还不能评论结果。在德国提升品牌知名度方面，公司将采用适合德国市场的定价和收益管理方法，例如针对德国商业活动多、预订提前期长的特点构建不同的定价曲线。公司已经在德国全面推出新的预订系统Opera，这有助于增加支付方式，如即将增加PayPal支付。公司新招聘的德国CEO有很强的营销背景，将专注于打造品牌，短期内不会进行大型电视广告宣传，而是进行有针对性的数字营销活动，突出公司在德国的差异化，如良好的睡眠体验、员工积极性、早餐和性价比等[181][182][183][184][185][186] 问题11：利率环境如何影响公司自身的门槛回报率以及与125000间房间目标的相互作用？ - 回答：公司在进行投资评估时会考虑多种因素，包括成熟酒店的资本回报率、净现值等，会参考内部加权平均资本成本（WACC），同时考虑利率和通货膨胀在25 - 50年投资周期内的长期估计。虽然利率波动，但目前没有更多更新内容[190][191][192]

财务数据和关键指标变化 - 公司建议增加末期股息，并宣布进行3亿英镑的首次股票回购，将在未来几个月内完成 [9] - 英国市场前七周住宿销售额同比增长17%，约为15%的同店销售额 [39] - 德国18家成熟酒店年度税前利润为500万英镑，约合每家酒店30万英镑，约为之前目标水平的一半 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 英国业务 - 持续跑赢市场，实现显著的收入增长、强劲的现金流，并提高了回报率 [6] - 实现了创纪录的入住率和强劲的每间可售房收入（RevPAR）增长 [8] 德国业务 - 已开设51家酒店，另有7000间客房正在筹备中 [7] - 18家成熟酒店的表现使公司有信心实现10% - 14%的目标回报率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 酒店市场出现结构性转变，供应大幅减少，需求回升 [6] 德国市场 - 独立酒店行业较疫情前下降约5%，但由于政府支持较多，降幅小于英国 [80] - 品牌经济型酒店市场相对较小且分散 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于成功且盈利地发展英国业务，在德国复制该模式并实现增长 [93] - 优化餐饮服务，并推进核心基础设施项目 [93] 行业竞争 - 在德国市场，公司开设的酒店客房数量远超竞争对手，规模扩张速度更快 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年前景充满信心，依据包括当前业绩出色、业务势头积极以及英德两国存在大量投资机会 [8] - 英国市场需求环境良好，业务结构均衡，休闲和商务需求均表现强劲，同时市场供应下降，为公司带来积极影响 [35][36] - 德国市场虽尚未充分发挥潜力，但公司有信心实现目标回报率，并在2024年实现收支平衡 [7][27] 其他重要信息 - 公司近期在德国收购了6家酒店，共900间客房，收购价格为2600万英镑，外加250万英镑的递延对价 [32][48] - 公司认为餐饮服务对客户很重要，尤其是早餐，是公司的竞争优势之一，未来将持续优化该业务表现 [16][17] - 公司旗下的Hub品牌具有潜力，将在伦敦开设更多酒店，而ZIP品牌暂无大规模扩张计划 [73][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：英德两国有机客房增长目标低于预期的原因，以及保留餐饮业务完全所有权的逻辑和改进方向 - 酒店行业受疫情影响，短期客房增长管道受到冲击，目前正在重新恢复，但中期增长前景乐观，且公司在获取优质地块方面具有优势 [13][14][15] - 餐饮服务对客户很重要，是公司的竞争优势之一，未来将从运营和战略层面持续优化该业务表现，以提高股东回报 [16][17][18] 问题2：是否会在上半年进行另一次股票回购，以及德国市场目前的每酒店或每客房利润与疫情前目标的对比情况 - 公司将继续应用资本分配框架，目前无法承诺未来的股票回购计划，但会在中期报告中更新相关情况 [22][23] - 德国市场的酒店尚未完全成熟，多数酒店尚未在无限制的情况下运营满12个月，疫情前设定的盈利目标仍然适用，公司仍致力于实现10% - 14%的长期回报率，并预计2024年实现收支平衡 [26][27] 问题3：德国近期收购的详细情况，以及维持英国利润所需的每间可售房收入（RevPAR）增长水平 - 此次收购的6家酒店共900间客房，是一个优质的酒店组合，与公司现有业务互补，未来可能会有更多类似的收购机会 [32][33] - 收购的酒店组合中包含维也纳的一处永久产权酒店，公司认为这是一项长期投资，将有助于加强公司的资产负债表 [34] - 公司对英国市场的需求前景充满信心，业务结构均衡，休闲和商务需求均表现强劲，同时市场供应下降，为公司带来积极影响 [35][36][37] - 公司预计英国市场的成本通胀率为7% - 8%，但通过效率提升计划和酒店规模扩张，住宿业务的同店销售额增长有望抵消成本通胀的影响，维持盈利能力 [38][40] 问题4：德国收购的价格和盈利预期，以及新地块增长和获取情况的相关信息 - 收购价格为2600万英镑，外加250万英镑的递延对价，相关会计信息可在财务报表中查看，同时公司已更新德国市场的每间客房持续成本指导，可据此进行RevPAR影响建模 [48] - 1000万英镑的翻新成本为一次性损益成本，主要是酒店关闭期间的收入损失，无需在长期模型中考虑 [49][50] - 市场对物业的需求下降，独立酒店行业和部分特许经营商面临挑战，公司凭借良好的信用和长期前景，在获取优质地块方面具有优势，有信心实现增长目标 [45][46] 问题5：资产处置是否会增加，以及是否有必要更新2019年的物业重估价值 - 公司拥有大部分永久产权物业，这为资产优化提供了灵活性，资产处置是业务的常态，会根据市场情况和业务需求进行调整 [58][59] - 2019年物业重估价值范围为49亿 - 58亿英镑，尽管自那时以来市场发生了变化，但公司认为该估值仍然合理，近期6000万英镑的资产处置情况也支持这一观点 [54][56] 问题6：今年是否可以在英国市场实现高于通胀的定价，以及股票回购是否意味着下半年有更多并购机会，以及持续股票回购的回报率预期 - 公司在市场份额获取方面表现出色，通过优化入住率和定价之间的平衡点，实现了良好的业绩，同时品牌的价值定位和市场需求情况为定价提供了信心，预计同店销售额增长3% - 4%即可覆盖通胀压力 [62][63][64] - 公司将继续应用资本分配框架，根据业务需求和投资机会进行决策，目前无法确定下半年是否会有更多并购机会 [66][67] - 公司认为股票回购具有吸引力的回报，并将继续将其作为资本分配的一部分，但未明确具体的回报率预期 [69] 问题7：是否考虑拆分餐饮业务的盈利能力，以及Hub和ZIP品牌是否仍在扩张计划中 - 公司不计划拆分餐饮业务的盈利能力，因为部分门店的酒店和餐厅共享劳动力，难以准确拆分，未来将继续优化餐饮业务表现 [72] - ZIP品牌是威尔士的一家青年旅社，目前运营状况尚可，但短期内对业务影响不大，暂无大规模扩张计划 [73] - Hub品牌是一个创新概念，适用于市中心高房价地区，具有较高的客户满意度和市场竞争力，公司将在伦敦开设更多Hub酒店，对其发展前景充满信心 [74][75] 问题8：德国市场何时实现盈利，以及与英国市场的比较，以及主要竞争对手的策略 - 公司仍致力于在2024年实现德国市场的收支平衡，并将其作为实现10% - 14%长期回报率的重要里程碑 [77][79] - 德国独立酒店行业较疫情前下降约5%，降幅小于英国，主要是因为德国政府在疫情期间提供了更多支持，未来独立酒店行业可能会继续面临压力，为公司提供机会 [80][81] - 德国品牌经济型酒店市场相对较小且分散，公司认为有机会在该市场建立规模优势 [82] - 在德国市场，公司开设的酒店客房数量远超竞争对手，规模扩张速度更快，市场竞争相对理性，碎片化的市场为公司提供了长期发展机会 [83][84] 问题9：酒店行业的需求弹性和定价空间，以及新CEO的工作重点和差异 - 公司处于价值市场，这是当前市场环境下的正确定位，自2020 - 2023年，公司实际房价仅上涨10英镑，具有较大的价格提升空间，同时业务结构均衡，休闲和商务需求的不同弹性为公司提供了一定的对冲 [88][89][90] - 新CEO的工作重点是继续成功且盈利地发展英国业务，在德国复制该模式并实现增长，优化餐饮服务，并推进核心基础设施项目，强调战略的延续性和执行的加速 [93][94]