财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机恒定货币增长率为3%，整体恒定货币增长率为5%，报告增长率为4% [10] - 非GAAP每股摊薄收益为2.80美元，超出预期，GAAP每股摊薄收益为2.55美元 [13] - 毛利率为58.9%，较2022年上半年扩张110个基点，预计全年毛利率为59%，较2022年扩张100个基点 [15] - 营业利润率预计为30.5%，较2022年扩张30个基点 [15] - 自由现金流为7300万美元，资本支出为4700万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块增长低双位数，学术和政府板块增长超过20% [11] - 制药板块下降4%，其中美国和欧洲增长高个位数，但中国制药市场显著恶化 [11] - 仪器收入下降2%，若排除中国市场，仪器收入增长8% [12] - 经常性收入增长高个位数，主要受服务计划附加率和化学电子商务采用率提升的推动 [12] - 质谱仪器增长近20%，TA仪器系统增长双位数 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场收入下降5%，其中中国下降高双位数，印度增长高个位数，日本增长中个位数 [40] - 美洲市场收入增长7%，其中美国增长7%，制药板块增长6%，学术和政府板块增长近30% [40] - 欧洲市场收入增长9%，制药板块增长7%，学术和政府板块增长超过35% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过新产品发布和收购Wyatt，进一步扩展了在高增长领域的布局 [9][10] - 公司在PFAS测试、电池测试和生物分析表征等领域表现出色，预计未来几年将继续保持增长 [16][19][24] - 公司与Sartorius的合作从上游开发扩展到下游制造，进一步整合技术以提供实时监控解决方案 [25][26] - 公司预计全球处方药销售将超过历史增长率，推动仪器需求增长 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管中国制药市场表现疲软，但美国和欧洲市场显示出复苏迹象 [11][12] - 公司预计全年有机恒定货币增长率为0.5%至1.5%，较之前的预期下调300个基点 [33] - 公司通过成本控制和运营效率提升，预计全年毛利率和营业利润率将有所扩张 [15][35] 其他重要信息 - 公司在7月进行了人员调整，影响了不到5%的员工，以更好地与增长战略保持一致 [34] - 公司暂时暂停了股票回购计划，以利用自由现金流进行去杠杆化 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 质谱仪器的长期增长展望 - 质谱仪器的两年复合年增长率（CAGR）为高双位数，四年CAGR为高个位数至双位数 [57] - 质谱仪器的增长主要得益于新产品的推出和执行力的提升，特别是在PFAS测试和生物处理领域表现出色 [58][59] 问题: 第三季度和第四季度的增长预期 - 第三季度有机恒定货币收入预计下降4%至2%，第四季度预计有显著增长，主要受成本节约和生产力提升的推动 [66][68] - 公司预计第四季度每股收益增长15%，主要得益于成本节约和生产力提升 [68] 问题: 中国市场的复苏前景 - 中国市场短期内仍面临挑战，预计全年将下降低双位数，公司未假设下半年会有新的刺激政策 [75][76] - 长期来看，中国市场仍具有增长潜力，特别是在电池测试和临床质谱领域 [78][79] 问题: 制药市场的复苏迹象 - 美国和欧洲制药市场显示出复苏迹象，但公司对下半年的增长预期保持谨慎 [85][86] - 公司在制药市场的执行力和新产品表现良好，特别是在GLP-1激动剂领域赢得了竞争性投标 [87] 问题: 学术市场的支出趋势 - 学术市场的支出与资金刺激密切相关，公司在该市场的表现强劲，特别是在质谱和UPLC领域 [92][93] 问题: Wyatt收购的表现 - Wyatt收购表现超出预期，主要得益于柱附件、新产品发布和软件桥接的进展 [96][97][98] 问题: 毛利率扩张的驱动因素 - 毛利率扩张主要得益于价格提升、原材料和运输成本下降以及运营效率的提升 [101] 问题: 制药市场的漏斗速度 - 制药市场的漏斗速度较慢，但公司对未来的复苏持乐观态度，特别是在美国和欧洲市场 [104][105] 问题: 公司长期增长预期 - 公司预计将继续以高于市场的速度增长，特别是在制药、环境和工业领域 [110][111][112]

行业与公司 - 公司：Waters Corporation (NYSE:WAT) [1] - 行业：生命科学工具与诊断 [1] 核心观点与论据 1. **仪器需求与市场趋势** - 长期来看，Waters的仪器业务以5%的增长率稳定增长，主要驱动因素是处方量和III期临床试验的启动 [3] - 短期波动较大，尤其是季度间的波动，但长期趋势稳定 [3] - 仪器业务的毛利率在50%-60%之间，SG&A费用较低，属于替换业务 [4] - 仪器增长的三大驱动因素：处方量和III期临床试验、执行能力（尤其是仪器替换节奏）、创新和定价 [5] - 当前这些因素比历史上任何时候都要好 [6] 2. **宏观经济对仪器增长的影响** - 历史上，宏观经济事件对仪器增长有显著影响，尤其是在2008-2009年、2011-2012年和2019-2020年期间 [8] - 通常，宏观经济问题会导致2个季度的显著下降（高个位数到低两位数的下降），尤其是液相色谱（LC）方面 [10] - 长期来看，仪器业务仍将保持5%以上的增长 [11] 3. **下半年仪器增长的信心来源** - 处方率和III期临床试验的启动，尤其是新型疗法和大分子药物，趋势上升 [14] - 与制药公司高层的对话显示，订单没有取消，只是有所延迟 [14] - 历史上，Waters的业务54%在下半年，46%在上半年，当前趋势与疫情前一致 [15] - Q1是波动最大的季度，当前波动与历史一致 [16] 4. **竞争对手与市场恢复周期** - 竞争对手提到12-18个月的恢复周期，但Waters的执行力和创新力更强，预计恢复周期不会太长 [19] - Waters的创新和定价策略优于历史水平，预计不会持续太久 [20] 5. **Wyatt收购的影响** - Wyatt的80%业务专注于大分子药物，收购旨在增强Waters在快速增长市场中的份额，尤其是在生物分析表征领域 [22] - Wyatt的多角度光散射技术在大分子表征方面具有显著优势，尤其是在细胞和基因治疗领域 [24] - Wyatt的业务预计将保持低两位数的增长，尤其是在细胞和基因治疗领域 [27] 6. **未来并购计划** - Waters的资本分配优先级不变，首先是内部投资，其次是并购，最后是股票回购 [31] - 并购重点在生物分析表征领域，尤其是UV、质谱和光散射技术 [32] 7. **新产品发布** - Waters在ASMS上发布了多款新产品，包括高分辨率质谱仪和Alliance iS系统 [35] - Alliance iS系统通过减少40%的人为错误，显著提升了数据提交的准确性 [39] - Xevo TQ Absolute是目前市场上最敏感的PFAS检测仪器，能够检测到万亿分之一的分子 [43] 8. **PFAS市场机会** - PFAS检测市场的总规模估计在2亿至2.5亿美元之间，且随着EPA对更多PFAS分子的检测要求增加，市场规模在不断扩大 [45] - PFAS检测不仅限于饮用水，还扩展到食品、组织和其他基质 [47] 9. **中国市场展望** - 中国市场预计全年将持平或低个位数增长，制药业务将面临压力 [50] - 制药业务分为CDMO、新兴生物技术和商业化生物技术，其中CDMO和新兴生物技术业务预计不会恢复 [52] 10. **生成式AI的应用** - Waters正在将内部数据输入AI工具，以提高数据分析效率 [55] - Alliance iS系统集成了机器学习算法，能够预测仪器利用率和需求 [56] 其他重要内容 - Waters的仪器业务在历史上表现出与宏观经济事件的强相关性，尤其是在2008-2009年、2011-2012年和2019-2020年期间 [8][9] - Wyatt的收购为Waters带来了在大分子药物表征领域的技术优势，尤其是在细胞和基因治疗领域 [24][26] - Waters的新产品发布主要集中在质谱、液相色谱和热分析领域，尤其是Alliance iS系统和Xevo TQ Absolute [35][39][43] - PFAS检测市场的增长潜力巨大，随着EPA对更多PFAS分子的检测要求增加，市场规模预计将继续扩大 [45][48] - 中国市场的制药业务面临压力，尤其是CDMO和新兴生物技术领域 [52]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度收入增长3%（按固定汇率计算），低于预期的4%-6%增长，主要由于生物技术和制药领域仪器需求疲软 [8] - 非GAAP每股摊薄收益为2.49美元，低于预期，GAAP每股摊薄收益为2.38美元 [12] - 自由现金流为1.66亿美元，资本支出为3400万美元，占销售额的24% [36] - 公司预计2023年全年有机固定汇率销售增长为3%-5%，包括Wyatt交易后总销售增长为5.5%-7.5% [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药业务整体下降4%，主要受中国和美国市场影响 [12][29] - 学术和政府业务增长45%，工业业务增长3% [12] - 仪器销售下降3%，但质谱和TA仪器系统均实现两位数增长 [33] - 经常性收入增长8%，其中化学业务增长10%，服务业务增长8% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场增长6%，美洲市场下降1%，欧洲市场增长3% [32] - 中国市场下降中个位数，但亚洲其他地区增长中双位数 [32] - 美国市场制药业务下降中个位数，工业和学术政府业务分别增长2%和25%以上 [32] - 欧洲市场学术和政府业务增长超过40% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过创新产品（如Alliance iS、Xevo TQ Absolute等）进一步强化产品组合 [18][22] - 公司通过收购Wyatt Technology扩展生物分析表征业务，预计该市场总规模为18亿美元，年增长率为10%-12% [26][27] - 公司继续投资高增长领域，如电池测试、PFAS检测等 [15][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计中国制药客户和生物技术客户的支出缩减将持续全年 [13] - 预计大型制药客户的支出将在下半年回升 [14] - 公司对长期增长前景保持乐观，认为终端市场具有韧性，80%的业务面向持久增长领域 [15] 其他重要信息 - 公司暂停股票回购计划，以集中资金用于Wyatt收购 [38] - 公司预计Wyatt交易将在第二季度完成，并立即带来增长和调整后运营利润率提升 [27] - 公司在ESG方面表现突出，连续两年进入Barron's 100家最具可持续性公司榜单 [49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 学术和政府业务的强劲表现是否可持续？ - 学术和政府业务第一季度增长45%，主要受全球资金增加和高分辨率质谱产品需求推动 [53] - 该业务具有波动性，预计全年增长将在低双位数至中双位数之间 [55] 问题: 生物技术和大型制药客户的支出缩减对全年指引的影响？ - 公司预计中国CDMO客户和生物技术客户的支出缩减将持续全年，大型制药客户的支出将在下半年回升 [56][57] - 全年指引下调至3%-5%，主要受中国和生物技术客户影响 [59] 问题: 公司对Wyatt的收购是否面临生物技术客户支出缩减的风险？ - Wyatt业务主要面向生物制剂应用，80%收入来自大分子应用，预计全年增长将在低双位数 [65][66] 问题: 第二季度和下半年利润率扩张的驱动因素？ - 第二季度利润率预计与第一季度相似，下半年利润率扩张主要受销量增加、汇率利好和成本控制推动 [68][69] 问题: 公司是否考虑进一步下调全年指引？ - 公司认为当前指引已充分考虑市场不确定性，预计大型制药客户的支出将在下半年回升 [72][73] 问题: 仪器业务的增长预期？ - 全年仪器业务预计持平或低个位数增长，质谱业务表现强劲，LC业务受制药客户支出延迟影响较大 [80][83] 问题: 大型制药客户的支出延迟是否与R&D预算调整有关？ - 大型制药客户的预算仍然完整，支出延迟主要由于资本支出审批更加谨慎 [86][87] 问题: 工业业务的表现和细分市场趋势？ - 工业业务增长3%，主要受TA业务（增长10%）和PFAS检测推动 [92][93] 问题: 公司是否回到历史季节性模式？ - 预计下半年将恢复到类似疫情前的季节性模式，支出主要集中在第三和第四季度 [97][99] 问题: 大型制药客户的订单规模和预算增长预期？ - 公司预计大型制药客户的支出将在下半年回升，但未提供具体订单规模 [109][111] 问题: 价格策略的执行情况？ - 公司预计全年价格将提升约200个基点，创新产品和商业执行力支持价格提升 [113][115] 问题: 仪器业务的季度末表现和4-5月订单趋势？ - 仪器销售下降主要发生在季度末，预计全年仪器业务将持平或低个位数增长 [118][120] 问题: 生物分析表征业务的采用率和增长前景？ - 生物分析表征业务（包括BioAccord和Wyatt）预计将持续增长，Wyatt历史增长率为20%，预计未来仍将保持低双位数增长 [124][125] 问题: 生物技术客户的支出缩减趋势？ - 生物技术客户的支出缩减主要发生在3月，预计将持续到第二季度 [127][128]

公司及行业概述 - **公司**：Waters Corporation (NYSE:WAT) [1] - **行业**：医疗保健行业，特别是分析仪器和生物制药领域 [1] 核心观点及论据 1. **公司业绩表现**： - 2022年公司业绩表现优异，收入增长12%，3年复合增长率为8.5%-9% [3] - 尽管面临外汇逆风和投资增加，利润率保持稳定 [3] - 2023年预计增长5%-6.5%，主要基于历史平均增长率和市场不确定性 [13][14] 2. **创新与技术**： - 公司在液相色谱（LC）、质谱（MS）、耗材和软件等领域推出了新产品，推动了收入增长 [4] - 新技术的引入将继续推动未来增长，特别是在生物制药领域 [4][8] 3. **战略并购**： - 公司近期宣布收购Wyatt Technology，以加速战略目标的实现 [5] - Wyatt Technology在生物制药领域的增长率为20%，预计未来将继续保持高增长 [42] 4. **终端市场分析**： - 制药行业是公司最大的终端市场，生物制药占制药管线的40%，需求强劲 [6] - 工业市场中的PFAS测试市场规模为2亿至2.5亿美元，增长率为20% [7] - 电池测试和电子测试等领域的需求也在增加 [7] 5. **商业执行与增长驱动**： - 公司在商业执行方面表现出色，服务附加率在过去两年增加了350个基点，预计未来将再增加100个基点 [7] - 电子商务渗透率预计将继续提升 [7] 6. **中国市场展望**： - 中国市场存在不确定性，但预计将在2023年下半年恢复增长 [15][46] - 中国市场的恢复将带来额外的增长机会 [15] 7. **软件业务**： - 公司的软件业务（如Empower）在行业中占据主导地位，80%的药物申报使用Empower软件 [39] - 软件业务是公司长期价值创造的重要组成部分，未来将继续扩展其生态系统 [40][41] 8. **质谱业务**： - 质谱业务在2022年增长超过20%，未来将继续保持强劲增长 [29][32] - 公司在高分辨率质谱领域推出了新产品，满足了市场的未满足需求 [31][32] 其他重要内容 - **订单与积压**：公司订单保持强劲，积压订单处于历史高位，预计未来将保持稳定 [18][20] - **印度市场**：印度市场在2022年增长中双位数，预计未来将继续保持增长 [43][44] - **制药行业预算**：制药行业的预算决策正在正常化，公司未看到订单取消或大幅延迟的情况 [48][49] 总结 Waters Corporation在2022年表现出色，特别是在创新、商业执行和战略并购方面取得了显著进展。公司预计2023年将继续保持稳健增长，尽管面临市场不确定性，特别是在中国市场的恢复和制药行业的预算决策方面。公司在质谱和软件领域的创新将继续推动未来增长，特别是在生物制药和工业测试领域。

产品发布与技术创新 - 公司2020年推出了Waters Arc HPLC系统，主要用于制药、食品、学术和材料市场的常规测试，特别是小分子药物的质量控制[10] - 公司2021年推出了ACQUITY PREMIER LC解决方案和Arc Premier系统，均采用了MaxPeak高性能表面技术，显著提高了数据质量[10] - 公司2019年推出了ACQUITY Advanced Polymer Chromatography系统，这是首个完全溶剂兼容的UPLC系统，能够在单一平台上进行多种色谱分离[9] - 公司2018年推出了ACQUITY ARC Bio系统，专为改进生物分离分析方法而设计，具有铁游离、生物惰性和四元液相色谱特性[8] - 公司2018年推出了ACQUITY UPLC PLUS系列，包括H-Class PLUS、H-Class PLUS Bio和I-Class PLUS系统，这些系统在原有系统基础上进行了基础性增强[8] - 公司2020年推出了ACQUITY PREMIER色谱柱系列，采用MaxPeak高性能表面技术，显著减少了样品分析物的损失[11] - 公司2019年推出了BioResolv SCX mAb色谱柱和VanGuard FIT Cartridge技术，旨在简化和改进单克隆抗体治疗药物的表征和监测[11] - 公司2020年推出了ACQUITY PREMIER色谱柱系列，适用于任何品牌的UPLC系统，显著提高了数据质量[11] - 2022年，公司推出了Xevo™ TQ Absolute系统，这是其类别中最灵敏和紧凑的台式串联质谱仪[15] - 2022年，公司推出了新的PFAS定量工作流程，并推出了Extraction+ Connected Device，用于自动化样品制备[16] - 2021年，公司推出了Waters SELECT SERIESTM MRT高分辨率质谱仪，结合了多反射飞行时间技术[14] - 2020年，公司推出了RADIANTM ASAPTM系统，专为非质谱专家设计，用于快速准确分析固体和液体[14] - 2019年，公司推出了BioAccordTM系统和Cyclic IMS系统，扩展了高分辨率飞行时间质谱能力[14] - 2019年，公司推出了waters_connectTM平台，支持生物制药工作流程[16] - 公司在2004年推出了超高效液相色谱技术（UPLC），显著提高了化学分离的全面性和分析速度[9] - 2020年公司推出了ACQUITYTM PREMIER Columns，采用MaxPeakTM HPS技术，显著提高了数据质量，减少了样品分析物的损失[11] - 2021年公司推出了Waters SELECT SERIESTM MRT高分辨率质谱仪，结合多反射飞行时间技术，适用于制药、生物医学等领域[14] - 2022年公司推出了Xevo™ TQ Absolute系统，成为同类产品中最灵敏、紧凑的台式串联质谱仪[15] - 2022年公司推出了新的PFAS定量工作流程，增强了waters_connect™定量软件的功能[16] - 2020年TA推出了Discovery X3差示扫描量热仪，支持高通量实验室的需求[19] - 2022年TA推出了粉末流变学附件，用于电池电极涂层和药品片剂的特性测量[20] 收购与整合 - 公司2020年以8000万美元收购了Andrew Alliance及其子公司，旨在通过其软件平台和智能实验室设备改善实验室工作流程的重复性、性能和速度[11] - 公司2020年收购Andrew Alliance后，预计将全面整合其技术，以提升客户工作流程的重复性、性能和速度[11] - 2020年公司以400万美元收购了Integrated Software Solutions Pty Limited及其子公司，扩展了临床实验室软件产品[16] 服务与支持 - 公司2022年服务收入占总销售额的35%以上，主要来自支持计划、需求服务、备件和客户培训[18] - TA的仪器服务和支持收入占2022年总销售额的25%以上[22] 市场与客户分布 - 2022年，公司59%的净销售额来自制药客户，31%来自其他工业客户，10%来自学术机构和政府机构[23] - 2022年公司净销售额中，59%来自制药客户，31%来自其他工业客户，10%来自学术机构和政府机构[23] 销售与运营 - 2022年，公司在全球拥有83个销售办公室和约4,500名现场代表[25] - 截至2022年12月31日，公司在全球拥有83个销售办公室，2022年、2021年和2020年分别有约4500、4300和4000名现场代表[25] 研发投入 - 公司在2022年的研发支出为1.76亿美元，较2021年的1.68亿美元和2020年的1.41亿美元有所增加[30] - 公司在2022年、2021年和2020年的研发支出分别为1.76亿美元、1.68亿美元和1.41亿美元[30] 员工与多样性 - 公司在2022年拥有约8,200名员工，较2021年的7,800名和2020年的7,400名有所增加[33] - 截至2022年12月31日，公司共有8200名员工，其中39%位于美国[33] - 公司在2022年的员工中，女性占比32%，领导层中女性占比34%，较2017年的22%增加了12个百分点[35] - 公司在2022年的员工中，种族和/或民族多样性占比23%，其中亚裔占11%，非裔美国人占4%，拉丁裔占7%，多种族占1%[35] - 2022年公司员工中女性占32%，女性在公司领导层（高级总监及以上）中占34%，较2017年增长12%[35] - 2022年公司员工中23%为种族或民族多样性，其中11%为亚裔，4%为非裔美国人，7%为西班牙裔/拉丁裔，1%为多种族[35] - 公司在2022年继续扩展其招聘多样性，与多个机构合作以扩大候选人的多样性[36] 设施与投资 - 公司在2022年投入约2.32亿美元用于扩建位于马萨诸塞州Taunton的新设施，预计2023年完工[27] - 公司在2020年开设了位于剑桥的新研究实验室，用于加速下一代科学进步[31] 供应链与挑战 - 公司在2022年面临某些电子元件的短缺，主要由于COVID-19疫情导致的供应链中断[29] - 公司在2022年因COVID-19疫情导致的供应链中断，经历了某些电子元件的短缺[29] 法规与合规 - 公司在2022年继续监控环境、健康和安全法规，特别是在欧盟和中国对电子设备中某些有害物质的限制[29] - 公司遵守环境法律法规，并认为其运营不会因环境合规问题而受到重大不利影响[40] 可持续发展 - 公司在2022年继续推进其可持续发展计划，并于2022年11月10日发布了ESG报告，详细说明了其在减少碳足迹方面的努力[40] - 公司通过内部可持续发展工作组减少碳足迹，并自2019年起每年发布可持续发展报告，2022年发布了ESG报告[40] 员工健康与安全 - 公司在2022年通过在线和面对面培训项目确保员工健康和安全，特别是在COVID-19疫情期间[37] - 公司在2022年继续投资于员工健康和安全，特别是在COVID-19疫情期间采取了多项措施，包括增加远程工作灵活性和加强清洁协议[37] 竞争与市场 - 公司在分析仪器系统、耗材和服务市场面临激烈竞争，主要竞争对手包括Agilent Technologies、Shimadzu Corporation、Bruker Corporation、Danaher Corporation和Thermo Fisher Scientific Inc[38] - 公司在液相色谱（LC）耗材市场（包括分离柱）面临高度竞争，主要竞争对手包括Danaher Corporation、Merck KGaA、Agilent Technologies、General Electric Company和Thermo Fisher Scientific Inc[38] 知识产权与专利 - 公司拥有多项美国和国际专利，并认为这些专利、商标和许可证是其运营的宝贵资产，但没有单一专利或商标对公司的整体业务至关重要[39] 财务与报告 - 公司通过SEC网站和公司官网向投资者提供年度报告、季度报告和当前报告[41] 风险与挑战 - 公司面临外汇汇率波动、全球经济和政治不确定性、COVID-19疫情影响、市场竞争加剧、技术快速变化等风险[42] - 公司可能因供应链中断、知识产权保护不力、税收政策变化等因素面临运营风险[43] - 公司可能因网络安全问题、监管负担增加、法律诉讼等因素面临额外风险[43] - 公司不承担更新任何前瞻性声明的义务，除非法律要求[45]

业绩总结 - 2022年第四季度收入为8.59亿美元，同比增长9%，按报告计算增长3%[6] - 2022年全年收入为29.72亿美元，同比增长12%，按报告计算增长7%[7] - 2022年第四季度的非GAAP每股收益为3.84美元[6] - 2022年全年非GAAP每股收益为12.02美元[7] - FY 2022的药品市场收入为1,751.7百万美元，同比增长5%[36] - FY 2022的工业市场收入为909.8百万美元，同比增长10%[36] - FY 2022的仪器收入为1,462.8百万美元，同比增长11%[36] - Q4 2022的药品市场收入为492.8百万美元，基本持平于491.9百万美元[35] - Q4 2022的工业市场收入为267.9百万美元，同比增长8%[35] 用户数据与未来展望 - FY 2023第一季度的非GAAP每股收益预期为2.55至2.65美元[31] - FY 2023的有机收入增长预期为5%至6.5%[31] - FY 2022的亚洲市场收入为1,131.7百万美元，同比增长5%[36] - Q1 2023的有机恒定货币销售增长率预期为4.0%至6.0%[37] - FY 2023的有机恒定货币销售增长率预期为5.0%至6.5%[37] - 预计FY 2023的每股收益在$12.60至$12.80之间[37] 收购与市场扩张 - 收购Wyatt技术的交易价格为13.6亿美元[23] - 预计收购将于2023年第二季度完成[23] - 收购后，预计2024年第一季度将开始对每股收益产生增益[23] - 收购后，预计到2023年底，净债务与EBITDA比率将降至约1.7倍[23] 其他信息 - GAAP每股收益为$2.52，非GAAP调整后每股收益为$2.55至$2.65[37] - FY 2022的每股收益为$12.02，FY 2021为$11.20，增长率为7.3%[37] - 购买的无形资产摊销对每股收益的影响为$0.02至$0.08[37] - 收购相关的费用和重组成本被排除在外，认为这些费用不代表未来的正常业务开支[38] - 诉讼和税务项目被排除，因其为孤立且不可预测的项目[39] - 有机恒定货币增长率是一个非GAAP财务指标，忽略了外汇汇率的影响[40] - 预计的每股收益不包括某些交易成本和收购相关的摊销[41]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度收入同比增长3%，按固定汇率计算增长9% [21] - 第四季度非GAAP调整后每股收益为3.84美元，同比增长5%，尽管外汇逆风影响8% [23] - 全年收入同比增长7%，按固定汇率计算增长12% [24] - 全年非GAAP调整后每股收益为12.02美元，同比增长7%，尽管外汇逆风影响9% [25] - 第四季度毛利率为59.4%，同比增长140个基点 [54] - 全年毛利率为58%，符合预期 [54] - 第四季度运营利润率为33.7%，同比增长110个基点 [54] - 全年运营利润率为30.2%，与去年持平 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业市场是增长最快的终端市场，同比增长14%，其中环境测试增长超过20%，TA增长中双位数 [21] - 制药市场增长6%，小分子和大分子应用均表现强劲 [21] - 学术和政府市场增长8%，多个地区年底支出增加 [21] - 仪器销售同比增长10%，质谱仪增长超过30% [51] - 循环收入增长高个位数，得益于电子商务和服务附加增长计划 [23] - 全年仪器销售增长16%，液相色谱、质谱和TA系统均实现双位数增长 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场增长7%，美洲增长8%，欧洲增长11% [49] - 日本增长25%，印度增长15%，中国下降低个位数 [50] - 美国增长8%，欧洲增长11%，各终端市场表现强劲 [51] - 中国预计全年增长高个位数，下半年增长将强于上半年 [85] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Wyatt Technology，以加速在生物过程表征领域的增长机会 [9] - Wyatt Technology是光散射领域的领导者，其业务与Waters的液相色谱和质谱技术高度互补 [15] - 公司计划通过并购加速进入高增长邻接市场 [20] - 公司预计Wyatt的加入将增加其在生物分析表征市场的份额，该市场规模为18亿美元，年增长率为10%-12% [31] - 公司预计Wyatt的加入将在未来五年内贡献超过60个基点的年化固定汇率增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2023年有机固定汇率销售增长为5%-6.5%，不包括Wyatt [63] - 公司预计Wyatt交易将在2023年第二季度完成，预计将为全年收入增长贡献2%-3% [64] - 公司预计2023年全年非GAAP每股收益为12.55-12.75美元，包括Wyatt交易的影响 [69] - 公司预计2023年第一季度固定汇率销售增长为4%-6%，外汇逆风预计将减少4个百分点 [70] 其他重要信息 - 公司预计Wyatt交易将在2023年第二季度完成，预计将增加约2%-3%的全年收入增长 [64] - 公司预计Wyatt交易将在2024年第一季度开始对非GAAP每股收益产生积极影响 [68] - 公司预计Wyatt交易将在未来五年内创造超过7000万美元的年化收入协同效应 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于仪器销售的持续强劲表现 - 公司预计仪器销售将回归长期平均增长率3%-4%，但通过商业执行和创新，预计将超过市场增长 [76][77] - 订单增长强劲，预计未来将保持健康增长 [79] 问题: 关于Wyatt在生物分析表征市场中的定位 - Wyatt的光散射技术与Waters的液相色谱和质谱技术高度互补，特别是在生物物理表征方面 [80][81] - Wyatt的技术在病毒载体疗法和脂质纳米颗粒的表征中具有重要应用 [81] 问题: 关于2023年业绩指引中的定价和中国市场展望 - 公司预计2023年定价将贡献200个基点的增长 [88] - 中国市场预计全年增长高个位数，下半年增长将强于上半年 [85] 问题: 关于Wyatt的收入协同效应 - 公司预计Wyatt的加入将在未来五年内创造超过7000万美元的年化收入协同效应 [44] - 协同效应主要来自地理扩展、SEC柱和HPLC附加销售 [146] 问题: 关于服务和化学品的增长预期 - 公司预计服务和化学品将受益于过去两年仪器销售的强劲增长 [99] - 化学品增长强劲，特别是MaxPeak Premier柱在复杂疗法中的应用 [100] 问题: 关于欧洲市场的展望 - 欧洲市场预计2023年增长中高个位数，订单表现强劲 [103] - 欧洲市场在质谱和液相色谱应用方面表现突出 [104] 问题: 关于Wyatt的业务构成和增长预期 - Wyatt的业务中约75%为仪器销售，25%为循环收入 [131] - 公司预计Wyatt的业务将在未来几年保持低双位数增长 [107] 问题: 关于制药业务的增长 - 制药市场全年增长10%，第四季度增长6%，主要受中国市场影响 [116] - 公司预计制药市场需求将保持强劲，特别是在大分子应用方面 [117] 问题: 关于中国市场的复苏 - 公司预计中国市场将在2023年恢复高个位数增长，下半年增长将强于上半年 [85] - 第一季度中国市场预计增长4%，与第四季度持平 [122] 问题: 关于液相色谱替换周期的进展 - 公司预计液相色谱替换周期将在2023年继续推进，Arc HPLC的推出加速了替换进程 [126] - 公司预计替换周期将在未来几年内逐步完成 [126] 问题: 关于工业市场的增长 - 工业市场全年增长15%，主要受益于食品测试、PFAs测试和电池测试 [136] - 公司预计工业市场将在2023年继续保持强劲增长 [137] 问题: 关于Wyatt技术在QA/QC中的应用 - Wyatt的光散射技术已在一些大型制药公司中用于QA/QC应用 [142] - 公司计划通过Empower平台加速光散射技术在QA/QC中的应用 [145] 问题: 关于中国贷款刺激计划的影响 - 公司仍在评估中国贷款刺激计划的影响，目前难以量化 [147]

业绩总结 - Waters公司2022年总收入为29.5亿美元，年同比增长14%[5] - 2022年净销售额为21.13亿美元，同比增长8%[39] - 2022年第三季度至今，总净销售额为15.79亿美元，同比下降7%[41] - 2022年第三季度至今，调整后的非GAAP营业收入为8.82亿美元，占总收入的29.9%[44] - 2022年第三季度至今，GAAP营业收入为8.49亿美元，占总收入的28.8%[43] - 2021年第四季度GAAP营业收入为2.62亿美元，占总收入的31.3%[45] 用户数据 - 2022年第三季度，Waters公司有机销售增长率为19%，服务业务增长率为9%[16] - 公司在美洲的收入增长率为17%，在中国的增长率为16%[17] - 制药行业的收入增长率为12%，工业与应用市场的增长率为15%[18] - 2022年第三季度至今，水质分析部门的销售额为14.13亿美元，同比下降6%[41] - 2022年第三季度至今，制药部门的销售额为9.27亿美元，同比下降5%[41] - 2022年第三季度至今，工业市场的销售额为4.75亿美元，同比下降6%[41] - 2022年第三季度至今，亚太地区（不包括中国）的销售额为3.51亿美元，同比下降3%[41] 未来展望 - 公司在持续增长的市场中，80%的收入来自于具有韧性的市场[8] - 公司的产品创新和商业举措为未来增长提供了强劲动力[21] - PFAS测试市场规模为2亿到2.5亿美元，预计增长20%[24] - 生物分离市场的总可寻址市场(TAM)为14亿美元，年增长率为8-10%[28] - 生物分析表征市场的TAM为18亿美元，年增长率为10-12%[28] - LC-MS在诊断领域的TAM为15亿美元，年增长率为8-10%[28] - 电池测试市场的TAM为14亿美元，年增长率为18-20%[28] - 可持续聚合物市场的TAM为9亿美元，年增长率为10-12%[28] 新产品和新技术研发 - 新产品推出后，生物测试的灵敏度提高了100倍，显著提升了质量控制能力[23] - 公司在2022年获得100亿美元的美国联邦拨款，以应对PFAS及其他新兴水污染物[24] - 公司的研发支出占总收入的约9%[7] 负面信息 - 2022年第三季度至今，调整后的非GAAP营业收入的调整项包括收购无形资产摊销为4863千美元[44] - 2022年第三季度至今，调整后的非GAAP营业收入的调整项中，重组成本及其他项目为7187千美元[44] 其他新策略 - 2022年，公司的电力使用中约60%来自低碳或可再生能源，较2020年翻倍[34] - 公司董事会中44%的成员具有性别或种族多样性[35] - 过去三年中，年均复合增长率（CAGR）超过9%[19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：分析仪器行业、制药行业、工业和应用行业、生命科学材料测试行业、半导体及电子行业、电池测试行业、可持续聚合物行业 [6][10][11][37] - 公司：Waters Corporation（沃特世公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况 - 公司是领先的分析仪器公司，约30亿美元销售额，全球约8000名员工，EBIT利润率约30%，业务遍布超35个国家，因可持续发展努力获多项奖项 [6][7] - 业务模式简单可重复，通过倾听客户需求，将约9% - 10%产品销售用于研发，把复杂仪器转化为简单精密系统，业务组合包括仪器、信息系统、定制耗材和服务团队 [7][8][9] - 服务高弹性终端市场，总可及市场约120亿美元，呈中个位数增长，约80%业务面向有持久驱动力的弹性终端市场，其中制药占约60%，工业和应用占约40% [10][11] - 各业务板块均处领先地位，仪器方面在液相色谱、质谱、热机械分析等领域有领先产品；精密化学业务产品寿命长；服务和信息系统与仪器形成飞轮效应 [12][13][14][15][16] - 财务表现有吸引力，2019 - 2021年投入资本回报率约40%，EBIT利润率30%（同行平均23%），2019 - 2021年三年有机销售增长超9% [17] 公司转型进展 - **持续强劲执行**：Q3年初至今有机销售增长约14%，仪器增长约19%，服务和化学业务等经常性收入呈高个位数增长；各地区均实现两位数增长，美洲和中国为中高两位数，欧洲和亚洲其他地区为低两位数；工业和学术领域引领增长，制药领域为低两位数增长 [18][19][20] - **创新成果显著**：推出多款满足行业关键未满足需求的产品，如Arc HPLC、ACQUITY Premier UPLC、SELECT SERIES Cyclic高分辨率质谱仪、Xevo G3 QTof、Xevo TQ Absolute、MaxPeak Premier Columns、waters_connect平台、粉末流变仪等，这些产品在市场上获得良好反响 [29][30][31][32][33][34] - **进入高增长邻接领域**：确定五个邻接领域，包括生物分离、生物分析表征、诊断中的LC - MS、电池测试和可持续聚合物，这些领域增长速度几乎是核心业务的两倍 [37] 增长来源及可持续性 - 历史长期市场增长率为4% - 6%，去年定价约350个基点（高于历史平均约300个基点），同行平均增长6% - 9%，公司增长超9%，比市场高出约200个基点 [22][23] - 超额表现的三个驱动因素：商业举措成功，如更换仪器、提高服务附加率、增加对合同制造商和研究组织的渗透、提升耗材电商渠道收入占比、提高产品活力指数等，预计未来几年该举措贡献约100个基点；创新开始显著贡献，新推出产品获得市场认可；邻接领域开始取得进展 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][37] 各业务板块情况 - **仪器业务**：三年来仪器增长约10%，长期仪器增长约3% - 4%，加上定价因素为4% - 5%，公司仪器业务约2% - 3%的增长为超额表现，源于商业执行、新产品推出和邻接领域的推动 [51][52] - **定价策略**：2022年定价贡献350个基点，2023年定价受抵消通胀、新产品溢价和团队定价能力提升三个因素影响，公司有信心传递比历史平均更多的价格 [53][54] - **高增长邻接领域**：各领域市场规模和增长预期有变化，原因包括对市场定义更精确、纳入更多相关仪器和技术、去除不相关业务等 [55][56][57] - **PFAS测试市场**：市场规模约2 - 2.5亿美元，预计增长约20%，监管将更严格，公司的Xevo TQ Absolute仪器可满足需求，市场前景良好 [36][62][63] 不同地区市场情况 - **中国市场**：2Q在疫情封锁情况下仍实现9%增长，目前处于全面重新开放阶段，虽有疫情感染浪潮，但公司不担心长期增长前景，短期内业务可能因部分地区感染情况出现波动 [64][65] - **欧洲市场**：是公司表现最强劲的地区之一，三年和年初至今均实现低到中两位数增长，业务在制药领域占比较高，不受宏观经济影响，食品和环境应用增长良好，未出现放缓信号 [66][67] 未来展望 - 市场机会方面，可及市场将从约120亿美元增至180亿美元；增长方面，将从中个位数增长提升至高个位数到两位数增长；利润率方面，业务增长超5%时通常有100个基点流入底线，短期内将70 - 80个基点重新投入业务发展邻接领域，长期若邻接领域增长加快，有显著的利润率扩张机会 [49] - 2023年，终端市场无明显放缓信号，制药市场保持稳定增长，工业领域增长将略有下降，学术和政府领域需进一步拓展；公司凭借商业执行、新产品和邻接领域三个因素，有信心超越市场表现 [59][60][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - BioAccord简化LC - MS系统在生物分析表征领域有多种应用场景，包括原材料测试、工艺开发和QA/QC，已获得多家知名客户使用和认可 [43][44][45][46] - 公司在可持续发展的环境、社会和治理方面获得多项荣誉 [48] - 公司对并购持积极态度，尤其对生物分离和生物分析表征领域的有机发展和并购机会感到兴奋 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收按报告增长7%，按固定汇率计算增长15% [10] - 第三季度非GAAP调整后每股收益为2.64美元，与去年同期基本持平，尽管外汇逆风达13% [11] - 年初至今仪器增长19%，由美国市场带动近30%的增长 [13] - 年初至今按固定汇率计算实现了9%的三年累计增长 [13] - 第三季度毛利率为56.7%，去年同期为58.9% [31] - 第三季度营业利润率约为27.8%，去年同期为29.7% [33] - 第三季度有效营业税率为15.1%，平均股数为6010万股，比去年第三季度少约180万股 [34] - 第三季度非GAAP完全摊薄后每股收益为2.64美元，去年为2.66美元 [34] - GAAP基础上，第三季度完全摊薄后每股收益为2.60美元 [35] - 2022年第三季度自由现金流为1.26亿美元，资本支出为3200万美元 [36] - 第三季度库存余额增加3200万美元 [37] - 第三季度回购约48.3万股普通股，花费1.55亿美元 [38] - 季度末净债务约为11亿美元，净债务与EBITDA比率约为11亿美元 [38] - 上调2022年全年指引，固定汇率销售额增长至11.5% - 12%，此前为9.5% - 10.5% [40] - 按当前汇率，预计全年外汇负向转换将使销售额减少约6个百分点，全年报告销售额增长指引为5.5% - 6% [40] - 预计全年毛利率接近58%，包括与去年相比100个基点的外汇逆风 [40] - 预计全年营业利润率为3.2%，包括120个基点的基础利润率扩张，但被120个基点的外汇逆风抵消 [41] - 预计全年净利息支出约为3800万美元，全年税率约为15.5% [41] - 预计2022年平均摊薄股数约为6030万股 [42] - 非GAAP基础上，预计2022年全年完全摊薄后每股收益在11.85 - 11.95美元之间，同比增长6% - 7%，尽管外汇负面影响约为11个百分点 [42] - 预计2023年外汇对销售额的同比逆风为2% - 3%，对调整后每股收益的逆风为4% - 5%，且外汇影响预计主要集中在2023年上半年 [43] - 预计2022年第四季度固定汇率销售额增长6% - 8%，按当前汇率，货币转换预计将使销售额减少约8个百分点，第四季度报告销售额增长指引为 - 2% - 0% [44] - 预计第四季度非GAAP完全摊薄后每股收益在3.66 - 3.76美元之间，与去年同期持平或高出3%，尽管外汇负面影响约为15个百分点 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 沃特世部门增长14%，TA增长18% [26] - 制药业务增长9%，工业业务增长22%，学术和政府业务增长29% [26] - 仪器增长21%，LCMS和TA产品组合均实现两位数增长 [30] - 经常性收入增长10%，化学业务增长10%，服务业务增长9% [30] - TA业务销售增长18%，由热分析和流变学的强劲增长带动 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场销售增长18%，美洲市场增长11%，欧洲市场增长14% [29] - 亚洲市场增长由中国带动，中国市场销售增长23% [29] - 美洲市场中，美国增长11% [29] - 欧洲市场增长由工业和制药业务带动，工业业务增长超20%，制药业务实现低两位数增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注商业卓越，创新回归并推动增长，增长举措取得进展 [9] - 公司评估并购机会，以加速在高增长相邻市场的价值创造 [37] - 公司将继续投资于增长，包括并购和向股东返还资本 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在有韧性的终端市场和地区需求强劲，商业执行和产品组合更新使其持续取得优异成绩 [45] - 公司对未来表现充满信心，预计销售势头将保持稳定，产品组合和增长举措将继续提升业绩 [39] - 公司预计能够成功应对供应链限制和通胀压力，前提是这些挑战不恶化 [39] 其他重要信息 - 公司2022年ESG报告将于下周发布 [46] - 公司在ESG方面取得进展，约60%的电力来自可再生或低碳能源，推出沃特世学生学院，与三所历史悠久的黑人学院和大学合作提供STEM教育和职业机会，进行了广泛的利益相关者参与和全面的重要性评估 [46] - 公司位于马萨诸塞州汤顿的最先进化学制造工厂被美国绿色建筑委员会认可为该州唯一的LEED认证工厂，也是美国少数此类工厂之一 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度营收表现出色的主要驱动因素以及2023年这些驱动因素是否会改变 - 公司运营的终端市场具有韧性，约80%的业务集中在制药和工业等领域，这些领域需求稳定 [52][53] - 公司的商业举措，如仪器更换、电子商务和CDMO业务增长，将在未来几年持续增加价值 [53][54] - 创新对增长贡献显著，如Arc HPLC、MaxPeak Premier等产品解决了客户的未满足需求，特别是在生物制药领域 [54][55] - 公司在相邻业务领域取得进展，如BioAccord在生物工艺表征方面的应用得到认可 [56] - 公司能够有效应对宏观环境挑战，如中国的疫情封锁和欧洲的地缘政治问题 [57] 问题: 2023年公司利润率是否会扩张，如何看待通胀、外汇和产品组合对利润率的影响 - 毛利率方面，外汇、更高的仪器组合、新产品推出和定价通胀动态将在未来推动毛利率扩张 [59] - 外汇方面，当汇率正常化时，公司业务的韧性将使利润率有更明显的提升 [60] - 仪器组合方面，当前仪器增长虽对利润率有一定压力，但未来将推动化学和服务业务的经常性毛利率增长 [60] - 新产品方面，随着新产品经历价值工程周期，其毛利率将在未来得到改善 [61] - 定价通胀动态方面，公司建立了系统和流程来推动定价收益，随着电子元件市场正常化，通胀压力将减轻，为毛利率提供顺风 [62] - 公司预计基础业务将有100个基点的利润率扩张，并将70 - 80个基点的收益重新投资于培育高增长相邻业务 [62] 问题: 2023年公司是否仍能实现中个位数以上的增长，在适度的营收增长环境下，2023年扩张利润率的能力如何 - 年初至今，公司在三年累计基础上的增长接近14%，远超之前预期的5% - 7%，这得益于强劲的终端市场、商业举措的有效执行、创新的贡献和相邻业务的发展 [65] - 关于2023年的具体预期，公司将在第四季度财报中进一步讨论，目前对业务发展的驱动因素充满信心 [66] - 利润率方面，公司认为仪器增长带来的销量杠杆将对经常性收入产生积极的组合影响，同时定价系统和流程的完善以及现货采购的减少将有助于实现基础利润率100个基点的扩张，并将70 - 80个基点重新投资于高增长相邻业务 [67] 问题: 如何看待公司仪器业务增长的可持续性 - 公司的质谱产品线解决了客户的未满足需求，如高分辨率质谱仪cyclic IMS能够按形状和大小分析分子，多反射飞行时间质谱仪MRT处于早期发展阶段，电荷检测质谱仪也获得了许可 [69] - 串联四极杆质谱仪在环境和食品检测领域有重要应用，如Xevo TQ Absolute用于检测PFAs，Waters Connect软件提高了食品检测的速度和定量能力 [70][71] - BioAccord最初用于QA/QC环境，现在在克隆选择和原材料检测方面也有应用，随着制药行业对大分子药物的关注增加，简化的LCMS方法将在未来持续贡献增长 [72][73] 问题: 中国市场的封锁对公司业务的影响是否减小，未来中国市场的波动性是否会降低 - 公司在中国拥有强大的领导团队，能够有效应对疫情封锁带来的挑战，预计未来几个季度这种情况将持续 [77] - 年初至今，中国市场增长约16%，本季度增长约23%，增长得益于商业执行、仪器更换、创新和合同制造业务的发展 [78] - 质谱串联四极杆产品线帮助公司在中国的食品、环境和电子检测市场实现增长 [79] - 公司对中国市场的未来发展充满信心，认为随着情况的改善，业务将加速增长 [80] - 第三季度中国市场受益于去年较低的基数（1200万美元的发货延迟），但也受到了新封锁措施的一定影响，公司团队正努力实现全年中个位数增长的目标 [81] 问题: 如何规划2023年的库存以应对供应链限制和不确定的需求环境 - 公司对产品进行了详细分析，识别了供应链中的热点问题，并与主要供应商建立了深入的合作关系，确保关键组件的供应 [83] - 公司尽可能建立了替代供应渠道，特别是针对电子元件，并实现了地理多元化，以减少对单一地区或供应商的依赖 [83] - 虽然库存积累带来了一定压力，但公司对供应链的现状感到满意，大部分项目的情况处于绿色和黄色之间 [83] 问题: 如何看待CDMO市场的发展，以及公司如何将其纳入明年的规划 - 公司在CDMO市场的业务增长显著，过去两年的增长速度是整体业务的两倍，接近20% [85] - 公司为CDMO客户提供的价值主张不仅包括价格和租赁条款，还包括技术支持，帮助客户转移复杂分子的生产工艺 [85] - 尽管CDMO市场存在波动，但公司与主要客户建立了深厚的关系，整体需求并未受到影响，只是可能会出现地理上的转移 [86][87] 问题: 公司仪器业务的增长对安装基数和服务附加率有何影响，服务业务增长的驱动因素是什么 - 公司的目标是将服务附加率提高10个百分点，目前已在过去一年半中提高了2个百分点，未来仍有很大的提升空间 [88] - 仪器业务的增长将在未来几年推动服务业务的增长，尽管大部分仪器是替换而非新增安装基数，但替换后的仪器预计会有更高的利用率，从而增加经常性收入 [89][90] - 公司通过在销售点报价、自动续约等策略提高服务附加率，新增的安装基数和更高的附加率将为服务业务增长提供信心 [92] 问题: 公司是否看到客户订单模式的变化，以及M&A的进展和杠杆率范围 - 本季度公司订单增长超过销售，未看到订单模式有显著变化，因为公司的终端市场具有韧性，产品具有创新性，能够满足客户的未满足需求 [95][96] - 公司将增长作为首要任务，优先考虑有机增长，同时也在关注M&A机会，M&A管道非常丰富，但会谨慎选择符合财务合理性和股东利益的交易 [99][100] - 公司在融资方面希望保持投资级评级，以确保交易在风险调整后为股东创造价值 [101] 问题: 公司增长的主要贡献因素有哪些，以及这些因素的可持续性如何 - 终端市场具有韧性和稳健性，约80%的业务集中在这些市场，为增长提供了基础 [105] - 公司的商业举措，如仪器更换、CDMO、服务和电子商务，对增长的贡献超过100个基点 [106] - 创新对增长的贡献显著，如MaxPeak Premier柱的快速推出、质谱产品线的复兴和TA业务的创新 [107][108] - 相邻业务领域开始贡献增长，如BioAccord在生物工艺表征和电池测试方面的应用，预计未来将更有意义地贡献增长 [109] - 从两到三年的累计基础来看，公司的表现显著优于同行，这些驱动因素将在未来持续影响需求 [110]