NEW YORK, Dec. 18, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Halper Sadeh LLC, an investor rights law firm, is investigating whether certain officers and directors of Virtu Financial, Inc. (NYSE: VIRT) breached their fiduciary duties to shareholders. If you currently own Virtu stock and are a long-term shareholder, you may be able to seek corporate governance reforms, the return of funds back to the company, a court-approved financial incentive award, or other relief and benefits. Please click here to learn more about your ...

核心观点 - 市场对Virtu Financial Inc (VIRT) 的股价下跌反应过度 公司当前估值处于历史低位 且存在多个近期催化剂 使其成为一个低风险、高上行潜力的投资机会 [1][2][5] 股价与估值表现 - 截至12月2日 VIRT股价为34.32美元 过去三个月大幅下跌26% [1][2] - 公司市盈率处于历史低位 追踪市盈率为7.60倍 远期市盈率为8.63倍 周期中段市盈率仅为8.1倍 接近五年低点 [1][2][5] - 当前市盈率约为7倍 突显股票深度低估 [2][5] 近期股价压力来源 - 股价压力主要源于备受尊敬的首席执行官退休以及第三季度每股收益预期较低 [2] - 一份144表格显示前首席执行官可能出售约91.8万股 但按当前股价计算仅值约3000万美元 相对于公司超过50亿美元的市值影响有限 且出售尚未发生 [3] 业务模式与盈利驱动 - 公司是一家电子做市商 主要通过买卖价差而非方向性押注来盈利 [2] - 公司盈利能力取决于交易量和价差大小 [2] 管理层与市场担忧 - 新任首席执行官此前为首席技术官 对公司的专有算法非常熟悉 预计其领导能力将在第三季度财报电话会议上得到展示 从而缓解投资者担忧 [3] 财务预期与股东回报 - 市场对第三季度每股收益0.95美元的预期过于保守 [4] - 尽管市场波动性较低 但交易量保持强劲 特别是在盈利的零售交易中 实际每股收益可能达到约1.40美元 远高于市场预期 [4] - 公司股东回报强劲 包括0.96美元的年化股息和大量股票回购 [4] - 近期一项3亿美元的股票要约收购可能提升未来价值 [4] 近期催化剂 - 投资者对新任首席执行官的适应 [5] - 无大规模内部人士抛售 [5] - 可能强劲的第三季度收益 [5] - 第四季度大规模的股票回购计划 [5]

核心事件与监管处罚 - Virtu Financial将支付250万美元罚款以了结美国证券交易委员会的指控[1] - 指控涉及公司做市商部门Virtu Americas不当允许几乎所有员工访问客户及其交易的机密信息[1] - 美国纽约曼哈顿地区法官John Koeltl已批准该和解协议[2] 违规行为细节 - 违规时间段为2018年1月至2019年4月[3] - 经纪交易商员工能够通过使用一个“广为人知且频繁共享的通用用户名和密码”访问客户姓名以及客户买卖证券的名称、价格和数量[3] - 美国证券交易委员会在2023年9月提起的民事诉讼中称Virtu多次向客户声称其使用“信息隔离墙”和“业务部门间的系统性分离”来保护客户的重大非公开信息但该陈述为虚假[2] 公司背景与市场地位 - 在相关时期内Virtu Americas处理了约25%的美国零售投资者市场订单[2] - Virtu Financial总部位于曼哈顿[3] - 作为和解的一部分Virtu Americas既不承认也未否认存在不当行为[2] 公司披露与背景 - 公司表示其在2019年自愿向美国证券交易委员会披露交易数据可能被比预期更多的员工访问[4] - 此次数据访问问题与一项近期收购的业务迁移至后台数据库的时间相吻合[4]

公司近期股价表现 - 自上份财报发布以来约一个月内，公司股价上涨约2.1%，表现优于同期标普500指数 [1] 第三季度财务业绩概要 - 第三季度调整后每股收益为1.05美元，超出Zacks共识预期8.3%，同比增长28% [3] - 调整后净交易收入为4.67亿美元，同比增长20.4%，超出共识预期11.2% [3] - 调整后EBITDA为2.678亿美元，同比增长24.7%，超出公司内部预估的2.41亿美元 [6] - 调整后EBITDA利润率同比提升190个基点至57.3% [6] 第三季度收入表现 - 佣金和科技服务收入同比增长17.4%至1.545亿美元，超出1.5亿美元的共识预期和公司模型预估 [5] - 利息和股息收入为1.274亿美元，同比增长1.7%，但未达到1.322亿美元的共识预期和公司预估 [5] 第三季度运营费用 - 总运营费用同比增加15.2%至6.448亿美元，高于公司预估的6.17亿美元 [7] - 费用增长主要源于更高的经纪、交易所和清算费用，订单流支付，通信和数据处理成本，员工薪酬和工资税，以及利息和股息费用 [7] 第三季度分部业绩 - 做市业务调整后净交易收入为3.441亿美元，同比增长19.5%，超出3.074亿美元的共识预期和3.042亿美元的公司预估 [8] - 做市业务收入为6.68亿美元，同比增长15.8%，超出6.339亿美元的共识预期和公司预估 [8] - 执行服务业务调整后净交易收入为1.229亿美元，同比增长22.8%，超出1.108亿美元的公司预估 [9] - 执行服务业务总收入为1.545亿美元，同比增长22.9%，超出1.382亿美元的共识预期和公司预估 [9] 财务状况（截至2025年9月30日） - 现金及现金等价物为7.079亿美元，较2024年末水平下降18.9% [10] - 总资产为213亿美元，较2024年末的154亿美元有所增加 [10] - 长期借款净额为20亿美元，较2024年末的17亿美元增加 [10] - 总权益为17亿美元，较2024年末水平上升14.4% [10] 股东回报 - 在2025年第三季度回购50万股股票，价值2090万美元，剩余回购授权额度为3.028亿美元 [12] - 宣布每股现金股息0.24美元，将于2025年12月15日派发给截至12月1日登记在册的股东 [12] 业绩预期与市场评级 - 财报发布后，新的业绩预期呈现上升趋势，共识预期因此变动32.09% [13] - 公司Zacks评级为3（持有） [15] 行业同业表现 - 同业公司Synchrony在过去一个月内股价上涨4.6% [16] - Synchrony在截至2025年9月的季度收入为47.2亿美元，同比增长2.4%，每股收益为2.86美元，去年同期为1.94美元 [16] - Synchrony的Zacks评级亦为3（持有），VGM得分为A [17]

公司荣誉与认可 - Virtu Financial在2025年TRADE Awards的纽约和伦敦颁奖中于七个类别获得认可 [1] - 在伦敦荣获“年度TCA供应商”和“最佳暗池能力”奖项 在纽约荣获“最佳客户支持与咨询”奖项 [2] - 公司的多资产执行管理系统Virtu Triton荣获“最佳市场接入”以及“英国及欧洲最佳供应商”和“北美最佳供应商”奖项 [2] 公司业务与市场地位 - Virtu Financial是一家领先的全球多资产金融服务提供商 为全球市场提供流动性及创新透明的产品 [1] - 公司利用尖端技术为客户提供执行服务、数据、分析和连接产品 并向全球市场提供流动性 [4] - 公司产品套件包括执行、流动性获取、分析以及工作流技术中的经纪商中立多交易商平台 [4] - 客户可通过公司产品在50多个国家的数百个交易场所交易多种资产类别 包括全球股票、ETF、外汇、期货、固定收益及众多其他商品 [4] - 公司综合多资产分析平台提供一系列交易前后服务、数据产品和合规工具 [4] 技术平台与客户服务 - Virtu Triton是一个全面的多资产执行管理系统 支持股票、ETF、期货、期权、外汇和固定收益交易 连接超过700家经纪商和交易场所 [2] - 公司高管表示 在两地获奖反映了公司在全球提供高质量执行技术和客户服务的承诺 [3] - 公司的算法、分析和Triton团队因其工作获得认可 [3]

公司荣誉与人才认可 - Virtu Financial公司宣布其员工Gabriella Gambino和Julie Feng在Markets Media的女性金融美洲奖项中获得认可 [1] - Gabriella Gambino获得新星奖 她在股票分析、业务发展和固定收益销售等多个团队中展现出多才多艺和奉献精神 [2] - Julie Feng因个人成就获奖 她在公司拥有十年经验 在复杂的客户导入计划中展现领导力 并以其注重细节的合作方式加强了客户关系 [3] - 公司全球负责人Keith Casuccio表示 这两位员工体现了定义公司的才能、职业道德和合作精神 [4] - 公司同时祝贺Kelly Pratko, Kirra Peery和Nicole Malloy进入今年奖项的候选名单 以认可她们的奉献精神和积极影响 [4] 公司业务概览 - Virtu Financial是一家领先的金融服务公司 利用尖端技术为客户提供执行服务、数据、分析和连接产品 并为全球市场提供流动性 [6] - 公司利用其全球做市专业知识和基础设施 提供包括执行、流动性获取、分析以及经纪商中立的多交易商平台在内的强大产品套件 [6] - 公司的产品允许客户在50多个国家的数百个交易场所进行交易 资产类别涵盖全球股票、ETF、外汇、期货、固定收益和多种其他商品 [6] - 公司集成的多资产分析平台提供一系列交易前后服务、数据产品和合规工具 帮助客户在全球市场进行投资、交易和管理风险 [6]

债务与融资活动 - 总Term B-2贷款余额增至15.45亿美元[245] - 循环信贷额度从2.5亿美元增加至3亿美元[242] - 公司发行了3亿美元增量Term B-2贷款用于一般公司用途[245] - 公司通过发行12.45亿美元Term B-1贷款偿还了原有定期贷款[242] - 原始信贷协议包括18亿美元定期贷款和2.5亿美元循环贷款[241] - Term B-2贷款当前通过利率互换锁定10.75亿美元本金的利率为6.92%，直至2025年11月[247] - 公司发行了5亿美元、利率为7.50%的优先担保第一留置权票据，于2031年到期[248] - 公司信用协议包括18亿美元的优先担保第一留置权定期贷款和3亿美元的循环信贷额度[345] [349] - 2024年6月，公司发行了12.45亿美元的B-1类定期贷款，并将循环信贷额度从2.5亿美元增加至3亿美元[349] - 2025年9月，公司通过修订信用协议增发了3亿美元的B-2类定期贷款，使其B-2类贷款总额达到15.45亿美元[353] - B-2贷款当前通过利率互换锁定10.75亿美元本金的利率为6.92%，直至2025年11月[355] - 截至2025年9月30日，公司当前定期贷款项下未偿还金额为15.45亿美元[358] - 公司发行了5亿美元、利率7.50%的优先担保第一留置权票据，于2031年到期[359] - 2025年前九个月，公司偿还了12.45亿美元的先前长期借款，同时获得了15.45亿美元的长期借款净收益[372] 业务范围与部门 - 公司业务覆盖超过250个交易场所和40个国家[237] - 公司为超过25,000种证券和金融工具提供做市服务[237] - 公司产品涵盖股票、ETF、期权、外汇、期货、固定收益及加密货币[231] - 公司运营分为做市、执行服务和公司三个部门[236] - 公司通过技术平台提供流动性和交易解决方案[231] 现金与流动性 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.54亿美元，递延所得税资产为1.092亿美元[251] - 公司预计未来流动性主要来自经营活动产生的现金流和融资活动[336] - 公司现金及现金等价物包括原始期限小于三个月的高流动性投资[336] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及等价物7.079亿美元，长期债务总额20.687亿美元[332] - 截至2025年9月30日，公司经纪商设施的未偿还本金余额为1.25亿美元[344] - 截至2025年9月30日，公司来自各主要经纪商的短期信贷设施总额约为1.232亿美元[344] 总收入与利润 - 2025年前九个月公司总收入为26.622亿美元，较去年同期的20.426亿美元增长30.3%[253][255] - 2025年前九个月公司净收入为6.316亿美元，净收入利润率为23.7%，去年同期为3.584亿美元和17.5%[255] - 2025年前九个月归属于普通股股东的净收入为3.284亿美元，去年同期为1.823亿美元[257] - 2025年前九个月基本每股收益为3.60美元，去年同期为1.95美元[257] - 第三季度净收入为1.49051亿美元，同比增长25.2%[282] - 前九个月净收入为6.31662亿美元，同比增长76.3%[282] - 第三季度归一化调整后每股收益为1.05美元，同比增长28.0%[284] - 前九个月归一化调整后每股收益为3.88美元，同比增长61.0%[284] - 公司总营收增长16.7%至8.2479亿美元，其中交易收入净额增长19.2%至5.2906亿美元[289][292] - 公司总营收增长6.195亿美元，增幅30.3%，达到26.622亿美元[311] 交易收入表现 - 2025年前九个月交易净收入为17.718亿美元，占总收入的67%，去年同期为12.784亿美元，占比63%[255][259] - 第三季度调整后净交易收入为4.67015亿美元，同比增长20.4%[282] - 前九个月调整后净交易收入为15.31878亿美元，同比增长34.4%[282] - 做市业务第三季度调整后净交易收入为3.44129亿美元[287] - 执行服务业务第三季度调整后净交易收入为1.22886亿美元[287] - 调整后净交易收入增长20.4%至4.67015亿美元，日均调整后净交易收入增长21.3%至735.4万美元[288][296] - 做市业务调整后净交易收入增长19.5%至3.44129亿美元，执行服务业务增长22.8%至1.22886亿美元[288] - 前九个月调整后净交易收入增长34.4%至15.31878亿美元，其中做市业务增长39.0%至11.77616亿美元[288] - 交易收入净额增长4.933亿美元，增幅38.6%，达到17.718亿美元[313] - 经调整净交易收入增长3.919亿美元，增幅34.4%，达到15.319亿美元[317] 成本与费用 - 2025年前九个月员工薪酬及工资税支出为4.132亿美元，较去年同期的3.141亿美元增长31.5%[255] - 2025年前九个月利息和股息支出为4.622亿美元，较去年同期的3.857亿美元增长19.8%[255] - 员工薪酬及工资税支出增长46.6%至1.577亿美元[300] - 利息及股息支出增长21.7%至1.657亿美元[302] - 运营费用增长15.2%至6.448亿美元，主要受员工薪酬和利息支出增加驱动[297] - 运营费用增长3.112亿美元，增幅19.4%，达到19.115亿美元[318] - 经纪、交易所及清算费用等增长1.35亿美元，增幅28.9%，达到6.023亿美元[319] - 员工薪酬及工资税增长9900万美元，增幅31.5%，达到4.132亿美元[321] - 利息及股息支出增长7640万美元，增幅19.8%，达到4.622亿美元[323] 其他收入与费用 - 公司按比例确认在多家战略投资和电信合资企业中的损益，相关费用计入通信和数据处理科目[262] - 公司对东京专有交易系统Japannext Co., Ltd.有一项非控制性投资，其公允价值变动和日元汇率波动产生的损益计入其他净额[263] - 其他净额还包括战略投资和业务出售的收益、结算基金回收、特定数字资产重估损益以及业务出售相关服务协议收入[264] - 佣金及技术服务收入增长17.4%至1.54483亿美元，主要由执行服务业务贡献[289][292][294] - 其他净收入增长130.7%至1382.7万美元，主要由于数字资产重估收益及结算基金回收收益增加[292][295] - 佣金及技术服务收入增长8330万美元，增幅22.1%，达到4.596亿美元[315] 税务相关 - 公司实际税率受税前损益、业务方式变更、收购、审计进展、税法变动及非控股权损益份额变化等多种因素影响而显著波动[275] - 所得税准备金为3090万美元，实际税率为17.2%，低于去年同期的19.1%[310] - 所得税费用为1.191亿美元，实际税率为15.9%[331] - 公司未来15年内根据税收应收协议的年付款额预计在10万美元至2210万美元之间[338] - 自2017年2月至2025年9月，公司已根据税收应收协议支付总额为1.348亿美元[338] - 公司根据税收协定需向相关方支付相当于所实现现金税收节约85%的款项，该节约源于重组交易等产生的有利税收属性[394] - 公司面临多地区税务审计风险，不确定税收优惠的确认需基于该立场更可能 than not 被税务当局认可，并以可能实现的最大利益计量[393] 非GAAP财务指标 - 公司使用多项非GAAP财务指标，包括调整后净交易收入、EBITDA、调整后EBITDA、归一化调整后净收入等，以评估运营绩效[277] - 第三季度调整后EBITDA为2.67813亿美元，对应利润率为57.3%[282] - 前九个月调整后EBITDA为9.57201亿美元，对应利润率为62.5%[282] 现金流活动 - 2025年前九个月，经营活动产生的净现金为900万美元，远低于2024年同期的2.075亿美元[369][370] - 2025年前九个月，投资活动使用的净现金为3778万美元，低于2024年同期的5566万美元[369][371] - 2025年前九个月，融资活动使用的净现金为14.436亿美元，主要用于偿还12.45亿美元长期借款等[369][372] 资本管理与投资 - 截至2025年9月30日，公司已根据股票回购计划回购约5380万股股票，总金额约14.172亿美元[374] - 截至2025年9月30日，公司股票回购计划剩余额度约为3.028亿美元[374] - 公司于2023年12月终止了两项利率互换协议并收到5580万美元收益，同时签订了一项名义本金为15.25亿美元的利率互换协议[348] - 公司于2025年7月1日进行的年度商誉减值测试采用定性评估，未发现商誉减值[400] 会计政策与估计 - 折旧与摊销针对固定资产和租赁设备，计算机硬件按3至7年直线法折旧，资本化软件开发成本按1.5至3年摊销[269] - 购买无形资产和已收购资本化软件的摊销涉及收购KCG和ITG所得资产，摊销期为1至15年[270] - 收入确认方式多样，交易执行相关佣金收入在交易日期按固定金额确认，分析服务订阅费根据交付模式在某一时点或一段时间内确认[383][384][386] - 无形资产摊销假设变动影响显著，若客户关系资产使用寿命从10-12年缩短至7年，2025年第三季度摊销费用将增加360万美元，2024年同期增加400万美元；2025年前九个月摊销费用将增加1080万美元，2024年同期增加1480万美元[401] 风险敞口与管理 - 公司绝大部分金融工具按公允价值计量，并归类于公允价值层级的第1级和第2级[378] - 公司金融工具持仓规模庞大，2025年9月30日多头头寸公允价值为109亿美元，较2024年12月31日的78亿美元增长，空头头寸公允价值为104亿美元，较2024年12月31日的64亿美元增长[408] - 市场风险通过专有工具管理，系统在策略收入超出预设限额时会锁定策略并报警[406] - 营运资本投资于货币市场基金、银行账户及短期美国政府证券，外汇现金头寸每日监控并通过对冲管理[407] - 期货合约保证金存入期货经纪商，若经纪商破产，公司资金回收可能限于其在该经纪商隔离客户资金中的按比例份额[410] - 衍生金融工具按公允价值计量，其损益计入交易收入净额，未单独披露[411] - 公司使用利率互换协议管理长期债务的利率风险，并使用外汇远期合约管理对某些非美国业务净投资的外汇风险[412] - 公司估计，假设美元相对于外币计价的收入出现10%的不利变动，将导致截至2025年9月30日的九个月总收入减少5090万美元，截至2024年9月30日的九个月减少3800万美元[416] - 截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月，非美元计价收入分别占总收入的19.1%和18.6%[416] - 公司主要货币折算风险敞口历史上与以欧元、英镑和加元计价的子公司净投资相关[417] - 公司使用期货合约作为自营做市交易策略的一部分，以获取各种指数、商品、利率或外币价值变动的风险敞口[413] - 公司持有衍生品和其他表外金融工具，包括期货、远期合约、互换和交易所交易期权，用于交易活动和管理市场风险[418] - 期货合约在交易所执行，通过中央清算所作为对手方进行每日现金结算，因此通常没有信用风险[419] - 远期合约、期权和互换的信用风险仅限于财务状况表中记录的未实现市场估值收益[419]

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季度业绩表现 - 季度每股收益为105美元，超出市场预期的097美元，较去年同期的082美元增长28% [1] - 季度营收达46702百万美元，超出市场预期的1116%，较去年同期的38803百万美元增长204% [2] - 本季度业绩超预期幅度为825%，上一季度超预期幅度为125% [1] - 公司在过去四个季度中均超出每股收益和营收的市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约31%，而同期标普500指数上涨172% [3] - 根据业绩公布前的预期修正趋势，公司股票Zacks评级为4级（卖出） [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益087美元，营收41787百万美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为每股收益480美元，营收191亿美元 [7] 行业比较与同业表现 - 公司所属的金融-综合服务行业在Zacks行业排名中处于前30%分位 [8] - 同业公司Upstart Holdings预计季度每股收益为042美元，较去年同期增长800% [9] - Upstart Holdings预计季度营收为28102百万美元，较去年同期增长733% [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三季度2025年正常化调整后每股收益为1.05美元 [9] - 调整后净交易收入为4.67亿美元，或日均740万美元，主要由积极的经营环境和重新关注增长所驱动 [9] - 做市业务报告调整后净交易收入为3.44亿美元，或日均540万美元，所有业务表现强劲，特别是全球股票、加密货币、货币和商品 [9] - Virtu执行服务报告调整后净交易收入为1.23亿美元，或日均190万美元，这是自2021年初以来最好的季度，也是连续第六个季度调整后净交易收入增长 [9] - 在截至12个月的滚动基础上，工作流和分析业务产生了1.37亿美元的调整后净交易收入 [10] - 现有增长举措的日均调整后净交易收入略高于上一季度 [10] - 公司通过留存收益和债务融资在2025年筹集了超过5亿美元的新交易资本，并已立即部署 [15] - 资本回报率一直处于60%至100%的高位 [15] - 本季度增量资本的回报率为95% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 做市业务在所有业务中表现强劲，特别是全球股票、加密货币、货币和商品 [9] - Virtu执行服务表现持续强劲，产品组合正扩展至多资产类别能力，并连续第六个季度实现调整后净交易收入增长 [9] - 工作流和分析业务由Tryon领导，连续第三年在The Trade的2025年EMS调查中排名第一 [10] - 加密货币、期权和ETF大宗交易等增长领域表现突出，并预计将持续 [38] - 所有被列为现有增长举措的领域均略高于第二季度的水平 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票、加密货币、货币和商品市场表现强劲 [9] - 加密货币市场是分散的，需要更多的资本密集度 [64] - ETF大宗交易业务规模较大且资本密集 [64] - 美国股票605业务是资本效率很高的业务 [64] - 商品和外汇等市场的资本使用情况取决于终端市场的性质和市场结构 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向通过投资基础设施、收购人才和扩大资本基础来增长交易结果 [7] - 增长重点不限于少数先前强调的举措，而是全公司范围内的整体增长 [7] - 目标是使业务趋向于日均调整后净交易收入600万至1000万美元范围的高端，作为基本情况 [7][45] - 技术平台具有可扩展性，在全球以相同方式运作，能够灵活地重新部署到新的资产类别 [21] - 公司积极参与多个加密货币市场，包括中心化交易所模式和直接链上互动，并参与皮特基金会和坎顿网络等新交易基础设施计划 [55] - 对于预测市场等新的电子交易机会，只要具有足够的流动性深度，公司都准备做市 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度的积极表现主要由持续了大部分年度的积极经营环境驱动 [9] - 当前感觉是重新聚焦增长的合适时机，部分原因是过去几年完成了重大整合，并且外部机会总体增加 [20] - 员工对重新关注增长感到兴奋 [20] - 世界并未变得安静，外部机会肯定有所增加 [20] - 业务仍然具有波动性，环境仍将对业绩产生重大影响 [48] - 长期趋势是向上和向右发展，趋向于调整后净交易收入范围的高端 [48] 其他重要信息 - 新任首席执行官Aaron Simon于8月1日上任 [7] - 公司将继续维持年度股息，但将寻求增长资本基础以利用交易机会 [11] - 公司将减少股票回购，以积累更多资本用于增长 [13] - 公司计划显著增长损益表，长期计划可能需要在几年内将资本基础翻倍以将公司损益表翻倍 [15][16] - 公司历史上通过杠杆和资本执行了两次高度增值的收购，并在股票被低估时回购股票 [30] - 公司拥有管理资本、整合收购、运营规模化业务和在特定业务中增长的良好记录 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 增长机会的细分以及资本构建计划 [13] - 增长机会遍布公司各处，先前强调的领域如加密货币期权和ETF大宗交易将继续快速增长，特别是在当前环境下 [15] - 2025年已通过留存收益和债务融资筹集超过5亿美元新交易资本并立即部署 [15] - 长期目标是显著增长损益表，可能需要将资本基础翻倍，这可能需要几年时间，公司计划通过有机积累自由现金流逐步实现 [15][16] 问题: 战略转变的原因、现有资产类的市场份额机会以及运营支出影响 [19][25] - 战略转变是由于过去几年完成了重大整合和技术及文化整合，现在能够将人才重新集中于新机会，同时外部机会增加 [20] - 核心业务仍有增长空间，技术平台可适应任何市场的新机会 [21] - 增长重点现在包括期权、加密货币、ETF大宗交易和利率，但不排除其他业务领域 [22][24] - 预计业务将呈现非常强劲的正运营杠杆，薪酬与净收入的比例可能保持合理，类似于过去 [25] - 增长将是渐进的，不需要在收入机会之前进行大量投资，大部分是同步的 [25][48] 问题: 期权市场做市的时间表和并购路线图 [28] - 当前重点不是特定的605客户做市，而是擅长期权交易，如果业务规模扩大和利润增加，具备进入该业务的基础设施和关系 [29] - 并购方面，如果有交易的回报优于内部增长机会，会考虑，但当前没有与内部增长计划竞争的并购目标，增量资本将用于业务增长 [30][31] 问题: 做市业务收入与605价差机会之间的差异 [33] - 零售业务表现良好，但业务更广泛，包括全球多资产类别运营，本季度在加密货币、自有做市业务和商品等领域表现非常好 [33][34] - 尽管零售关注度高，但公司业务范围远不止于此 [34] 问题: 第三季度业绩驱动因素以及新资本部署策略 [37][40] - 新部署的增量资本在本季度获得了95%的回报 [38] - 加密货币、期权和ETF大宗交易等增长举措均表现突出，略高于第二季度 [38] - 资本部署将利用现有基础设施和连接性，但在现有风险参数内，并包括开发新策略 [41] 问题: 资本增加后业绩波动性的预期以及投资与收入机会的时机 [44][47] - 目标是趋向于调整后净交易收入范围的高端，作为基本情况 [45] - 业务本身具有波动性，增加资本可能带来更多 variability，但这不意味着可预测性降低 [45][46] - 投资与收入机会大部分同步，没有长期滞后，但环境噪音仍会影响季度业绩 [48] 问题: 股票价格下跌后机会性回购的作用以及公司在资产代币化方面的定位 [52][54] - 当前优先事项是将增量资本投入业务增长以提升股价，但并未排除在补偿计划归属时进行回购以中和股份稀释的影响 [52][53] - 资产代币化符合现有业务，公司活跃于多个加密货币市场，并参与新交易基础设施计划，技术可适应此类机会 [55] 问题: 资本基础翻倍与收益翻倍关系的变化、资本优先配置领域和招聘重点 [58][62] - 过去无法简单地将资本翻倍来使收益翻倍，现在由于基础设施、团队和新CEO的推动，已准备好转向增长 [60] - 增长需要努力工作、更多人员和升级基础设施，而非简单投入 [62][63] - 资本配置将灵活基于市场情况，例如分散的加密货币市场需要更多资本，ETF大宗交易资本密集，而美国股票605业务资本效率高 [64] - 招聘重点包括开发人员、量化分析师和交易员等业务各个方面 [62]