项目合作与战略定位 - VEON集团旗下公司Kyivstar与乌克兰数字转型部WINWIN AI卓越中心合作，选择谷歌Gemma作为基础模型，以开发乌克兰国家大语言模型[1] - Kyivstar作为该项目的战略合作伙伴，将主导乌克兰大语言模型的运营开发工作[2] - 该项目旨在利用谷歌Vertex AI基础设施提供算力支持[1] 技术选型与开发目标 - 选择谷歌Gemma作为基础模型，因其为开源模型且来自全球技术领导者，有助于构建反映乌克兰语言深度和文化特性的模型[3] - 国家语言模型的目标是全面捕捉乌克兰的方言、术语、历史和背景，同时将敏感的国家数据安全地存储和处理在乌克兰境内[2] - 开发主要任务是在现成开源模型基础上，使用乌克兰独特数据进行进一步训练，以最小化语言和伦理风险[4] - Kyivstar将首先优化Gemma模型以适配乌克兰语，改进分词器，并在精选的乌克兰数据集上进行训练[6] 预期影响与应用领域 - 乌克兰大语言模型预计将成为乌克兰公共和私营部门新一代人工智能服务的基础[5] - 潜在应用案例包括法规和法律分析工具，以及教育、金融、医疗等领域的特定解决方案[5] - 通过使用乌克兰数据训练模型，Kyivstar旨在提供比通用全球模型更准确、更符合本地需求且可操作的输出结果[5] - 该模型将使乌克兰消费者、企业和政府机构能够集成真正理解乌克兰语言和背景的尖端增强智能技术[5] 公司战略与投资背景 - 此项目基于VEON在其市场缩小AI语言差距的更广泛战略，此前已在哈萨克斯坦推出KazLLM，在巴基斯坦推出乌尔都语大语言模型项目[7] - Kyivstar集团计划在2023年至2027年间通过基础设施投资、技术发展、慈善捐赠和战略收购，向乌克兰投资10亿美元[8] - VEON为近1.5亿连接用户和1.2亿数字用户提供融合连接和数字服务，业务覆盖占全球人口6%以上的五个国家[9]

活动公告 - VEON Ltd 旗下 Beeline Uzbekistan 将再次与 GSMA 及乌兹别克斯坦数字技术部合作，于 2026 年 5 月 20-21 日在撒马尔罕举办 GSMA M360 欧亚地区会议 [1] 战略意义与背景 - 该会议连续第二年在乌兹别克斯坦举办，凸显了该国作为区域数字中心的地位及其“数字乌兹别克斯坦 2030”战略的发展势头 [2] - 选择历史名城撒马尔罕作为举办地，体现了乌兹别克斯坦政府旨在将其打造为现代数字合作、创新和区域投资平台的雄心 [2] - 乌兹别克斯坦数字技术部部长表示，与移动行业的合作对于加速经济增长和加强区域合作至关重要 [3] - GSMA Ltd CEO 指出，撒马尔罕独特的历史和现代枢纽位置使其成为举办此活动的理想地点，旨在推动创新、投资和互联互通 [3] 公司及市场地位 - VEON 是一家数字运营商，为近 1.5 亿连接用户和 1.4 亿数字用户提供服务，业务覆盖占世界人口 6% 以上的五个国家 [4] - Beeline Uzbekistan 是 VEON 的全资子公司，拥有 770 万移动客户，其数字服务和应用的月活跃用户总数达 790 万 [5] - Beeline Uzbekistan 的数字产品组合包括金融服务应用 BeePul、数字优先品牌 OQ、新推出的流媒体应用 Kinom 以及超级应用 hambi [5] - Beelab 和 VEON Adtech 也总部设在乌兹别克斯坦，为该国的软件和 IT 技术生态系统做出贡献 [5] 行业趋势与展望 - VEON 集团 CEO 认为，中亚正迅速成为新兴世界中人工智能驱动数字发展的焦点 [3] - M360 系列会议是 GSMA 的平台，旨在通过讨论影响本地及全球移动产业的议题，促进区域参与，汇集移动及相邻行业的高管进行交流 [3]

合作核心内容 - VEON旗下软件公司QazCode与主权AI公司MeetKai签署战略合作协议，旨在开发和训练下一代大语言模型[1] - 合作目标是在VEON运营的市场部署本地语言的智能AI服务[1] - 该主权合作伙伴关系旨在加速创建由国家治理、文化契合、语言包容且在各国境内安全运营的AI能力[2] 合作目标与范围 - 合作将使VEON能够为哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、乌克兰、巴基斯坦和孟加拉国超过1.5亿客户扩展安全且符合本地需求的AI数字服务[3] - 预计将为VEON市场的新一代AI数字服务铺平道路，涵盖教育、医疗、农业科技、公共服务和企业生产力等领域[3] - 提供的服务将包括类似于QazCode的Aventa的AI智能体，能够无缝操作VEON业务范围内的多种语言，并适应当地社区和企业的日常需求[3] 技术基础与战略意义 - MeetKai的主权AI平台提供端到端、可定制的国家AI技术栈，使各国能够根据国内监管和数据主权要求来管理模型的训练、托管和部署[2] - 合作建立在QazCode在为资源匮乏语言开发大语言模型方面的领导地位以及VEON对包容性数字增长的更广泛承诺之上[5] - QazCode在哈萨克斯坦通过首个哈萨克语大语言模型KazLLM开创了国家AI能力，为主权级AI服务和本地语言创新奠定了基础[5] 公司背景 - QazCode是领先的AI公司，也是Beeline哈萨克斯坦的独家数字合作伙伴，拥有超过750名员工，在电信和IT市场拥有8年软件开发经验[7] - MeetKai是一家主权AI公司，专注于训练后优化、本地语言推理模型和国家AI平台，其旗舰MKA1平台使政府、企业和消费者能够构建和运营完全主权的AI生态系统[6] - VEON是一家数字运营商，为近1.5亿连接用户和1.4亿数字用户提供融合连接和数字服务，业务范围覆盖占世界人口6%以上的五个国家[8]

合作公告 - VEON集团旗下软件公司QazCode与主权AI公司MeetKai签署合作协议，共同为VEON集团开发及训练用于新AI数字产品的语言模型[1] 合作范围与目标 - 合作涵盖VEON集团运营的五个市场：哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、乌克兰、巴基斯坦和孟加拉国[2] - 双方将共同开发具有增强本地语言能力、支持地区方言并更好理解当地文化背景的区域性AI解决方案[2] - 合作旨在为新产品发布铺路，涵盖从教育、医疗服务到农业科技和企业平台等领域的AI应用，例如能够以VEON市场语言运行的AI助手Aventa[3] 合作模式与分工 - MeetKai负责模型训练，QazCode负责数据管理、本地计算资源以及技术适配，以用于本地化AI应用的开发[3] - VEON在五个国家的运营公司团队将参与合作，确保AI能正确理解各国的语言和文化背景[3] 合作背景与过往成就 - QazCode在资源匮乏语言的大语言模型开发方面是先行者，其开发的第一个哈萨克语大模型KazLLM在2025年获得GSMA Foundry卓越奖[4] - QazCode已开发一系列基于AI的消费级和企业级数字产品[4] - VEON在消费者服务的连接AI领域处于前沿，其运营公司已推出AI导师并将AI集成到消费者应用中，并与当地机构合作开发了乌克兰和巴基斯坦的本地语言大模型[4] - VEON还与GSMA和巴塞罗那超级计算中心合作，为全球资源匮乏的语言开发大模型[4] 公司信息 - MeetKai是一家2018年成立于洛杉矶的主权AI公司，专注于训练后优化、本地语言推理模型和国家AI平台，其旗舰MKA1平台使政府、企业和消费者能够构建和运营完全主权化的AI生态系统[5] - QazCode是领先的AI公司之一，也是Beeline Kazakhstan的独家数字合作伙伴，拥有超过750名员工，在电信和IT市场的软件开发方面拥有8年经验，业务遍及中亚、欧洲和中东[6] - VEON是一家数字运营商，为近1.5亿连接用户和1.4亿数字用户提供融合连接和数字服务，业务覆盖占世界人口超过6%的五个国家[7][8]

核心观点 - VEON旗下乌克兰数字运营商Kyivstar在欧洲首次推出Starlink Direct to Cell卫星技术服务，使乌克兰成为欧洲首个可使用该服务的国家 [1] - 该服务旨在确保乌克兰用户在传统地面网络不可用的偏远地区、长时间停电期间以及救援行动中，仍能通过普通4G智能手机保持连接 [1][2] - 服务初期提供短信功能，并计划在2026年扩展至语音和数据 [2] 技术部署与服务细节 - Kyivstar是欧洲首家推出Direct to Cell卫星连接服务的移动运营商 [1] - 服务利用Starlink Direct to Cell星座，该星座拥有超过650颗低地球轨道卫星，是全球唯一且最大的同类星座 [11] - 服务覆盖乌克兰全境（不包括被占领地区、边境区域和活跃交战区），所有Kyivstar的4G智能手机用户均可免费使用 [7] - 除了卫星技术，Kyivstar的网络还配备了电池和发电机，可在电网停电时提供长达10小时的连续覆盖 [4] 战略合作与市场拓展 - 此次部署基于VEON集团与Starlink达成的框架协议，该协议为未来在VEON市场（总计覆盖5.28亿人口）引入Direct to Cell卫星连接铺平了道路 [6] - VEON集团另一家公司Beeline哈萨克斯坦已于本月早些时候签署商业协议，计划在哈萨克斯坦推出Starlink Direct to Cell服务 [6] - VEON和Kyivstar计划在2023年至2027年间通过基础设施、技术发展、慈善捐赠和战略收购等方式，在乌克兰投资10亿美元 [10] 公司背景与运营规模 - VEON是一家数字运营商，为近1.5亿连接用户和超过1.4亿数字用户提供服务，业务遍及五个国家，覆盖全球超过6%的人口 [8] - Kyivstar是乌克兰领先的数字运营商，截至2025年9月30日，拥有超过2250万移动客户和超过120万家庭互联网固定线路客户 [9] - Starlink Direct to Cell是全球最大的4G覆盖提供商，为五大洲超过800万客户提供服务 [11]

公司回购计划启动 - 公司于2025年11月17日正式启动回购计划，该计划已于2025年11月10日获得董事会授权 [1] - 回购计划授权公司回购美国存托凭证（ADS）和/或未偿还债券，总金额最高可达1亿美元 [1] - 股权和债务证券之间的最终分配将视乎市场情况而定 [1] 回购计划的战略动机 - 公司认为其股票当前交易水平严重低估了公司的强劲基本面、现金生成能力和数字化运营商发展轨迹 [2] - 选择性回购ADS被视为具有吸引力且能提升价值的资本运用方式 [2] - 回购债券可使公司在债务市场折价买入，降低未来利息支出，并主动管理即将到期的债务 [2] 管理层评论与执行方式 - 集团首席执行官表示，启动新回购计划反映了集团财务和运营业绩的持续增长以及对未来的信心 [3] - 同时回购股权和债务证券的灵活性有助于采取平衡方法，以加强资本结构并增强对长期价值创造的信心 [3] - 回购将在公开市场进行，依据与注册经纪交易商签订的10b5-1计划，并遵守Rule 10b-18规定 [3] 公司业务概览 - 公司是一家数字化运营商，为近1.5亿连接用户和1.2亿数字用户提供融合连接和数字服务 [4] - 业务遍及五个国家，这些国家的人口占世界总人口的6%以上 [4]

公司获奖信息 - VEON Ltd 在2025年IR Magazine公司治理奖项中荣获两项荣誉：最佳企业交易治理奖和最佳技术应用奖 [1] - 最佳企业交易治理奖表彰公司在重大交易前后展现的卓越治理创新和纪律，包括IPO、并购或重组 [1] - 最佳技术应用奖认可公司在董事会沟通、股东参与、公司会议和信息治理等领域有效部署技术，提升透明度、效率和信任 [1] 获奖交易详情 - 获奖与公司通过de-SPAC交易与Cohen Circle合作，成功完成Kyivstar在纳斯达克的里程碑式上市相关 [2] - Kyivstar的上市是经过精心构建的，旨在维护稳健的治理原则，保护投资者和利益相关者的利益 [3] - 该交易具有历史意义，使Kyivstar成为首家在美国证券交易所上市的乌克兰公司 [3] 公司背景与技术应用 - VEON是一家数字运营商，为近1.6亿客户提供连接和数字服务，业务覆盖占全球人口超过6%的五个国家 [4] - 公司的治理框架创新性地整合了增强智能、数字工具和系统 [5]

文章核心观点 - 对总部位于迪拜的全球数字运营商VEON Ltd 维持看涨立场 [1] - 该看涨评论是对2024年5月一篇文章的跟进 [1] 作者投资策略 - 投资策略侧重于通过购买被低估的盈利股票来获取收入 这些公司需具备强劲的资产负债表和最低限度的债务 [1] - 在机会出现时 通过针对持仓卖出看涨期权来获取额外收入 [1] - 风险管理通过头寸规模控制和随时间推移使用追踪止损来执行 [1]

财务数据：收入和利润（同比环比） - 第三季度总收入为11.15亿美元，同比增长7.5%[5][7] - 第三季度总营业收入同比增长7.5%至11.15亿美元，前九个月收入增长7.4%至32.28亿美元[52] - 3Q25总营收为11.15亿美元，按固定汇率计算为11.53亿美元[141] - 第三季度EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7%，利润率提升至47.0%[5][7][8] - 3Q25总EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7%，按固定汇率计算为5.43亿美元[140][141] - 前九个月归母净利润同比增长68.8%至5.63亿美元，基本每股ADS为8.05美元[52] - 第三季度运营利润为5900万美元，若剔除Kyivstar上市费用及出售吉尔吉斯斯坦业务的9700万美元损失，调整后运营利润为3.18亿美元[54] - 第三季度净亏损1.27亿美元，同比转亏，归母净亏损1.31亿美元；基本每股ADS亏损1.91美元[52] - 9M25基本每股收益为0.37美元，摊薄后每股收益为0.36美元[136] 财务数据：成本和费用（同比环比） - 第三季度销售、一般及行政费用激增38.7%至6.33亿美元，主要因计入与Kyivstar Group上市相关的1.62亿美元非现金费用[52][54] 业务线表现：数字业务 - 第三季度直接数字收入为1.98亿美元，同比增长63.1%，占总收入17.8%[5][7][24] - 第三季度直接数字收入同比增长63.1%，占集团总收入的17.8%（同比提升6.1个百分点）；其中金融科技垂直业务收入同比增长32.6%至1.075亿美元[33] - 数字业务月活跃用户总数达1.433亿，同比增长39.3%[5] - 3Q25数字业务月活跃用户总数达1.433亿，同比增长39.3%[133] - 金融科技服务月活跃用户达4210万（同比增长25.0%），娱乐服务月活跃用户达6200万（同比增长104.3%），超级应用月活跃用户达4440万（同比增长17.0%）[40] 业务线表现：移动业务 - 截至2025年9月30日，集团移动用户数为1.495亿（同比下降3.1%），其中4G用户数同比增长4.0%至1.037亿，占总用户群的69.4%（同比提升4.7个百分点）[27] - 多玩用户数同比增长23.3%至4350万（占总用户群的33.7%），其ARPU是纯语音用户的3.8倍，流失率低50%，多玩收入占VEON第三季度消费者收入的55.4%[28] - 3Q25移动用户总数为1.495亿，同比下降3.1%；固网宽带用户总数为190万，同比增长3.4%[132] 地区表现：巴基斯坦 - 巴基斯坦市场3Q25总收入为1144.79亿巴基斯坦卢比，同比增长14.6%，其中直接数字收入达326.83亿卢比，同比增长28.5%[64] - 巴基斯坦市场3Q25 EBITDA为525.94亿巴基斯坦卢比，同比增长27.1%，EBITDA利润率提升4.5个百分点至45.9%[64] - 巴基斯坦移动ARPU同比增长12.3%至443巴基斯坦卢比，4G用户数达5510万，渗透率提升至75.7%[64][67] - 巴基斯坦数字平台Tamasha的月活跃用户在3Q25达到创纪录的3180万，同比增长199.4%[64][70] - JazzCash在3Q25处理的总交易价值同比增长57.8%至3.9万亿巴基斯坦卢比，日均贷款发放超15万笔[68][69] - 巴基斯坦市场3Q25营收同比增长12.8%，EBITDA同比增长25.1%[140] 地区表现：乌克兰 - 乌克兰市场3Q25直接数字收入激增531.3%，达到14.64亿乌克兰格里夫纳，主要受Uklon等数字业务推动[74] - 乌克兰市场3Q25 EBITDA为71.26亿乌克兰格里夫纳，同比增长20.3%，EBITDA利润率为57.3%[74] - 乌克兰市场3Q25资本支出激增62.0%至42.54亿乌克兰格里夫纳，资本支出强度为34.2%[74] - 乌克兰市场多业务用户数同比增长24.8%至660万，移动数据使用量同比增长18.3%至13.0 GB/用户[74] - 乌克兰市场3Q25营收同比增长20.0%，EBITDA同比增长19.2%[140] - 乌克兰业务持续受到战争影响，公司正努力确保通信、金融和数字服务的不间断运营[168] 地区表现：哈萨克斯坦 - 哈萨克斯坦市场3Q25总收入为2.13亿美元，同比下降5.0%，但以当地货币计算增长6.7%[62] - 哈萨克斯坦业务总收入同比增长6.7%至1139.69亿坚戈，其中直接数字收入同比大幅增长43.1%至146.39亿坚戈，占总收入的12.8%[85][87] - 哈萨克斯坦业务EBITDA同比增长21.5%至614.16亿坚戈，EBITDA利润率提升6.6个百分点至53.9%[85][88] - 哈萨克斯坦业务资本支出同比增长13.5%至306.29亿坚戈，资本支出强度为26.9%[85][95] - 哈萨克斯坦移动用户数同比增长1.9%至1190万，4G用户数达910万，占总用户群的76.7%[85][88][90] - 哈萨克斯坦多玩用户数同比增长7.9%至420万，贡献了总消费者收入的66.2%[85][90] - 哈萨克斯坦市场3Q25按本币计算的营收增长6.7%，但受汇率影响报告营收下降4.9%[140] - Beeline Kazakhstan以7500万美元收购拥有约1000万月活跃用户的OLX Kazakhstan[123] 地区表现：孟加拉国 - 孟加拉国业务总收入同比下降2.4%至141.97亿塔卡，但9月份实现十四个月来首次同比增长（+1.2%）[97] - 孟加拉国业务直接数字收入同比激增3372.6%至12.58亿塔卡，占总收入的10.3%，主要受Toffee用户增长推动[97][99] - 孟加拉国业务EBITDA同比增长1.8%至59.70亿塔卡，EBITDA利润率为42.1%[97][99] - 孟加拉国业务资本支出同比下降57.9%至8.45亿塔卡，资本支出强度为6.0%[97] - 孟加拉国多玩用户数同比增长29.7%至610万，多玩收入同比增长19.3%，占总消费者收入的41.9%[97][101] - Ryze平台9月月活跃用户数稳定在21.7万[103] - MyBanglalink超级应用月活跃用户数稳定在830万[104] - 第三季度资本支出为8.45亿孟加拉塔卡，季度资本支出强度为6.0%[106] 地区表现：乌兹别克斯坦 - 乌兹别克斯坦第三季度总收入为9678.69亿乌兹别克苏姆，同比增长9.3%[108] - 乌兹别克斯坦第三季度直接数字收入激增242.6%，达到1155.16亿乌兹别克苏姆，占总收入的11.9%[108][110] - 乌兹别克斯坦第三季度EBITDA为3339.18亿乌兹别克苏姆，同比增长5.7%[108] - 乌兹别克斯坦移动用户ARPU为39,850乌兹别克苏姆，同比增长12.3%[108] - 乌兹别克斯坦数字月活跃用户总数达790万，同比增长7.6%[108][112] - 乌兹别克斯坦多业务用户数增长14.4%至370万，占月活跃用户基数的51.3%[108][113] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年EBITDA展望，预计本地货币EBITDA增长16%至18%[11] - VEON将其2025年本地货币EBITDA增长预期上调至16%-18%（原为14%-16%），维持本地货币收入增长预期13%-15%；预计2025年美元计收入增长7%-8%，EBITDA增长10%-11%[43][47] - 集团2025年资本支出强度（不含乌克兰）预计维持在17%-19%的范围内；截至第三季度，过去12个月不含乌克兰的资本支出强度为17.7%[43][48][49] - 管理层认为，与持续经营相关的重大不确定性已缓解，公司持续经营能力不再存在重大疑问[46] - 前瞻性陈述基于管理层评估但存在众多风险可能导致VEON实际结果与陈述产生重大差异[171] - 相关风险在VEON于2025年4月25日向SEC提交的2024年20-F表格"风险因素"章节中讨论[171] 资本支出与现金流 - 第三季度资本支出为2.23亿美元，过去12个月资本支出强度为21.6%（不含乌克兰为17.7%）[5][8] - 过去12个月权益自由现金流（扣除租赁和许可费后）为5.84亿美元，同比增长357.1%[5] - 3Q25股权自由现金流为4.3亿美元，同比增长2.89亿美元[139] - 3Q25资本支出为2.23亿美元，现金资本支出为2.51亿美元[137] - 第三季度经营活动现金流为3.23亿美元，同比增长1.9%[56] 资本结构与债务 - 截至2025年9月30日，总现金及存款为16.66亿美元（其中总部持有6.53亿美元）[5][9] - 不含租赁负债的净债务与过去12个月EBITDA比率为1.13倍[5][9] - 截至第三季度末现金及存款达16.66亿美元，环比增长29.8%，主要得益于Kyivstar上市（1.32亿美元）及出售业务（4500万美元）所得[58][59] - 总债务增至48.61亿美元，环比增长5.1%，因完成2亿美元债券发行及租赁负债增加[58][60] - 净债务降至34.78亿美元，环比下降5.2%；净债务与LTM EBITDA比率改善至1.84倍[58][61] - 截至2025年9月30日，总金融负债为49.51亿美元，净债务（不包括租赁和巴基斯坦银行业务）为17.29亿美元[143] - 截至2025年9月30日，总债务为48.61亿美元，其中VEON MidCo B.V.债务占比最高，为14.93亿美元[145] - 截至2025年9月30日，债务到期情况显示，2025年到期1.47亿美元，2026年到期4.43亿美元，加权平均债务到期年限为2.7年[146] - 租赁负债（本金）总额为17.49亿美元，其中巴基斯坦占比最高，为9.61亿美元，加权平均到期年限为5.1年[147] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为16.66亿美元，但计算净债务时需扣除巴基斯坦银行业务相关的2.82亿美元[144] - 债务币种构成中，巴基斯坦卢比（PKR）计价的债务最高，为19.14亿美元，占总额的39.3%[144] 重大交易与事件 - 基辅之星集团在纳斯达克上市后，VEON保留89.6%的股份，按2025年11月7日收盘价计算价值25亿美元，该资产的市值是其账面价值的2.3倍[36] - 与基辅之星集团上市相关，VEON第三季度录得1.62亿美元的非现金费用；出售吉尔吉斯斯坦业务导致确认9700万美元的非现金费用，两者均不影响集团权益和EBITDA[37] - 董事会授权最高1亿美元用于回购美国存托凭证和/或未偿还债券[12] - VEON董事会授权最高1亿美元用于回购公司美国存托凭证和/或未偿还债券[44] 汇率影响 - 哈萨克斯坦坚戈对美元在2025年9月30日的收盘汇率为548.8，同比贬值14.5%[148] - 乌兹别克斯坦苏姆对美元在2025年9月30日的收盘汇率为12,067.8，同比升值5.1%[148]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为11.15亿美元，同比增长7.5% [24]；若按可比口径计算（调整业务剥离和收购影响），收入增长率为10% [10][24] - 第三季度EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7%，EBITDA利润率达到47%，同比提升400个基点 [4][25] - 公司上调2025财年EBITDA增长预期，现预计按当地货币计算增长16%-18%，此前预期为14%-16% [4][29]；收入增长指引维持在13%-15%（当地货币） [29] - 直接数字收入达到1.98亿美元，同比增长63%，占集团总收入的17.8% [4][8][25] - 第三季度每股收益（EPS）为亏损1.84美元，主要受两项非现金费用影响：与Kyivstar上市相关的1.62亿美元SPAC发起人股份费用，及出售吉尔吉斯斯坦业务产生的9700万美元累计货币折算调整 [8][9] - 过去12个月EPS为8.89美元，同比增长60.2% [8] - 截至9月底，现金及存款总额为16.7亿美元，其中总部层面持有6.53亿美元；净债务（不包括租赁）为17.2亿美元，杠杆率为1.13倍 [9][26] - 过去12个月资本支出强度（不包括乌克兰）为17.7%，符合指引范围 [9][29] - 过去12个月股权现金流达到5.84亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电信和基础设施业务收入（按可比口径调整TNS Plus剥离影响）增长3.5%，而报告数字为增长0.5% [8] - 数字服务表现强劲，金融服务业是数字收入的最大组成部分，占数字总收入的54%，同比增长33% [11] - 娱乐平台（如巴基斯坦的Tamasha、孟加拉的Toffee）因亚洲杯板球赛事推动用户参与度创纪录，并带动广告需求激增 [18] - 企业平台（如Costco、Kyivstar Tech）正从内部支持者转型为面向市场的技术领导者，赢得新合同，提供人工智能解决方案、云服务和数据中心解决方案 [19][20] - 广告技术业务VEON AdTech覆盖超过7000万块屏幕，基于自有AI和数据基础设施提供精准广告投放 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 除孟加拉外，所有市场均实现强劲的两位数收入增长（按当地货币计算） [14] - VLINE哈萨克斯坦的收入在调整TNS Plus剥离影响后，按可比口径计算增长23.3% [14] - 孟加拉收入在2025年9月实现了14个月以来的首次同比增长 [14] - 乌克兰的合并财务报表完全合并了乌克兰塔公司UTC，而单独披露的KGL集团数据则不包含UTC [14] - 巴基斯坦的JazzCash业务表现突出，季度总交易额同比增长40%，相当于巴基斯坦过去12个月国内生产总值的13%；总交易量增长48%，每用户交易量增长38% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司里程碑：2025年9月，月度数字服务用户数首次超过月度电信SIM卡用户数，标志着向真正数字运营商的转型 [3] - 核心战略为数字运营商模式，结合连接性、数字平台和金融包容性，以解锁可持续增长 [3][4] - 资产轻量化战略持续推进，本季度完成了吉尔吉斯斯坦业务的出售，并与Starlink达成全球框架协议，旨在为所有运营市场提供直连手机的卫星连接 [5][6] - AI 1440战略（增强智能）成为运营核心，正在开发大语言模型，并越来越多地集成到面向客户的代理AI解决方案中 [5][22] - 多玩用户（即除语音和数据连接外还使用至少一项数字服务的客户）是增长关键，该部分客户产生的ARPU是仅使用语音服务的客户的3.8倍 [12]；第三季度，多玩客户贡献了总客户收入的55.4%，其收入同比增长23% [13] - 公司看好新兴市场前景，其覆盖范围内有超过5亿人口，数字化应用率不断提高，连接性扩大，人口动力强劲 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观和地缘政治挑战，公司 across all markets 执行力度强劲 [28] - 公司对未来轨迹和机遇充满信心，董事会已批准另一项1亿美元的股票和/或债券回购计划，彰显对长期价值创造的信心 [7][29][30] - 在乌克兰，公司是"立即投资乌克兰"倡议的坚定支持者，Kyivstar在纳斯达克的上市成功证明了其对乌克兰未来的信念 [34][35] - 在巴基斯坦等前沿市场，未满足的金融服务需求巨大，为公司提供了显著增长机会 [47][48] - 公司看到了巨大的有机增长机会，预计将有9000万新用户接入4G网络并购买第一部智能手机，这将进一步推动数字服务采用 [86][87] 其他重要信息 - Kyivstar在纳斯达克上市，当前市值为28亿美元，是其12.5亿美元权益的2.3倍；公司持有Kyivstar 89.6%的股份，按当前市价计算价值25亿美元 [7] - 关于VEON持续经营状态的不确定性已减弱，反映了更强的流动性和更具韧性的资产负债表 [7] - 在巴基斯坦，JazzCash完成了运营分离，JazzCash和MMBL现均为VEON的全资子公司 [15] - 公司广泛嵌入增强智能（AI），例如在哈萨克斯坦的KazLLM支持四种语言，在乌克兰与数字转型部共同开发首个主权乌克兰语模型 [22] - 超级应用作为一站式数字中心，正在整合从医疗保健到娱乐的基本服务，推动更深层次的客户互动 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Kyivstar通过SPAC上市的决定动机以及未来股权处置计划 [33] - 选择De-SPAC交易是为了找到一条交易确定、快速上市的途径，以支持"立即投资乌克兰"倡议，此次上市非常成功 [34] - 公司愿意在未来稀释当前持股，以让乌克兰本土及国际投资者有机会投资Kyivstar，分享其成功故事 [35] 问题: 关于总部层面现金（约6.53亿美元）的使用计划以及乌克兰现金回流的可行性 [38] - 澄清6.53亿美元是VEON总部层面的现金，Kyivstar的现金约为4.7亿美元 [38] - 在戒严令下，乌克兰资金上流有限制（如每家公司约100万美元的分红限额） [38] - 计划在乌克兰进行投资（如收购Halsey和Hook Loan），以构建数字生态系统，并可能投资于能源韧性等领域；同时确保现金安全，投资于能产生现金或抵御贬值的资产 [39] 问题: 关于乌克兰塔资产剥离计划以及巴基斯坦金融服务的贷款类型和价值提取计划 [44] - 资产轻量化战略适用于乌克兰，独立塔公司有利于基础设施共享；将寻求机会优化基础设施共享，最终由独立方拥有和运营塔资产 [45][46] - 巴基斯坦的金融服务主要满足无银行账户人群的需求，发放的贷款多为30-40美元的"纳米贷款"，用于满足日常小额紧急需求 [48]；JazzCash拥有70万商户网络，处理大部分Raast支付 [49] - 对于数字资产，当达到适当规模时，会考虑价值变现（crystallization of value） [52] 问题: 关于数字服务规模扩大对利润率的影响以及EBITDA指引上调的驱动因素 [57] - 尽管数字服务业务增长，但通过严格的运营成本管理和有纪律的定价行动（确保价格涨幅超过通胀和GDP增长），EBITDA利润率仍得以提升 [58][59] 问题: 关于将巴基斯坦金融科技能力复制到其他市场以及提高现有用户渗透率的策略 [70] - 肯定存在将巴基斯坦积累的能力（如风险管理、信用评分引擎）复制到其他市场（如孟加拉、乌克兰）的机会 [73] - 在巴基斯坦，提高智能手机普及率是关键增长举措，旨在让所有客户都能使用数字服务 [72]；同时正在寻求将微金融银行牌照升级为全数字银行牌照，以提升能力 [76] 问题: 关于网约车业务（目前主要在乌克兰和乌兹别克斯坦）向其他市场（如巴基斯坦）扩张的计划 [80] - 网约车业务是区域性业务，目前运营28个城市（27个在乌克兰，1个在塔什干） [80]；有雄心将其扩展到其他市场（如哈萨克斯坦、巴基斯坦），但这将是逐城市决策的过程 [80] 问题: 关于公司在市场中的领导地位是否使其增长更依赖于整体市场增长而非份额争夺 [84] - 增长机会不仅来自数字服务吸引力，还来自大量尚未连接的新用户（未来有9000万新用户将接入4G并购买第一部智能手机） [85][86][87]；公司在除孟加拉外的所有市场均位居第一，处于有利地位 [86] 问题: 关于巴基斯坦金融科技业务EBITDA的可持续性/运行率 [94] - 巴基斯坦金融服务业务增长稳定，过去六个季度持续保持30%-40%的季度增长，预计未来这一趋势将持续 [95]；贷款业务的增长受资产负债表标准限制，但目前对此感到满意 [95]